从现金流量表分析企业的经营状况以及经营模式（三案例）
发布时间：2020-11-20 06:30:37
没有现金流，企业无法生存。企业不会因为利润差而倒闭，只会因为现金流断裂而破产。
现金流包括现金的流入和流出，现金的流入流出是通过一系列活动产生的，为了便于分析，将这些活动分为三种：经营活动、投资活动以及筹资活动。
现金流量表就是根据这三种活动分类填写而成的。通过现金流量表可以观察企业的经营状况以及经营模式。
经营活动是企业的主营业务，所以经营活动产生的现金流越多越好。
投资活动产生的现金流量净额大多为负，因为企业通过经营活动赚钱后，最好的途径就是分红和投资。兴建办公楼、厂房、生产线这些都属于投资活动，其他还有收购公司，购买理财产品、股票等等，好的投资可以赚钱，不好的投资就会亏钱，所以要具体分析企业的投资都干了什么。一般来说，与主营业务相关、投资花的钱能被经营赚的钱覆盖的投资，风险比较小；而跨行业、规模太大的投资，风险都比较大。
筹资活动产生的现金流量净额为负，一般是因为分红或还钱；净额为正，一般是因为借钱或股东投资。分红多、但借钱不多的企业是比较稳健的。
案例一：地产企业
以保利地产2006~2017年数据为例（多年数据连续起来分析，可避免失真）。
经营状况：现金及现金等价物净增加额长期为正，12年间合计670亿，总体上现金是流入的。11年和15年虽然为负，但数额相对较小。所以现金流正常，不影响经营。
经营模式：经营、投资活动产生的现金流量净额长期为负，12年间合计分别为-470亿、-410亿，筹资活动产生的现金流量净额长期为正，合计1550亿。以上说明企业长期是通过借钱和股东投资发展的。这也是所有房地产企业通行的模式，但这种长期依靠借钱发展的模式风险比较大，所以虽然房地产企业的利润很好，但估值(市盈率)都很低。
经营活动产生的现金流量净额分析：有三年为正，其他年份为负，各挑选一些年份分析。
上表可以分析经营活动产生的现金流量净额为正或为负的原因。
2014年：净利润有142亿，理想的情况是应该产生142亿现金流。
但是首先，存货比去年多了251亿，这些存货花钱买回来了但是还没有卖出去，没有卖出去就不会算成本，但实际上钱已经花出去了，所以要在142亿的基础上减掉251亿。
其次，经营性应收项目(包括经营活动产生的应收票据、应收账款、预付款项、长期应收款、其他应收款)比去年多了143亿，应收项目都是被别人占用的资金，自己的钱被别人多占用了，那自己的现金流就会少143亿。
再其次，经营性应付项目(包括经营活动产生的应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、长期应付款、其他应付款)比去年多了140亿，应付项目都是占用别人的资金，自己多占用了别人的资金，那自己的现金流就会增加140亿。
最后，加上其他一些项目，经营活动产生的现金流量净额=142-251(存货)-143(应收项目)+140(应付项目)+7(其他)=-105亿。
总结一下，就是应收应付基本可以持平，但是因为购买了很多存货，导致经营活动产生的现金流量净额最终为负。
2015年：净利润168亿，存货的变动使现金流减少203亿，但是应收应付项目相抵后增加了现金流350-154=196亿，说明更多的占用了别人的资金，最终导致经营活动产生的现金流量净额为正。
2016年：和2015年相同，依靠更多的占用别人的资金产生正现金流。
2017年：和2014年类似，依靠更多的占用别人的资金增加了现金流697-335=362亿，但因为大幅购买存货，减少了864亿现金流，最终导致经营活动产生的现金流量净额为-293亿。
通过以上分析得知，保利经营活动产生的现金流量净额为负的主要原因是购买存货。房地产企业的存货主要是土地，土地就相当于制造业的原材料，但制造业购买原材料很容易，随用随买，而土地是稀缺的，想买的时候不一定有，且有涨价的预期，所以房地产企业都会尽可能多的囤积土地。
