可转债的转股条款和回售条款详细解读

发布时间：2022-06-10 07:04:46

　　可转债关键条款之：转股条款

　　1、转股期

　　大多数可转债的转股期是从可转债发行结束之日起满6个月的第一个交易日开始算起，直到可转债到期为止。

　　比如大秦转债的募集说明书中规定转股日期为2021年6月18日至2026年12月31日，只有在这段时间里我们才能把大秦转债转为大秦铁路（601006）的股票。

　　2、转股价

　　在前面的文章中，我们提到可转债这个投资产品的特殊之处就在于「转」，也就是可转换，在一定条件下，可转债可以以「一定的价格」转换成股票，摇身一变，债券变股权。

　　这里「一定的价格」，就是转股价。

　　转股价在可转债发行时就已经写在募集说明书中，也就是说，从可转债发行那天起，可转债的转股价就已经确定了。

　　如上图所示，大秦转债的募集说明书中写明大秦转债转股价为7.66元/股，每一张大秦转债可以转换为100÷7.66=13股大秦铁路（601006）的股票。PS：可转债上市后，由于分红等原因，大秦转债的转股价已调整为7.18元/股。

　　你买入的可转债可以换成多少股票已经确定了。

　　确定转股价后，就能知道每张可转债可以转换成多少股股票了，具体公式如下：

　　每张可转债可转股数量=可转债面值÷转股价

　　如果可转债的转股价为8元，那么一张可转债可以转换成100（转债面值）÷8（转股价）=12.5股的股票。

　　3、转股价值

　　转股价值是指可转债转换成股票，市值是多少。明确转债面值和转股价后，每张可转债能够转化成多少股票已经确定，而正股有明确的市场价格，所以转股价值的计算公式为：

　　转股价值=每张可转债可转股的数量*正股价=（100/转股价）*正股价

　　还是以大秦转债为例，大秦转债转股价为7.18元/股，正股大秦铁路的收盘价为6.710元/股（2022年5月31日收盘价），则大秦转债的转股价值就是（100÷7.18）*6.710=93.45元。

　　从公式可以看出，可转债的面值100元固定，转股价也相对固定，只有正股价是每个交易日波动，所以转股价值与正股价相关，随市场涨跌而变化。

　　4、转股溢价率

　　了解转股价值之后，我们还要了解一个概念，即转股溢价率。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平，也就是可转债相对正股的昂贵程度。转股溢价率的计算公式为：

　　转股溢价率=（转债价格÷转股价值-1）*100%

　　大秦转债转股价为7.18元/股，正股价为6.710元/股，转债价格是109.18，则大秦转债的转股价值就是（109.18÷93.45-1）*100%=16.83%。

　　对于我们投资者来说，溢价率是越高越好还是越低越好？很明显肯定是越低越好。溢价率越低，可转债的价格与转股价值无限趋近，我们为可转债所付出的成本也就越低。此时，持有可转债接近于持有正股，表现出来的是可转债的股性。溢价率越低，可转债越容易跟随正股上涨，可转债的股性也就越强，进攻性也就越强。

　　当然溢价率并不一定总是正的，很多时候也会出现负值，特别是可转债还没有进入转股期的时候。

　　溢价率为什么会出现负值呢？溢价率为负的时候意味着可转债比正股还要便宜，溢价率之所以出现负值，是因为转债的投资者整体不看好这支股票未来的走势。

　　可转债溢价率为负，或许买入可转债的机会，我们会在之后的交易策略中详细讲解如何操作。

　　可转债关键条款之：回售条款

　　1、什么是回售条款

　　可转债回售是什么意思呢？我们知道发行可转债是指投资者购买上市公司发行的债券，回售正好相反，是把我们手中的债券在一定的时间，按照一定的价格卖回给上市公司。

　　这里一定的时间，是回售日期，一定的价格，是可转债的回售价。

　　回售条款有两种：一种是有条件回售条款，达到一定的条件触发回售。另一种是附加回售条款，在变更资金用途时才会触发。

　　我们还是先看看大秦转债的回售条款：

　　大秦转债的募集说明书中明确规定：最后两个计息年度，公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，以面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

　　在设置了有条件回售条款的可转债中，对于回售期和回售价的设置也不尽相同。以回售期为例，有的是转股期内，有的是可转债发行后多少个月后有效。大秦转债的回售条款是比较常见的一种方式。

　　2、为什么会设计回售条款？

　　我觉得设计回售条款充分考虑到投资者的利益，当可转债持续下跌，正股不被看好时，回售条款的存在为投资者增加了一条变现渠道，所以可转债不会像股票那样跌的头破血流，回售条款就像一个安全垫，为投资者提供了一定的安全缓冲。

　　实际上，回售条款本质上是投资人的一项权利，当可转债正股股价跌破触发一定的价格，触发回售后，持有人既可以选择回售，也可以选择不回售，但对于发行人来说，回售是一项必须要执行的义务，只要触发，必须要执行。

　　但要注意的是，对绝大多数可转债来说，一个在一个计息年度，只能有一次回售保护。《攻守》这本书写到：当一只可转债在同一个计息年度多次触发回售条款时，只有第一次有效，如果持有人在回售申报期没有行使权利，那么这个计息年度就没有权利再次参与回售了。

　　大家想一想，上市公司希望回售条款触发么？当然不希望，自己凭本事借来的钱，自然不希望掏出真金白金还给投资者。所以每当即将回售条款触发时，上市公司会绞尽脑汁发布各种利好，比如通过下调转股价，使转债的价格高于回售价。既然转债价格高于回售价，自然没有人会回售可转债了。

　　3、怎么利用回售条款

　　回售条款使一只可转债的安全底从面值100元提升到面值100元＋当期应计利息。

　　别看安全底提高的幅度不大，如果用心挑选，我们可以利用回售条款博弈上市公司的利好，具体操作方法会在可转债投资策略中详细讲。