转股溢价率的几种可能变化及对应策略
发布时间：2023-01-03 10:59:40
转股溢价率=(转债价格/转股价值)-1
转股价值=(100/转股价)*正股股价
转债发行时，转股价=正股价(可直接这么理解)，转债价格=转债价值(都是100元)，没有溢价。
转债发行并上市交易后，转债价值就是转债平价，对应正股涨跌结果(如果不出现下修，转股数就不变，正股价变化对应平价变化)。
溢价率的几种可能变化
1、转债价格与正股股价同步变化
0溢价，溢价率不变，维持初始状态;
2、转债价格上涨幅度>正股股价上涨幅度
溢价率>0，涨幅差距越大，正向溢价率越大;
3、转债价格上涨幅度<正股股价上涨幅度
溢价率<0，涨幅差距越大，负向溢价率越大;
4、转债价格下跌幅度>正股股价下跌幅度
溢价率<0，跌幅差距越大，负向溢价率越大;
5、转债价格下跌幅度<正股股价下跌幅度
溢价率>0，跌幅差距越大，正向溢价率越大;
6、转债价格上涨，正股价格不变或下跌
溢价率>0，涨跌幅差距越大，正向溢价率越大
7、转债价格下跌或不变，正股价格上涨
溢价率<0，跌幅差距越大，负向溢价率越大
溢价率<0，转股价值>转债价格，如果在转股期，意味着买入转债后马上转股就可以实现套利，资本永不眠，如果有这种机会，分分钟就会被抹平，这个情况只是理论上存在，或者瞬时存在。如果持续存在，大概率是在非转股期。
因此，只需考虑溢价率>0的情况。溢价率>0，有2、5、6三种情况
情况2：转债上涨幅度>正股上涨幅度，这是常态，毕竟转债比正股多了一层保险，这层保险顶格溢价也是应该的。如果转价格上涨的幅度远大于正股，即溢价率越大，说明正股被看好，转债价格提前反应，预期提前打满了，或者是资金炒作。如果在高溢价率下买入，当正股上涨时，转债的价格因提前反映了，并不会以同样幅度上涨，溢价率将会收敛。
情况5：转债下跌幅度<正股下跌幅度，一种情况是转债在正股高位时发行，上市后正股大跌，但转债由于有债性支撑，跌倒面值附近可能就跌不动了，因而产生正溢价率，正股跌幅越大，溢价率就越大。这种情况很可能会在转股期或回售期触发下修条款，有下修的机会，相当于拉回到初始状态。如果转债是在大牛市顶部发行，则可能导致多次下修?每次下修后，正股可能还会持续下跌，继续下修?这种情况下的高溢价率，是不是不用太在意，重点策略可以用博下修?目前看到的统计，有下修一般都会促进转债价格上涨，可作为提前埋伏的策略。另一种情况，发行方出现较大利空，正股大幅下跌，甚至状况恶化到有违约风险，导致正股大幅下跌，但转债依然有债性保护跌幅小一些。以目前的转债市场来看，尚未出现过违约的情况，因此，遇到因为这种利空导致的正股下跌导致的溢价率大幅升高，也值得冒险去博下修?
情况6：情况6是情况2的特殊情况，转债上涨，正股不涨甚至下跌，溢价率越大，转债被炒作的可能性越大?
这么来看，如果是正股大幅下跌导致的高溢价率(情况5)，是可以考虑做博下修策略?
如果是正股大幅上涨出现的高溢价率，则需要避开。
如果溢价率不高，正股也没有明显的利空，发行也不是在高位，可以考虑偏进攻型的低溢价率轮换策略?考虑到低溢价率轮换，是希望转债价格上涨使得溢价率从低到高后被轮换出去，而不是因为正股下跌使得溢价率从低到高轮换，因此，这个策略在整体市场上行的基础上更有效，下行市场则避开?考虑到转债对应的正股偏中小，同步考察中证1000或国证2000的市场行情作为参考，如发现这两只指数正从一个高位开始下降，或者其估值偏高，低溢价率策略可能得放一放，如果这两指数偏低位或估值偏低，实时低溢价率策略是不是更有效?
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