关于期货风险管理的感悟
发布时间：2023-09-15 07:20:42
本文所有的时间周期都是以日计算。
一、每个商品品种都有一个合理的价格波动幅度。
超过了这个幅度，那就突破了临界点，进入了肥尾效应。
按照塔勒布的说法，这个临界点略大于均值+3～4个标准差。据本人统计，大多数品种1个标准差约等于0.5个ATR，均值+3～4个标准差≈1ATR+(3~4)×0.5ATR=2.5 ATR～3ATR。
注意，这里是收盘价为标准，就是说，如果收盘价超过2.5 ATR～3ATR。如果以盘中瞬间触及(即最高价、最低价)为标准。这个临界点要设在3.5 ATR～4ATR，以保证持仓不会动辄被洗出来。
我的习惯是把统计参数设成625，即二年半，以保证ATR反映的是该品种的特征，而不是某段行情，尽可能剥离该品种的行情特征。
交易者在交易中所承受的风险R= P×(L×U)。这里L就是商品的价格合理波动幅度，我确定为3.5～4ATR。P是仓量，即持仓手数。U是交易单位(也叫合约乘数)，如1手玉米=10吨玉米，U=10。其中，L×U就是交易者1手商品要承担的价格波动风险。
L不变，L×U就是一个固定值。要改变R，只能改变P，R与P成正比。
有些交易者用缩短L(也就是我们平常所说的止损距离)的方法来减少风险。但是这样做的后果就是：增加了止损的次数。
比如铜合的理L的是3000点(只是举例)，有人把L缩短为600点。从表面上看，每次止损的损失缩小到1/5。可是从总的统计上看，平均一次成功的交易，所需要的止损次数扩大5倍，其中还要加上交易损耗。这样一来，虽然每次止损的数额减少了，可是增加了止损次数，总的损失还是不变。而且，这样做降低了胜率，妨碍交易者捕抓趋势，使交易系统变形，降低了交易系统的有效性。
更严重的是，有些交易者在缩短L的同时，还扩大了仓量。
还拿铜做例子。比如铜合的理L的是3000点，有人把L缩短为600点，同时，他把仓量放大了5倍，即P´=5P。那么他的每次的风险是R´=P´×(L´×U)=5P×(1/5L×U)= P×(L×U)，每次的风险总量没变。可是他为了一次成功交易，止损的次数要扩大到原来的5倍，即R´=5R。
还有一些交易者为了“降低风险”，选择日线以下的时间周期操作。说实话，正常的趋势交易，日线是最小的时间周期。日线以下的时间周期如小时、半小时、分钟等，市场噪音成倍增加，操作极不稳定。也就是说，运气好的时候如有神助，资金曲线直线上升，运气不好的时候，资金曲线有如从高崖上坠落。
这就说明了两个现象：
一是为什么95%以上的交易者都失败?因为他们普遍承担的风险过大，与他们的本金不相匹配。
二是为什么期货行业经常会出现昙花一现的“大神”?因为当时的行情刚好就契合那种极端冒进的操作，然后……就没有然后了。
二、慎重对冲。
我们先做一个大脑实验。
假设一个趋势，长度为25N(1N=1ATR)，由5个波段组成，每个波段长度按。波段与波段之间由折返(震荡形态)来连接，我们把硬性止损与跟踪止损视为同一，都是5N。
正常的操作：
如图1,当第1个波段完成后，进入折返行情，然后突破前期高点A，我们开始建仓。
第2、第3、第4个波段，我们都扛过了折返行情。
第5个波段，回撤大于5N，价格跌破前期高点B，我们止盈出来了。
复盘这轮行情，我们实际赚到了15N，准备的止损是5N，盈亏比是3:1。
我们再看看加上对冲的情况：
对冲的止损幅度是2N。从图2我们可以看出，加了对冲之后，实际上是在做波段。每一个波段赚5N-2N=3N。4个波段做下来，3N×4=12N，实际赚到12N的盈利，减去交易损耗。实际盈利不到12N。
