pe估值法的优缺点和适用性以及PEG

2022-06-22 18:58:35


  本篇主要讲一下pe的适用性。不是所有股票都全部看pe。看完本篇你就知道要结合具体看行业与公司发展阶段。

  第一、了解适用性之前,先理解pe的意义:

  市盈率就是用风险因素调整后得到的预期增长率的一个替代值。前述PE等于股价除以每股收益:

  PE=P/E

  将市盈率倒过来,倒数:

  1/PE=E/P

  每股收益除以股价,这就是股票的收益率。也就是说pe倒数就是收益率,也就意味着:pe是多少,就需要多少年收回投资成本。

  例子:假设一只股票10元,每股收益1元,这时估值就是pe为10,你花10元可以得到每年1元的收益,这个收益率就是pe的倒数为10%。PE的意义就是10元买价成本,每年收益1元,十年回本。

  例子:

  茅台60pe,意味着60年收回目前价格的投资成本;

  万科5pe,意味着5年收回目前股价的成本;

  爱美客300pe,意味着300年收回成本。

  但这是简单思维,继续往下。

  第二、再看看pe估值法的优缺点:

  1、优点

  ①计算PE所需的数据容易获得,简单易行,可以有广泛的参照比较;

  ②PE指标直接将资产的买价与资产目前的收益水平有机地联系起来。

  2、缺点:

  ①计算公式中“利润”不等于现金,在财务表中,利润是最终的计算结果,收益比例对会计政策的敏感性非常高,而计算PE时不考虑商誉的摊销额和非常项目的影响额;

  ②忽视了公司的风险,如高债务杠杆。同样的PE,用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的(这时候用杜邦分析补充ROE);

  ③市盈率PE无法顾及远期盈利,对周期性及亏损企业估值困难;

  ④PE估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目;

  ⑤收益乘数并未明确地将未来增长的成本考虑在内,正常情况下,高速增长的公司的收益乘数会更高一些,由于需要更多的资本以支持公司的高速增长,会降低权益资本的回报率。

  第三、PE估值法的适用性

  根据上述PE的特性,PE估值法主要用在目前的收益状况可以代表未来的收益及其发展趋势的条件下。周期性较弱企业,如公共服务业,因其盈利相对稳定;

  以下这些行业不适用PE估值:

  周期性较强企业,如一般制造业、服务业、资源股、猪票;

  不盈利的公司,每股收益为负;

  房地产、工程类等项目性较强,高负债率的公司;

  银行、保险和其它流动资产比例高的公司;

  难以寻找可比性很强的公司;

  多元化经营比较普遍、频繁进行产业转型的公司。

  经过这么一划分重点,稍微深入思考一下,就知道为什么当前5PE的工商银行他就是不涨,4pe的中国建筑、5pe的地产万科A也不涨,而100pe的卓胜微、200pe的通策医疗、300pe的医美爱美客还在涨,不断新高。

  投资5年就回本不是比300年回本更快吗?市场走势却相反?因此,要思考那些不能用pe来估值的公司。

  一般来说,市盈率法比较适合价值型企业,企业价值的高低主要取决于企业的预期增长率。在收益有较高的预期增长时才可使用较高的市盈率值。对于那些经营状况稳定的企业,多参考平均市盈率(大约3~5年市盈率的平均值)。

  第四、从适用的角度,pe估值还引申出了PEG。

  一切投资指向未来,未来最大的魅力在于成长!因此引入成长因子。

  peg也即估值市盈率与收益增长率的比值。

  peg=PE/G

  投资的权衡认为在市盈率等于或最好低于公司普通每股收益增长率的条件下,才对一家公司进行股权投资。这时peg<=1。

  反之,peg>2,可以算偏离估值中枢。

  当然这里,公式中又引入增长率g,而作为未来的预测值,一般取未来三年的预测均值,这又是一个很迷局的事情。对个股很有兴趣,可以进一步找自己公司的资料深挖,越来越清晰未来的成长性。

  举例:

  我们还是看安图生物,昨天日志数据:

1

  当前滚动pe=53.55,而统计全部研报的分析师预测值如下:

2

  未来三年增长率平均40%。

  因此peg=pe/g=53.55/40=1.338,合理偏高。

  同行业新产业。目前pe-ttm=50,公司交流纪要数据反映公司追求年均30%增速,分析师们的研报汇总数据也大同小异在30%附近:

3

  那么因此新产业的估值:

  peg=50/30=1.666,同样,属于合理偏高。

  硬要比安图1.338小于新产业1.666,因此安图更有优势一些。

  整体看,市盈率以及peg法的适用前提,是有一个较为完善发达的证券市场,要有“可比”的上市公司,且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。中国的证券市场才几十年,发育尚不完善,市场价格对公司价值反映作用较弱,采用市盈率法的外部环境条件并不是很成熟。

  另外高科技企业在赢利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异,选择市盈率法对企业进行价值评估时,要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

  综合来看,估值这事,是严谨的技术,但更是灵性的艺术,如果简单机械的看数字就决定买卖,那就太简单了。



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