买卖股票需要做的七门功课（必备能力）
发布时间：2021-06-22 21:03:36
引子
现在买股票，只要掏出手机，动动手指就可以买到股票。但要想买入后能安心睡觉，那可不是一件容易的事情。
我个人认为，买股票是一项系统工程，跟开飞机有得一比。
飞行员在每次开飞机之前，都有一个很长的检查清单需要逐一检查完毕后才能升空。
芒格说过，聪明的飞行员即使才华再过人，也决不会不使用检查清单。
有时，买股票甚至可以比作是在台上表演，台上的表演可能就十分钟，可是要把这十分钟表演好，却需要台下积累十年的功夫。
实际上，前期的准备工作才是成功与否的关键。这就好比准备一场大考一样，如果没有前期周全而充分的准备，要想通过“裸考”的方式把大考考好，我觉得这是不可思议的。
下面我就和大家分享一下“买卖股票需要做的七门功课”吧。
一、行业前景
为什么把行业前景放在第一位？因为这将决定上市公司的发展是否有天花板。一个夕阳行业里的企业，要想发展得好那将是很困难的事情。这就好比大家现在都网购，或者说网购已是大势所趋，而开连锁超市的上市公司，如果不转型其实是很难有大发展的。
行业前景有点类似我们做事情的方向性选择，如果方向没选对，再努力也是白费劲的。
曾经我认为，对方向的判断是需要很多知识和经验积累的，可后来我越来越发现，好像也不一定。很多业务的前景好不好，其实不一定需要很高深的知识和多年的经验积累，有时仅需要对社会发展的趋势作一些基本了解即可。
当然，对政策的把握也很重要。所以每天跑步时，我都要一边跑步一边听《新闻联播》，每天半个小时左右的锻炼，差不多也就可以把《新闻联播》听完了。其实，如果每天都坚持听新闻联播，基本就不会跟社会脱节了。
当然，要是能够不断学习最新的知识，那就可以更快扩大自己的能力圈，也就能够管理更大规模的资产。
举个例子，也许作为一般人，都知道我们身边越来越多的人近视了，那么在对爱尔眼科进行前景判断时，应该不难。成年人越来越离不开手机，而小孩子，却需要各种平板上网课，特别是各种辅导班，更是如此。
即便没有每天听、看新闻联播，那么看它的年报也能知道一、二。下面是我摘录2020年度爱尔眼科的年报。
上面是爱尔眼科2020年报里对行业发展趋势的描述。其实只要把这几行字看完，其实就大致知道他们不是乱讲的，因为那些都是事实。行业的前景越广阔，该行业头顶上的天花板就越高，甚至在一定时期内没有天花板。
也就是说，我们买股票前，先要看公司所属的行业到底怎么样，是否能一眼就看出来它的天花板在哪？是否有足够大的想象空间？这有点类似于我们开车，开车之前，先要把方向判断对，南辕北辙就不好了。
二、行业地位
赛道选好了，接下来就要选马了。
根据马太效应，不管哪个行业，最终都是强者越来越强，弱者越来越弱，两极分化会越来严重。所以，我们选同一行业里的公司，一定要先选龙头。当然也不排除有逆袭的公司，但对于一般人来讲，选到这类公司的难度太大了。
还是来看看爱尔眼科是怎么描述它在行业内的地位的。
全国就只有爱尔眼科是以分级连锁的方式经营眼科医院，而且从实践证明是成功的。
当然，如果这个公司的产品在行业内没有竞争对手，产品基本上靠抢，或者粉丝经常会排队去买，形成了较高的黏性，那就更好了。比如茅台就是这样的。而且这个公司的产品，用户拥有它是一件倍有面子的事情。一家伟大的公司，一家能改变世界、能让世界变得越来越好的公司，一家能给我们的生活提供便利而且大家都难以离开它的公司，要是有这些标签的公司，基本上都是行业的翘楚。或者，身边的人一提起某某公司，都会肃然起敬。这类公司就是我们要选的“马”。
三、盈利能力
上面提及的内容，实际上都是感性的判断。要想更加科学、客观的分析某家公司是不是好公司，还必须有可量化的东西。基于历史经验和实践来看，分析一家公司是不是好公司，除了前面提及的行业前景、行业地位外，至少还应当包括对其盈利能力、成长能力、偿债能力和营运能力等方面的分析。
为什么把盈利能力放在可量化分析的首位？因为以营利为目的才叫公司，上市公司更应如此，所以考察一家上市公司是否优秀，盈利能力是首先要考察的。
衡量盈利能力的指标很多，不过我认为最重要的指标有三个，分别是加权净资产收益率（ROE）和销售毛利率，还有一个是扣除非经常损益后的净利润/净利润，这个指标从严格意义上讲不属于盈利能力指标，而属于“收益质量”里的重要指标之一，为了方便阐述，在这里我也把这一指标归入“盈利能力”的指标范畴。
