如何计算铁汉转债的期权价格是否贵了

发布时间：2023-07-24 07:48:38

　　这篇文章算是为了填上自己挖的坑，因为昨天文章：资产的合成和拆分(3)：低风险高收益从何而来发布之后，有读者私信问要其中的细节，然后自己再回看了一下文章。

　　emmm，由于专注在合成讲解上，实际关于铁汉转债和中证1000期权组合的对比确实讲得不好，而且中间选取数据的时候，弄到了2024年3月的合约都没留意过来。

　　所以今天还是再详细讲一遍。

　　首先讲一下我昨天文章内的期权组合：

　　买入2403购6400合约1份(a);

　　买入2403沽5600合约1份(b);

　　卖出24036400沽合约1份(c);

　　这样构建的组合是希望通过a+c合成中证1000的现货，然后再用认沽期权b来进行下跌保护。

　　这样的构建其实是复杂了，因为当时是为了讲如何合成现货。其实就单讨论铁汉转债这个例子，只需要买入认购期权a就可以。

　　因为现在铁汉转债的转股价值是低于到期赎回价的，所以即使节能铁汉在未来半年怎么跌，都不会影响铁汉转债可以按照106元赎回。而铁汉转债的价格-转股价值的差值，就是我们持有铁汉转债的成本。

　　下跌不受影响，上涨能跟上标的，需要支付溢价的，那就是认购期权了。

　　而铁汉转债是在12月18日到期，所以我们可以可以看12月的平值认购期权。

　　mo2312购6400合约，当前的价格是205元。也就是说即使后面中证1000不涨不跌，我们最多的亏损也就是205元，对应盈亏平衡点是6605，折算成涨幅3.2%不到。

　　所以当我们买入认购期权/铁汉转债，我们都无需考虑后续跟踪标的(中证1000/铁汉转债)是否会下跌。

　　但是如果我们要见到收益，认购期权需要中证1000上涨3.2%，考虑到分红季导致的指数自然回落，可能需要全收益指数上涨近5%(分红)。其实成本并不低的，我昨天给出的方案之所以能够立马见收益，是因为承担了一定的指数下跌(6400>>5600)，这是我当时关顾着说合成，没细心检查挖的坑。

　　不过这不影响最终结论的。

　　因为铁汉转债现在的价格是114，而转股价值仅为105.33，因此这个时候买入铁汉转债，是需要其正股节能铁汉上涨8.23%才能够见到收益。

　　8.23>5，所以铁汉转债就更加贵，更加不要说中证1000的分红率其实挺低的，所以都不一定需要中证1000全收益指数涨5%。

　　当然铁汉多了公司想搞事情的这种可能性，所以溢价率偏高好像也是有所道理。但如果节能铁汉能够和某个指数相关性有较高相关性，那我们就可以通过买入节能铁汉然后买入对应沽权做保护就行。

　　比如更好的例子应该是5月份我们推荐的：杭电转债下修后博弈分析，杭电股份和中证1000的相关性比较高，所以我们就可以通过买入杭电股份的同时，做空mo2403沽6600合约：

　　其实这种临期的可转债都好分析，基本上就是剩下认购期权的价值，所以只需要判断转股价值和赎回价的差距，选择不同的认购期权合约就好。距离到期日远的，需要考虑下修、回售条款的，那才真的复杂。所以可转债如果要拆分，其实是很复杂的东西，只是操作起来很简单而已。

　　好了，坑应该就填上了，本次的分享就到此为止。