投资活动产生的现金流量净额分析：基本为负，但06~15年数值较小，16~17年突然加大。通过阅读财报可以得知，投资活动以收购房地产企业为主，目的也是为了这些企业手里的土地。
筹资活动产生的现金流量净额分析：长期为正，主要是因为借款。只有15、16年为负，原因是还款额大于借款额。
对于这类长期依靠借钱发展的企业，优先选择龙头或国资背景企业，资金链比较有保证。
案例二：家电企业
以美的集团2006~2017年数据为例。
经营状况：现金及现金等价物净增加额长期为正，12年间合计190亿，总体上现金是流入的。2014年-115亿，主要是因为投资活动净流出289亿，查询财报得知是因为购买了248亿的银行理财产品。综上，现金流正常，不影响经营。
经营模式：经营活动产生的现金流量净额均为正，12年间合计1340亿，投资活动产生的现金流量净额合计-1188亿，筹资活动产生的现金流量净额合计35亿元。经营活动产生的现金流入可以覆盖投资活动产生的现金流出，投资风险可控，同时借款也不多，正常的经营模式。
经营活动产生的现金流量净额分析：
净利润合计597亿，经营活动产生的现金流量净额合计1027亿，差值为430。应付项目合计569亿，应收项目合计-152亿，差值417亿。说明美的主要是依靠多占用了别人的资金417亿，使经营活动产生的现金流量净额比净利润还多了430亿。
2015年存货的变动使现金流增加47亿，是这样的，本年存货减少，说明存货卖出去了，存货就会做为成本在算净利润的时候扣除掉，但实际上这些存货是以前年份花钱买回来的，本年并没有现金流出，所以要把计算净利润时扣除掉的这部分存货金额再加回来。其他年份存货增加使现金流减少的金额不大，在可控范围内。但像四川长虹2009年净利润1.2亿，但存货增加使现金流减少23亿的情况，就要注意了。
投资活动产生的现金流量净额分析：2006~2013年净额为负，但基本都可以被经营活动净额覆盖，且主要以构建厂房、生产线等为主。2014~2017年投资活动净额为负，且大幅增长，主要以购买理财产品为主，另外2016年收购东芝等支出29亿，2017年收购库卡等支出259亿，没有跨行业收购，规模也可控。
筹资活动产生的现金流量净额分析：2006~2016年净额为-161亿，主要是分红多，2017年净额197亿，主要是借款净额(取得的借款-归还的借款)261亿引起的，借款用于收购库卡。
综上，公司经营活动现金流量净额大于净利润，说明主营业务能够产生真金白银，同时又远大于净利润，是由于大量占用了上下游资金，说明公司行业地位强势。公司依靠经营活动产生的现金流，通过构建厂房、收购公司不断扩大经营规模，同时因为赚取了大量现金，所以购买了大量的理财产品。最后，公司分红比较多，借款不多。
案例三：互联网企业
以乐视网2010~2016年数据为例(2017年已经大幅亏损，就不考虑了)。
经营状况：现金及现金等价物净增加额合计14.4亿，总体为正，但2016年-12.5亿，幅度较大，需要注意。
经营模式：经营活动产生的现金流量净额合计5.4亿，投资活动产生的现金流量净额合计-169.8亿，筹资活动产生的现金流量净额合计178.4亿。
模式和房地产企业相同，都是依靠借钱和股东投资发展。
但是有不同之处。第一，以保利为例，保利上市以来2006~2017年净利润合计1119亿，经营和投资活动现金流量净额合计-880亿。乐视网上市以来2010~2016年净利润合计7.5亿，经营和投资活动现金流量净额合计-164亿。即乐视网烧钱程度比房地产企业要大很多。
第二，房地产企业经营和投资活动现金流量净额为负，主要是购买土地。乐视网投资活动产生的现金流量净额为负，主要是购买服务器和版权。对于非业内人士，前者更容易理解，土地虽然有跌价的可能，但大幅贬值的可能性不大，而且很大程度上是不断增值的。而花这么多钱购买的服务器和版权，肯定是不断贬值的，同时净利润这么少，什么时候能赚回来，所以乐视网的投资活动是否值得比较难判断。投资乐视网，对于非专业人士，属于高风险投资。
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