其实这些指标并不复杂，更不高深，我用生活中一些例子来打比方，很多小白一看都能明白。
先说“加权净资产收益率”。我们知道，净资产收益率的计算公式是净利润/净资产。我用一个生活中的案例来讲解吧。比如张三投入10万元炒股，年底一合计发现变成了12万，那他的净资产收益率就是20%[（12-10）/10=20%]。
经营一家公司可能复杂不少，但原理差不多，张三是把钱变成股票，这个股票的变现速度很快，几乎可以等同现金，所以计算它的净资产收益率很容易。经营公司呢，就是股东把钱交给管理公司的人变成固定资产（比如办公楼、厂房、机器、原材料等等）、无形资产（土地使用权）、各种费用（比如人工工资、水电费等等）等等，那么每年年底会计就要根据国家的企业会计准则计算出净利润是多少，净资产是多少，按照上面的公式算出这家公司的净资产收益率。
ROE前面加了个“加权”两个字，你这么理解就好了，就是为了更准确计算出真实的ROE水平，会计人员把这家上市公司在一年当中分红、送股、股份回购等因素都算了进来，让这个值更客观、科学的反应这家公司的盈利能力。
巴菲特经营的公司，60多年来，每年的净资产收益率大概在20%左右（当然有些年份高一些，有些年份低一些，我在这里是折算成大概的年化值），巴菲特成为了世界最有钱的三人之一，成为了人们心目中的股神。也就是说，巴菲特经营的公司伯克希尔是一家成功而优秀的公司，可以成为我们评判一家公司是否优秀的模范。不过由于多数朋友不一定对伯克希尔很熟悉，所以我下面还是以大家熟悉的贵州茅台来举例说明吧。
贵州茅台能从公开资料查询到的数据是从1998年开始的，至今23年，跟巴菲特的60年比有一定的差距，不过由于我国证券市场起步较晚，所以贵州茅台也算是颇具代表性的了。
从上面的统计数据可以看出，茅台的ROE除了2002、2003这两年低于20%外，其他年份没有一年是低于20%的，即便把这23年的数据算术平均，ROE也达到了35.1%的水平，这已经是极高的水平了。
那是不是ROE水平要一直在30%以上的公司才是好公司呢？也未必。比如我把爱尔眼科的ROE数据也进行了统计，由于该公司创建的时间本来就不算长，所以只能找到最近15年的数据。很容易看出，该公司2010年ROE一度跌破10%，仅有9.74%，但也不妨碍它成为一只牛股。当然，尽管某一年ROE低于10%，但15年的算术平均数还是达到了19%。
当然，从统计学的角度，两个样本是不能说明问题的。我把大家公认的各类茅最近十三年的情况做了个大致统计，虽然没有包括所有的茅，但应该多少是能说明一些问题的。
从上表可以看出，除了智飞生物的ROE起伏较大外，其他的个股ROE很少有跌破10%的情形，即便是遇到百年一遇金融危机的2008年也不例外。而从单个公司来看，ROE有些年份高一些，有些年份低一些，但如果计算多年来的算术平均数，极少有低于15%的。这些数据为我们今后评判一家公司盈利能力强弱提供了很好的依据。
这也说明，好公司是能扛事的，是有韧性的。
接下来看看销售毛利率。
销售毛利率是个什么东东？其实就是毛利和营业收入的比率。营业收入相信大家都知道，毛利就是收入与收入相对应的营业成本之间的差额。毛利高说明产品很赚钱，即盈利能力强。
从上表可以看出，就海大集团的毛利率低了一些，平均大概在10%左右。其他的公司大多在30%以上。这又是一个重要的参考依据。就是说，这家公司的产品赚不赚钱，如果毛利率长年都在10%以下，说他再赚钱也是不现实的。
再就是看扣除非经常损益后的净利润/净利润。看这个指标的目的是，把一些偶然因素去掉后的净利润，跟当前计算出的净利润进行对比。这样就能准确的知道，如果没有那些偶然性的影响，净利润变多了还是变少了。
或者也可以这么理解，把这个比值算作是百分制的分值，分值越高，说明净利润的含金量越高。也可以认为60分以上算合格。
很明显，这些公司的分值很少有低于90分的。
最后突然想起来，就是净利润现金含量这个指标也很重要。因为很多公司的净利润看起来不错，但未必是真正的盈利，或许有些是做账做出来的。所以我引入净利润现金含量这个指标。
