期权交易比例式价差策略的应用时机

发布时间：2020-08-08 08:38:49

　　“只要熟悉比例式价差,在多数的行情中,可以低风险的赚到钱”

　　中国台湾交易员最常用的策略，就是比例式价差、跨期(日历)及跨式（或寛跨）策略。跨期套利及跨式我们在公众号常常提及,但今天说明比例式价差的应用为主。

　　这三种策略是交易员最常用的三套件，只要熟悉这三招，不敢说一定会赚大钱或打遍天下无敌手，但是成为常胜将军，理论上没有太大问题。

　　什么是比例式价差

　　什么是比例式价差？我们买入一单位的期权，然后同时卖出数倍单位的期权。而比例式价差，我们可以用认购，或者是认沽来做。但是一般为了安全起见，通常会使用认购来做,因为指数上涨的速度较慢,下跌的速度较快。

　　举一个比例式价差的例子:”买入看多沪深300股指期权1手行权价4550，同时卖出2手行权价4650的看多期权。”就是一个比例式价差。

　　下图是一个比例是价差(认购)的到期损益图。(下图一)

　　图一:2020年7月28日比例式价差到期前损益图(认购每日)

　　这个损益图，可以知道每天的损益变化是什么样子，图中的转折点是4550点及4650点，每日的损益是关注的重点,并非教科书中的到期损益。各位要留意观察这个损益特征:行情大跌的时候不会亏,行情大涨才有可能亏损的特性。

　　我们再好好仔细研究这个图一。它看起来的线很多，每一条代表着到期前的某一天的损益,例如黑色的01线表示明天损益的样子,褐色的03线则是第三天的损益线,以此类推,图中的18(红色)则是到期那天损益(18天后)。

　　每一天都可以观察到在IV不变的前提下,每条线都会稍微往上平移一点点点。由于每一天收益会越来越高，所以这是一个赚取时间价差的策略(负gamma),非常类似卖出认购,但却没有那么强烈,所以它也是一个卖出波动率的策略。由每天不同的损益线条的观察也可以发现,它每天delta会偏多一点点,18天后,行情涨4%将是损益最高点。

　　努力想象一下,若比例式价差建立初期是一个中性策略,它每天的变化是成为微微偏多一点点的卖方策略,这种特性,适合在某些场景应用到:多头回调时的决策上。

　　第一个应用,是趋势上多头回调的使用,当我们持有牛市垂差或买入认购,不止损,直接卖出更多的虚值认购来对冲多头delta仓位,以时间换取行情回调仍可赚取时间价值的收入,这是常用的手法,对交易者来说,心理压力更轻,就算看错去多冲多头,该策略也在时间上给了一个较大的容错空间,使我们最终或许仍能获利。

　　方向性策略的中途对冲策略

　　在”期权基本款”书中说到:”在多头的行情里面，如果行情回档”是使用比例式价差的一个好时机。

　　牛市行情中,若交易者持有买入认购或牛市垂差仓位。短期行情回头进入整理,你该怎么做?卖出虚值认购对冲掉偏多的风险敞口成为比例式价差,是多数人会做的不错的选择。由于比例式价差每天delta会偏多一点,故在建立该仓位逻辑上会想象:”回档结束重回向上走势时,每天偏多一点点的特性,仓位方向上应该有利,若是行情看错,行情大幅回一去不回,仓位也不会亏钱,容错空间巨大。”所以有不少人喜欢用此策略过渡回调走势而不止损多单。

　　举个例子

　　我们会在MACD翻红时建立在一个牛市价差(下图A处)，在MACD柱状翻黑时(下图B处)，多卖出一单位虚值认购仓位,将牛市垂差变成变成比例式价差。

　　在这个过程中,我们没有做止损出场，只是做一个策略的切换,我们就可能赚到一些delta，也可能赚到一些时间价值。在比例式还没到期之前，仓位特性变成像卖出认购的持有，但是又没有卖出认购那么强烈,它会比较平缓一点。各位可以把它想象成一个牛市价差，又加卖了一个认购，所以在回调时比较平缓,整个交易你在偏多时没有那么强力(牛市价差),偏空时也没那么偏空(比例式价差),所以多头的回调的过程中很适合持有这样的仓位,虽然报酬没有惊喜,但是好理解也好操作。

　　“在我当交易员的日子”多次使用牛市及比例式价差的切换交易,有兴趣可以多其易手法。

　　“比例式价差,如果能在适当的时候使用,赚钱可能比想象中容易”

　　根据过去的统计,认购的偏态交易,赚钱成功率高达90%以上

　　偏态策略

　　比例式价差第二个使用场景在偏态策略上。

　　比例式价差是波动率交易中很重要的一个角色,多数的机构会利用它来做一些”不同行权价间IV高低不合理的交易。”

　　下图中是我们们常常看到的微笑曲线图，不同的行权价，它所对应有不同的隐含波动率，但是这是合理的吗?然后各位所看到虚线，是前一天的隐含波动率，实线则为当日的隐含波动率,所以我们比较一下相同颜色的虚线与实线间的变化部分,就可以知道今天的隐含波动率与昨天的差别。图中蓝色的当月份的虚值行权价的认购IV很明显跟前一天相比的往上了，它是不是会不会有点变的过高了？