可转债的进攻与防守
发布时间：2022-11-13 11:58:21
近期一直在思考转债攻和守的取舍问题。
下面第一张图是我在年初写的《关于可转债的一些想法2》里的附图，大家能看出来，这个配置有点保守，里面配了20%的现金和20%的低价债。其实这是我上个月刚改过的，而且是第二次改版，最初的比例比这更保守。
我们看看第二张图，也就是原版的配置比例，现金30%，低价债30%，120以上的债只有10%，130以上是零。
估计会有很多朋友说，你的第一版挺好呀，攻守平衡，风险很小，而第二版明显太激进了，回撤会大很多。
我承认第一张图要激进一些，回撤也会大一些，但我不认为会大很多。其实我现在的配置比第一张图还要激进，现在账户里基本没留现金，低价债也很少，大部分是120以上的债。当然现在这样配置主要是因为股市在历史大底，完全可以变为全进攻阵型。等以后股市涨起来，我也许会保守一些，但也只会适当保守一点儿。不可能像有些朋友那样，全是低价债，全靠慢慢熬。
可能有朋友会说，我们做转债不就是为了回撤小，为了安全，同时还能跟上正股的一部分涨幅嘛，如果要多赚钱，又不怕回撤，还不如做正股呢。
其实，最开始我也这么想，但慢慢的就改变了想法。
下面是我在优美理财群和其他公众号里摘过来的内容。
某公众号：动量、爆发力才是转债所需要的，“托底”的功能，转债本就具备。
Charliesun问：我的回撤就没有控制那么好。
定总答：这个指标是似而非，货币基金的回撤很小，但是没有什么人在乎。
定总：目前转债120-140的盈亏比最高。
优美：不要怕转债回撤，转债有安全垫呀。
坚持保守：投资最大的风险肯定不是回撤的风险，不然海蛰大师也不会那么不在意回撤。
定总：因为市场是比较有效的，所以一味追求低价转债可能不是最好的策略，或许那些看起来“更贵”的转债可能是更好的选择。
定总：未来可以预见130是起步价的日子。
我觉得做转债最重要的是要考虑如何提高收益，而不是怎么降低回撤，因为转债本身就具备防守的特性，尤其是130以下的债。记得有些前辈说哪怕是180的低溢价债也会比正股要扛跌，虽然我不是太理解，也不敢做低溢价策略，但还是认可转债本身有扛跌属性。
前几天有位前辈说，少亏比多赚更重要，这也是我一直以来非常认可的观点，包括现在我还是完全认可的。
但这个“少亏比多赚更重要”和转债的不要太在意防守是不冲突的。可以说除了转债，其他投资基本都要遵守“少亏比多赚更重要”的原则。比如投资股票和基金，股票有亏90%以上的可能，基金也有亏50%以上的情况，如果真亏那么多是很难回本的。所以这些下跌没底的品种，必须做好防守，尽量降低下跌空间。
而可转债就是个例外，比如我现在建仓价大多在120-130之间，一般情况我是先买一部分，跌了分批加，涨了不加。如果第一次买入价是128，跌3元加一次，假设跌到115建仓完，我的成本大概在120左右。此刻我浮亏4%。对于我来说这是一次非常成功的操作。只要一个利好，马上回本，甚至盈利。
所以，我认为用120多的价格买一些景气度高的转债，性价比是非常高的。而那些110以下的老大难，很可能让你等上一年半载也没什么动静。虽然有可能回撤要小很多，我也相信早晚有一天他也会一飞冲天，但早赚和晚赚是两个概念，等两个月和等两年的差别可大了去了。
现在有两个选择。
1、买A有可能回撤10%以内，但有可能在短期内让你赚10%以上，且波动很大。
2、买B有可能回撤5%以内，但有可能很久不涨，且波动非常小。
你会选择哪个?
我肯定是选A，根据以往的经验，买那些120多的活跃债，基本在一两个月内就有几波行情，也就是说可能一个月就能止盈一次，一次就可能赚5%以上。
而选B可能要等半年甚至一年也没动静，因为这些低价的惰性债大多是景气度非常差的行业，或者是短期没有景气度的行业，短期或长期很少有人关注他们。且大概率是高溢价债，就算正股涨，转债也会严重落后正股的涨幅，比如近期我的百润股份涨了很多，但转债好像鸡尾酒喝多了，根本走不动。从9月19日到现在，百润股份涨了33%，百润转债从113涨到了120，涨幅才6.4%。百润股份应该算好公司吧，鸡尾酒龙头，正股也挺便宜，百润转债才113，下有保底，上不封顶，听上去挺好。但是131%的溢价，就让百润转债涨不动。
你看哪怕是好公司好行业，如果是高溢价的低价债也不是个好的选择。更不要提那些夕阳行业了，就算是低溢价的低价债也很有可能不如120多的中等溢价的高景气度转债。
而120-130之间的转债基本不会有太高的溢价，如果你剔除那些银行和高评级的大规模转债，再剔除那些近期正股涨幅过大的。那基本就是完美的下跌有限，上涨能跟上的转债了，就是定总说的盈亏比最高的价格范围了。
只是，现在我的能力还不够，对130以上的债还是有点抵触，这也是我做不了低溢价策略的原因。而且封基老师实盘的策略也是在130以下开始建仓，所以我暂时不考虑买130以上的债。
最后，感谢优美、定总、保守哥、封基老师的分享，还有那个忘了名字的公众号。
动量、爆发力才是转债所需要的，“托底”的功能，转债本就具备
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