净利润现金含量是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标值越大越好，表明销售回款能力越强，财务压力越小。
还是以上面的个股为例说明。
四、成长能力
为什么要考察公司的成长能力？我个人觉得是为了评价这家公司的盈利能力是否有可持续性。这点很重要。成长能力，其实就是增长率。增长率为什么重要？比如前些年我们经常听说GDP要保8、保6的，这是啥意思？要理解背后的原因，我们才能更准确理解政策背后的意图，才能作出更符合实际的决策。
GDP的增速要保持在一个区间，其实就是两个目的，一个确保经济不会硬着陆，好比一辆高速行驶的汽车，突然来个刹车，是要出问题的。另外，由于我们人口不断增长，如果GDP的增速不保持在一个合理区间，那老百姓的生活水平是要下降的。
GDP增速反映的一个国家的成长能力，如果要衡量一个企业的成长能力，那就有两个指标值得重视。其原理跟上面提及的GDP增速对全国的影响是差不多的。要是一个企业没有成长能力，说明不可持续，那么股价要想坚挺是不大可能的。两个指标分别是营业总收入增长率和净利润增长率。
试想一下，如果我们开一个店，却没啥营业收入，虽然也有利润，但很明显，这种利润的创造是不可持续的。如果不考察利润，只考察收入的话，由于说到底企业的最终目的是盈利的，因此仅考察营业收入是不可想象的。
无论如何，营业收入、净利润都要有增长才是健康的。这就好比我们的人生，如果要想不断领跑，只有不断前进才有可能。“不怕慢就怕站”是也。
我们还是通过上面提及的那些好股票的相差数据进行对比更直观。
先来看营业收入增长率。
从上表可以看出，像通策、片仔癀、海天、迈瑞、恒瑞、海康、海大、茅台、雨虹、大华、爱尔这些公司，营收即便在金融危机期间都没有负增长。
再看净利润增长率。
其实不管是营收增长率还是净利润增长率，对于好公司而言，都很少有负增长的情形，即便有，也不是持续性的负增长。也就是说，我们在考察一家公司的成长能力时，可以通过其历史数据大致判断其可持续性。
五、偿债能力和营运能力
前面探讨了盈利能力和成长能力，作为评判一家公司优劣来讲，仅从上述两个方面进行分析，还不够。我们知道，净资产收益率（ROE）作为最重要的指标，其计算公式：净资产收益率=净利润/净资产。如果要追求高的ROE，在净资产不变的情况下，必须要有高额的净利润才可实现。
如何实现高额净利润？还是拿之前有人向证券公司借钱买股票举例。探讨盈利能力时，是举例某人自身有100万，向证券公司借100万，相当于有200万买股票。如果股票涨了10%，他就盈利了20万，ROE是20%（20/100=20%）。那如果他是向证券公司借了900万呢？那就相当于他有1000万买股票，股票涨10%他就盈利了100万，ROE就变成100%（100/100=100%）了，是不是非常高的ROE？
但万一股票跌了10%呢？那他就一分钱都没有了，因为这样的话，相当于他账上只有900万了，可是他要还给证券公司900万，所以他的本金相当于全亏光了。如果一味的追求高ROE，是不是很危险？就好比开车，如果一味地追求速度快，不考虑速度控制的话，是要分分钟出事的。这就是为什么高速公路有限速这么个规定。
净资产收益率，其实就是股东的投资回报率，资本都是唯利是图的，股东投钱做生意，当然是希望回报率越高越好，但任何事情都要有个度，否则就要出事。于是在企业经营过程中，就有了偿债能力这么一说。
衡量偿债能力也有很多指标，我觉得重点关注两个指标就够了。一个是速动比率，另一个是资产负债比率（这个指标其实是资本结构范畴，不过可以跟速动比率结合着用）。
速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。因为企业资金链断裂，通常是由于短期偿债能力不足造成，而速动比率就是衡量短期偿债能力的。
公式：速动比率=(流动资产合计－存货净额)÷流动负债合计
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在1左右较好。
以下是速动比率的举例。
关于资产负债比率，是反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债比率=总负债/总资产。
