纯债价值和纯债溢价率是什么意思

发布时间：2022-05-04 07:48:25

　　一、什么是纯债价值

　　纯债价值是你把可转债当做债券，持有N年，到期后得到的利息扣除持有这几年的通货膨胀率，最终得到的价值。

　　纯债价值的另一个说法是“债底”。可转债是一种“向上无限，下有保底”的品种，这个“底”是由纯债价值决定的，纯债价值是可转债的最后防线。

　　比如，你以111.8元的价格买入128138侨银转债（纯债价值103.08），在不发生违约风险的前提下，你最大的向下空间是7.8%，如果你以136.6元的价格买入123015蓝盾转债（纯债价值64.98），那么最大的向下空间就是腰斩。这就失去了投资可转债的意义。所以，尽量不要买高价转债。

　　纯债价值一般呈现出稳步增长的态势，基本上是一条直线，慢慢收敛至到期本息和的位置。中间有小幅变化，通常是受到利率市场影响而带来的小幅波动。

　　大部分的时间，可转债的价格都是大于纯债价值的，我们当然希望它越接近纯债价值越好，这样我们买的可转债的话，几乎是保本的，就是怎么样都不会往下跌。纯债溢价率偶尔会触及0甚至负值，亚药转债和本钢转债就是这样。这时候可转债既可以提供纯债收益，又白送了一张看涨期权，可以说是千载难逢好机会。

　　纯债价值的意思是把可转债当做一张普通债券，然后计算当下这张债券应该值多少钱？

　　可能有人会说债券的面值不是100元么，它的价值不应该是100么？这样理解是不对的。

　　举个例子，两张利率年化10%的欠条，期限5年，金额10万，一张是借给马云的，一张借给贾跃亭，你觉得哪个更值钱？

　　肯定是马爸爸的更值钱，虽然金额都是10万，但是马爸爸信用高，贾跃亭信用等级差且人在美国，利息给的再高，欠条也不值钱。

　　可转债也是一个道理，纯债价值受利率、公司评级、剩余期限的影响，将未来现金流按照同评级同期限的企业债券收益率贴现到当前，就可以就算出「纯债价值」。

　　由于大多数可转债给的利率比企业债券收益率要低，所以纯债价格通常小于100元，而对于快到期或者利率较高的可转债，纯债价值可能会超过100。

　　影响纯债价值最大的应该是信用评级，评级越低贴现程度越大，纯债价值越低；评级越高贴现程度越小，纯债价值越高。

　　纯债价值体现了可转债“下有保底”，通常被认为可转债的债底，其价格可以跌破面值100，但是很难跌破其纯债价值。

　　实际上「纯债价值」和「到期收益率」两个指标，都是把可转债当做一个纯债，用来衡量当前价格是不是值得入手，性价比是否够高。

　　比如广汇转债的「到期收益率」为4.71%，高于同等AA+评级的企业到期收益率4.2%，所以把广汇转债做纯债购买是比较划算的。

　　用纯债价值来看，广汇转债的「纯债价值」为98.88元，当前价格为94.1元，远低于纯债价值，同样可以说明其较高的性价比。

　　二、什么是纯债溢价率

　　纯债溢价率，即只把可转债当成纯债，它能够高出这个可转债的价格是多少。

　　纯债溢价率=(可转债价格一纯债价值)/纯债价值

　　纯债溢价率，即债性，数值越高，债性越差。纯债溢价率的高低和可转债的价格基本呈现同涨同跌的趋势，这是因为它的分母纯债价值基本上是相对稳定的，波动不是很大，而作为这一个分子的可转债的价格，是会随着股市的涨跌而变动。纯债溢价率越低，表示可转债的下跌空间越小；纯债溢价率越高，表示可转债的下跌空间越大。

　　三、纯债溢价率和纯债价值的使用

　　1、可以用这两个指标建立个人的交易策略，比如“纯债溢价率低，转股溢价率低”选择转债时，选择纯债溢价率低于15%的转债。“价格低，转股溢价率低”选择转债时，一般来说选择110以下的转债。

　　2、可以判断一个转债的价值。当价格低于纯债价值以下，是绝对安全区，价格越低，买入时收益越高。价格高于纯债底时，可转债走势与正股走势正相关。当可转债的价格跌到纯债价值附近时，可能会有一个博弈。这时可能会有人用一点机会成本来博弈换取未来转股期权，结果就是可转债在这个位置止跌。

　　3、有一种说法，转债的债性收益一般都在最后一年。但绝大部分转债撑不到最后一年。所以纯债溢价率实际意义不大，直接看价格更加简单明了。

　　4、现在把可转债当作股票来炒的占主流，所以，可转债可以短期内跌破纯债底，但可转债在纯债价值以下跌的幅度会小于正股的跌幅。

　　大部分的时间，可转债的价格都是大于纯债价值的，我们当然希望它越接近纯债价值越好，这样我们买可转债的话，几乎肯定是保本的。

　　只要可转债背后的公司基本面没有什么太大的问题，当可转债的价格低于纯债价值，绝对是非常好的机会。

　　理论上来说，如果转债数据达到转股溢价率和纯债溢价率双低情况下，是可以考虑重仓的。