但是，如果看资金曲线，加对冲的资金曲线绝对会更好看：上升3N，一个小平台;再上升3N，再一个小平台。一直上升4次，很有规律。而不加对冲的资金曲线，就有点杂乱无章，当上升了20个N以后，直线坠落般下跌了5个N。
虽然最后的收益，不加对冲要比加对冲强(多了3N的收益)，但是如果光看资金曲线，无疑是对冲的操作资金曲线更加赏心悦目。
由此可见：
(一)对冲是逆势的，会减少最终的收益。从图2我们也可以看出，总共做了4次对冲，其中3次是错误的，每次损失2N，共损失6N。只有最后一次对冲是正确的。
如果你确实受不了权益或是浮盈的回撤，你就减少仓量，减少风险，这样反而使交易简单。不要自欺欺人，在价格回撤的时候对冲，你对冲了风险，也锁死了收益。
(二)我们说慎用对冲，不是说不用对冲。在如下的情况下可以使用对冲：
1.大趋势没变，中期反弹(折返趋势)行进受阻，而且短期趋势，这时又发出与大趋势相同的信号。这证明中期反弹可能结束，大趋势又要恢复了。
这时如果有中期趋势的持仓，可以对冲。
2.强大压力位或支撑位(比如说是周期或月线)突破失败，但这时候已有部分仓位，尚未到止损价格，可以对冲。
3.重大形态(比如说是周期或月线)突破，这个时候可以对冲。
4.出现背离状态，或有前高压制(前低支撑)，这个时候可以对冲。
5.日线动能指标已呈衰竭势态(严重背离)，形态上出现圆弧顶或圆弧底，价格向上(向下)突破失败，可以对冲。
诸如此类。一言以蔽之，对冲的头寸，应该具备有成为肥尾效应的潜质。一般是中期反弹行情将尽(周线KD回归)，周线级别以上的压力位或者支撑位突破失败，日线和周线的极端行情(RSI在80以上或20以下)。日线KD不能作对冲，只能作为在大趋势、中期趋势同方向的情况下的提前建仓。
三、合理的风险敞口，是获得合理利润的必要条件。
(一)我们从第一部分可以知道，仓量P既是回撤的主要影响因素，也是利润的主要来源。要控制风险，主要在仓量上做文章，而不是在止损距离上做文章。
(二)在主要的趋势头寸上对冲，本质上就是把我们在合理的风险承受幅度下隐藏的风险导出来，兑现了。就如同我们的大脑实验所提示的，我们的风险承受幅度是5N，在此范围内，趋势中大部份价格波动的风险都被隐藏起来——我们承受了权益、浮盈回撤的压力，我们扛过去了，实现了利润。但是，最后止盈出局，损失了5N。
而对冲，把我们每次面临折返行情时所承受的风险都导出来释放了。是的，我们承受的风险减轻了，可是，收益也减少了。
实质上，对冲是把我们趋势结束时的总损失，分批次在每次行情折返时逐步释放。这些分批次释放的损失，加上每次对冲时的交易损耗，加总起来是大于一次集中释放的。
(三)风险敞口，才是投机利润的来源。管理风险，主要是管理风险敞口。
对冲是风险管理的一种手段，只能是对冲部分风险，而不能把全部风险敞口封死，更不能指望对冲头寸盈利(因为只要存着要靠对冲头寸盈利的心思，在操作时就会有意无意地加大对冲头寸)。
因此，我们在对冲的时候要做到：
1.对冲头寸最多只能是该品种总头寸的一半。
2.对冲的止损距离只能是平时止损距离的一半，即1.25～1.5ATR。
3.主要趋势头寸止损出来后，对冲头寸的跟踪止损为2根K线的高低点(日线、周线)。
(三)在对冲的时候要牢牢记住以下两点：
1.无论如何，要在主要的趋势方向上保留必要的风险敞口(风险才是利润的来源)，除非有明显证据表明目前趋势将改变(如背离、强阻力位或支撑位突破失败等)。
2.对冲时要牢牢记住这条原则，即“对冲头寸必须具备有发展成为肥尾效应的潜质”。
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