比如上述股民自身100万，向证券公司借100万，他的总资产是200万，总负债是100万（即就是向证券公司借入的100万就是总负债），那么他的资产负债比率是50%，这个是公认的安全标准，这也就是为什么现在证券公司最大的杠杆比率就是1:1，就是为了保证资产负债比率不超过50%。
下表是各样本股2008年至2020年的资产负债率，很直观可看到除了美的、格力这类制造型企业稍高于50%外，其他的绝大多数年份都低于50%。
除了分析盈利能力、成长能力和偿债能力，还要分析企业的营运能力。营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。
第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。
第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。
第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。
衡量营运能力的指标也有很多，我个人认为最需关注的一个指标是总资产周转率。计算公式：总资产周转率=销售收入/总资产。这个比率对不同资产总额的公司各有不同，不过一般不低于0.5为宜。
六、估值
在这个清单里，我觉得估值是最难的一部分，也是最核心的一部分。股票其实也是一种商品，你买的这个东西是贵了还是便宜了，自己一时还很难分辨出来。因为它跟我们的普通商品不一样。普通商品有可比性，毕竟质地相同的东西，价格都明码标价。
比如我们网购一个包，有不同的电商平台可以比较，三大平台同样的包一比较就知道哪家卖的是贵还是便宜了。
可是股票吧，我们还不能说2000元一股的股票就一定比20元一股的股票贵。
因为不同的股票对应的是不同的公司，而不同的公司，其质地是不一样。公司有硬实力和软实力。有时从财务报告上看到的数字，还真不一定就是这个公司的全部（当然，不是说财务报告不重要，相反，我觉得非常重要）。
有人说，股票的估值，其实就是未来现金流的折现。可是未来现金流是不确定的，通过这种方法，也就给我们带来估值难题。
特别是，在不同的货币政策环境下，在不同的历史时期，同一只股票估值其实也是不同的。在牛市里和在熊市里，同一只股票、其他指标都大致相同的情况，市场给的估值也是差别很大的。
也就是说，我个人认为估值应是动态的。而我们通过某些公式的计算，却由于数据都是静态的，计算出的估值大概率就不符合实际了。
那怎么办？
既然横向不好比，那就纵向比较。
我曾写过一篇文章《股市运行的原理（真相）是什么》，里面提及，股价的运行无非就三种形态，分别是震荡上行、震荡平行和震荡下行。
不管是什么类型的股票，其股价都是有时在内涵价值的上方，有时在内涵价值的下方。我从未发现有股价是一直只涨不跌的。现在问题来了，如何确定那条内涵价值线呢？
我发现，由于估值的不确定性，我们可以把移动平均线大致代替价值线。通常来看，移动平均线的周期确定在合适的数值，就越接近那条内涵价值线（当然这是根据后来很多个股的走势总结出来的）。
举一些实例来说明吧。
茅台，其实在上市之前就很牛了，就像前几年上市的迈瑞一样，人家上市前就已经名扬天下了的。
但茅台的股价却并不是上市至今一直在涨的。最典型的就是2012年7月至2014年1月期间，按前复权算，当时茅台的股价从最高的150元跌到最低的不足35元，跌幅超过76%。
这可是大家公认的好股票，期间跌幅也能超过76%，可见，没什么股票是只涨不跌的。包括现在很多朋友都说，很多好股票都涨了很多了，还能不能买呢？不买吧，就怕错过好机会。可是一买吧，啥时来个暴跌也未可知。纠结的很。
我想说的是，不要怀疑，虽然不是每个股票都会遇到暴跌，但只要把时间拉得足够长，绝大多数个股都一定会遇到暴跌。而且不管基本面和财务状况有多好，暴跌后的股价通常会在三年线（750日线）或四年线（1000日线）附近或下方。
也就是说，我们或许可以这样认为，当某只个股向上远离上述两条均线，通常意味着估值是较高的，向上离得越远估值就越高。同理，当某只个股的股价向下远离上述两条均线越远，则通常意味着估值越低。
而且，随着注册制的推行，上市公司越来越多，这就意味着机会对我们而言是越来越多。这也就为什么说注册制对我们投资者而言不仅不是坏事，反而是好事。因为上市的公司越多，假设上市公司中有10%的公司是顶尖公司，那么当两市仅有1000只个股和两市有10000只个股，让我们可选择的难度其实是不一样的。前者只有100只可选，而后者却有1000只可选。
