财报分析这三个重要信息是可以发现牛股的

2020-08-26 07:10:45


  时不时会听到一种观点,说做价值投资看财报没有用,理由是,你看段永平就不看财报,人家也能赚大钱,我必须很不客气地说一句,这种说法真的是一叶障目。

  “不看财报也能赚钱,所以看财报没有用”,这句话有两个毛病,一是这个逻辑就错了,这就等于说,你看我停车不看后视镜或者倒车影像,也能把车停进车位,所以倒车影像没有用。这么想的人,我只能说基本的高中数学知识都忘了,应该去复习一下充分条件、必要条件、充要条件的含义(理科生应该秒懂吧)。

  第二个毛病是,用个体代表整体,我们在投资中经常容易犯的一种错误就是,用某种投资方法(比如看K线)赚到一次钱了,就以为这个方法一直管用;在某棵树下守着,逮到了一只撞过来的兔子,就认为这个方法可以一直逮到兔子。

  有一次我在电视上看到一个投资节目,说某个人买了美的股票,好多年不看账户,也从来不研究美的,也不研究任何家电企业,最后赚到了10倍,就说这是价值投资。我认为这个节目本身就是在误导大众,以为价值投资是什么都不用做,安安静静地守着股票就行了,但这只叫运气好而已,他当初要是买的是四川长虹,现在就惨了。

  你只看到一个不看财报做投资的人成功了,你为什么不看看还有更多的投资大佬如巴菲特、彼特林奇都是财报的忠实读者呢?这两个人对财报的重视程度,在他们的书中都明确地写过,《巴菲特致股东的信》时不时穿插着一些关于如何从公司的财务指标中判断公司优劣的段落;而彼特林奇在他的《彼特林奇的成功投资》一书中,更是用一章的篇幅来讲述财务分析。

  如果引经据典不足以说服你,那我可以用更多的实际案例来说明问题,下面我就说说读财报到底能带给我们什么?如何从财报中判断公司的优劣?

  首先要澄清一个概念,我这里所说的看财报并不是单纯指那三个会计表格,即资产负债表、利润表、现金流量表,那个叫“财务报告”,我这里说的是整份财务报表,其中年报内容是最丰富的,里面不仅有会计方面的信息,也有很多公司业务方面的信息,有的甚至还会介绍一下行业竞争格局,而招股书的内容就更丰富了,可以算得上是公司的小百科全书。A股的年报一般有11节,财务报告只是其中的一节。所以,那些认为财报没有用的人,我严重怀疑他们可能从来没看过,或者归纳分析能力太差,从信息中看不出有价值的投资参考。

  通过财报分析,可以发现以下三个重要信息。

  一、判断出公司的生意模式的优劣

  我们经常听到很多人说,生意模式为王,好的生意模式是公司是否优秀的关键,这话非常正确,我完全同意,但你怎么知道一家公司的生意模式好不好?就凭自己的感觉?或者所谓的常识?而财报里会给们提供很多线索来判断出生意模式好不好。

  比如,从公司的收入确认政策,就大致知道公司的营收质量,有的公司是只要产品发货后就确认收入,有的是要等客户收到货后才确认收入,更严苛的是等收到款后才确认收入。虽然营收一样,但这三种确认方式显然是不一样的含金量,如果其它条件一样,我毫不犹豫选择那家收款后才确认营收的公司。

  有的公司要提前付款才能订货,这就更厉害了,你只要发现了有大额预付款的情况,业绩又能稳定增长,那么它是牛股的可能性就非常非常大,不信,大家可以按照这个标准去找。

  相反,光凭感觉不看数据就很容易误入歧途,这样的案例太多了,很多公司董事长吹公司的业务时夸夸其谈,结果一看报表就全明白了,你说你的技术这么牛,你的产品世界领先,怎么卖出去的货都收不回钱呢?比如当年那个说“要么不做,要做就做世界最好”的康得新的董事长,把自己的新材料吹的天花乱坠,结果一看报表全是应收账款,营收91亿,就有48亿的应收账款,这么牛的产品,应该像苹果新款手机一样要抢才对啊?怎么就都是赊账呢?

  退一步讲,就算你技术真的是很牛,可这个行业上下游很穷,拿不出现金来买你的产品,那也不是一个好生意,等于你要在贫民窟卖奢侈品。

  通过仔细阅读财报,我会筛选出那些回款非常及时,甚至是需要预付款,货币资金储备充足,远高于有息负债,财务费用很少甚至为负的公司,这样的公司出牛股的概率极大。

  二、预判企业未来业绩的趋势

  有人会好奇,通过财报怎么能判断出企业未来业绩怎么样啊?我举个简单的小例子,你就明白了,假设某家公司销售两种产品:A和B,A的毛利率是50%,B的毛利率是20%,不要觉得奇怪,很多公司的产品结构都是这样的,假设A的销售占比越来越高,那意味着未来总体毛利率会越来越高,在三费率不变的情况下,净利率也就越来越高,净利率增长速度也会越来越高。

  我再举个实际的公司案例,我们看2018年视源股份的营收构成中,包括两种产品:智能电视主板卡和会议平板。

视源股份的营收构成

  其中会议平板是公司近几年新开拓的产品线,两种产品的毛利率相差很大,主板卡毛利率为12.35%,而交互智能平板毛利率为30.5%,公司在年报中也说了,主板卡的全球市场份额已经达到35%,并且全球智能电视出货量基本停滞增长,可以预测这一块业务增速会慢慢下降,因为市场份额已经相当高了,因此交互智能平板的增速会高于主板卡,那么据此可以判断出,2019年的总体毛利率会继续上升,最终的结果就是净利率也上升,体现在利润表里就是净利润增速远高于营收增速,这种增长就是不可持续的,因为毛利率不可能永远提高下去,只有营收和净利润保持同步增长的成长才是可靠的。

  上面举了通过产品结构和各个产品利润率的变化趋势来预判业绩趋势,其实财报里还有很多信息都有助于判断业绩,再比如,公司近两年产能利用率是多少?产能准备扩张多少?如果产能上都不支持翻倍,你怎么能指望业绩能翻倍;公司的研发管线里是否有马上要上市场销售的产品(这种情况多见于医药企业),当前是否有获批上市的新品种,是否有正在申请注册的新药品等等,这些信息就是未来业绩的保障。

  三、找出相对于竞争对手的竞争优势

  这个就很好理解了,比较研发资源,包括高学历员工占比、高管中是否有技术专家、研发支出占营收比重、研发费用中研发员工平均薪酬是多少,高于还是低于同行业竞争对手,是否有研发费用资本化。

  再比较销售网络的布局是否已经足够广和深,经销商净增加有多少家,每年新开门店的数量是多少,单店收入是否增长,这些信息在年报都能找到。

  年报和招股书真的是黄金屋,我发掘的所有牛股都是通过公开的年报和招股书、投资者交流活动纪要、投资者互动平台等公开信息渠道找出来的,我敢说,那些说看年报和招股书没有用的人,大部分都是没有认真看过的。



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