我们考虑买股票，当然是在估值足够低时买入，在估值偏高时卖出。也就是说，当你决定买股票时，最好先看看该股价跟750日线或1000日线的偏离度。当然，也有部分股票是向上远远偏离上述重要均线后还继续上涨的，比如近期的各种茅，以及火热的鸿蒙概念龙头“润和软件”。
实话说，我认为正是因为有这种情形的存在，才导致股市里有那么多人铩羽而归了。现实生活中也是这样的，比如很多人想赚快钱，于是就想方设道“抄近道”。而也正是这种“抄近道”的想法和行为，才使得这个世界增加了很多悲剧。
简单的讲，就是那些高估值的股票，对于一般人而言，并不是他们的菜，只是很多人不愿意承认罢了。这种概率性的炒作，散户是没有话语权的。K线的组合是由谁说了算？当然是大资金呀。可是小资金在里面也想跟着喝点汤，殊不知，正是这种心理，才使得很多人在里面前仆后继。
当然，要是有朋友在里面能摸到点门道也未尝不可。只是不要走火入魔了，小仓位玩玩可以。不过怕就怕小仓位玩玩能赚了点钱，然后觉得这里面的钱太好赚，把所有的钱都投进去，然后毫无悬念的是，不仅把前期赚的那点小钱亏了进去，后来加的本金也亏得差不多。这是很多人的经历。
茅台在2014年初有很好的机会，东方雨虹在2019年绝佳的机会，爱尔眼科在2013年初有极好的机会……，这种机会虽然不多，但只要逮到一次，就足够改变命运。
七、买入和卖出时机的选择
这部分其实引用巴菲特那句有名的话就可解决：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。
估值是为买入卖出时机服务的。
如果一家公司一直以来从行业前景、行业地位、盈利能力、成长能力、偿债能力和营运能力等这些方面看长期以来都不错，那么剩下的事情就是等待这类公司出现暴跌时关注他们。
等到他们跌到那两条重要均线附近或下方时重点关注。
通常来讲，股价暴跌时人们才会恐惧。
到了上述区域，再耐心等它一到两个月，如果不再创新低，则通常意味着不错的买入机会。请相信，极少有人能够在最低点买到股票。即便离最低点晚买了两个月，一点也不影响收益。
因为一个跌幅足够深的好股票，其上涨时间通常会持续半年到一年，因此两个月相对于一年来讲，占比还是较低的。
也就是说，吃到最肥美的那段就好了。
这种机会，有时需要等一年、两年甚至三年。但如果等到了，那就是绝佳的机会。
另一种较佳的机会是，当一家公司股价长期低迷，忽然近期咸鱼翻身了，遇到了行业利好，公司的业绩也在不断向好，但股价却还在重要均线下方，这种情况也通常意味着是好的买入时机。中远海控（601919）在2020年7月份时股价就是这样的。
当然，这对很多人而言是不可思议的。
多少人都是因为总担心资金放在账户上不用而错过机会，账上一有资金总想着把它换成股票才安心。也正是这种想法，才使得很多人买入股票前的决定没花几分钟，却要花几年时间来解套。
上述两种买入时机的选择办法，我认为对普通投资者而言是最稳妥的办法。当然，也是很少有人能接受的办法。可股市就是这样，越是少有人接受的办法，往往越是最有效的办法。而大家都追捧的办法，成功率却往往是最低的。
解决了买入时机的问题，接下来就是卖出时机的选择。
有句股谚：会买的是徒弟，会卖的才是师傅。
这句话说明了买在低点跟卖在高点相比，后者更难。
从历史经验看，股价向上偏离重要均线，并没有统一的标准说明估值高或过高，而且到底向上偏离多远属于应当卖出区域也没有定论。
但巴菲特那句话还是适用的。就是当某只个股，成为了大家街头巷尾评论的对象，很多人都因为没买到它而遗憾，甚至很多人蠢蠢欲动，想着再不买就真的错过赚大钱的机会了，这时通常就是高风险区域了，这时不断的卖，通常能卖到不错的价钱。
写到这里，我又想起了兵法里的那句话：兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。
我们买卖股票，其实就是在参与一场没有硝烟的战争，稍有不慎，对不少人来讲后果真的会很严重，慎之，慎之！
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