可转债买入卖出的四条安全线
发布时间：2022-12-25 17:09:25
提问 ：投资可转债的四条买入安全线分别是什么?
回答：
第一条买入安全线：面值100 元以下买入，极度安全(只要信用评级为 A 以上，亏损可能性几乎为 0)。适合极其厌恶风险的投资者。
第二条买入安全线：到期赎回价以下买入，相对安全(根据债券到期还本付息的属性，几乎没有亏损的可能性)。适合风险承受能力较弱的投资者。
第三条买入安全线：债券价格130 元以下买入，基本安全(根据历史上93%的可转债以强赎退市，即债券价格大于130元，获利概率很高)。适合有一定风险承受能力的投资者。
第四条买入安全线：转股价值 130 元以下买入，溢价率要低于30%，适合于强赎逻辑极强的好公司(无论债券价格有多高，只要转股价值小于130元，就有继续上涨的动力)。适合风险承受能力较强且完全明白强赎逻辑的投资者。
提问：为什么说在100元以下买入可转债是极度安全的?
回答：
可转债的发行面值是100元，而可转债的本质是一张债券，如果以100元买入可转债并持有至到期，那么发行人将会按照到期赎回价面值100元加当期应计利息和补偿赎回投资者持有的可转债份额。另外即使可转债在存续期间触发了回售条款，投资者可以以面值100元加当期利息将持有的可转债份额回售给发行人的，因此只要可转债不出现违约的情况，那么投资者在100元以下的价格买入可转债并中长期持有亏损的可能性几乎为0，可以说投资是极度安全的，而且截止到目前为止可转债历史上尚未出现违约的情况。未来可转债市场可能会继续下跌，对于信用评级在A以上的，价格低于面值100元的可转债如果继续下跌可以继续观察或适度买入，买入的价格越低，到期税后收益就越高。但是对于这类可转债，如果不下修转股价，那么进攻性就会相对弱一些，要做好中长期持有的准备，例如“天创转债”，如下图所示。
提问：投资者在可转债的第二条买入安全线买入是相对安全的，其中的投资逻辑是什么?
回答：
(一)可转债抛开看涨期权的股票属性，其本质是一张公司债券，具有到期还本付息的属性，在发行人不违约的前提下，如果投资者在到期赎回价以下买入可转债，除非发生回售或公告赎回后投资者并没有在规定的时间内卖出或转股，否则投资者持有债券至到期后，发行人都会按照到期赎回价进行还本付息的，此时投资者通常都能够获得正向的收益。截止到目前为止，可转债历史上尚未出现违约的情况，因此到期赎回价以下买入可转债并持有至到期时，基本上能够保证投资者的本金安全。所以说在第二条买入安全线以下的价格买入可转债是相对安全的。投资者可以根据集思录可转债详细信息页面中参考税后收益来判断以当前价格买入可转债并持有至到期实际可获得的税后平均年化收益率。
(二)不同可转债的到期赎回价不同，例如“首华转债”当前的债券价格为100.419元，其到期赎回价为110元，而“侨银转债”当前的债券价格为115.211元，其到期赎回价为130元，且两者剩余年限不同，所以持有可转债到期的税后收益也不同。投资者可以根据税后收益择优选择可转债进行投资。
提问：可转债第三条买入安全线是在可转债债券价格130元以下买入，请问其中的投资逻辑是什么?
回答：
首先历史上已退市的可转债当中有93%以上的可转债都是以强赎方式退市的，其中将近三分之一的可转债是1年内以强赎退市的，将近三分之二的可转债是2年内以强赎退市的，由此可见绝大多数发行人都想合理合法地借钱不还。而在退市的可转债中，95%以上的可转债在存续期内债券价格都曾上涨达到过130元甚至很高的价格。
其次通过强赎促使投资者转股，那么转股价值必然要达到130元以上。而只要可转债的转股溢价率出现负数就一定会有人买入可转债转股进行折价套利，因此当转股价值上升到130元以上时，通常债券价格也会随之上涨，使得转股溢价率保持在正数，根据转股溢价率公式，溢价率= (债券价格-转股价值)/转股价值*100%，此时债券价格会比转股价值高一点，因此当转股价值大于130元时可转债的债券价格也会大于130元。
通过以上两点分析，除非可转债没有强赎或者以到期还本付息的方式退市，否则投资者在130元以下的价格买入可转债基本上是安全的。
提问：可转债第四条买入安全线是转股价值130元以下买入，请问其中的投资逻辑是什么?
回答：
根据历史上93%左右的可转债都是以强赎方式退市的事实。如果可转债要触发强赎条款，那么通常情况下正股股票要在任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格大于当期转股价的130%，这就意味着在任意连续30个交易日中至少15个交易日的转股价值要大于130元。因此可转债第四条买入安全线是为行业龙头企业发行的可转债和那些强赎确定性极强且没有下修转股价空间的可转债制定的买入标准，当这些可转债的转股价值小于130元时买入也是有一定的安全边际的。
注意：通常情况下可转债的买入价格不能超过第四条买入安全线，但抓妖债时除外，抓妖债时投资者可以根据实际情况适当地超出此线。
提问：投资可转债的四条卖出标准线分别是什么?
回答：
第一条卖出标准线：转股价值大于到期赎回价，保守者可以考虑卖出，或可转债背后上市公司质地较差的可以考虑卖出(这是促使投资者转股的最低标准，通常适用于剩余期限不足一年的可转债标的)。
第二条卖出标准线：溢价率为负时，转股或者风险承受能力一般的投资者可以考虑卖出一部分(此时通常伴随着强赎、转股价值大于130元)。
第三条卖出标准线：转股价值大于130元，部分卖出或全部卖出(差公司要全部卖出，这是满足强赎的必备条件) 。
第四条卖出标准线：公告强赎时，全部转股或者全部卖出(可转债生命即将结束，如果不转股或者卖出，投资者非常吃亏)。
注：第二条卖出标准线和第三条卖出标准线是并行的，有时是第二条卖出标准线先出现，有时是第三条卖出标准线先出现。
提问：可转债第二条卖出标准线和第三条卖出标准线，适用于什么样的标的?为什么?
回答：
可转债第二条卖出标准线是溢价率为负时，转股或卖出。对于正股质地比较好的可转债，由于正股股票有业绩的支撑使正股股价有持续上涨的动力，比较容易实现强赎，无论发行人最终选择是否行使强赎的权利，而在其触发强赎的过程中通常转股价值都会大于130元或出现负溢价率，这个时候投资者就可以选择转股或者卖出部分可转债份额。
可转债第三条卖出标准线是转股价值大于130元时，部分卖出或全部卖出，对于背后上市公司质地较差的可转债要全部卖出。基于可转债强赎时转股价值基本都会上涨至130元的逻辑，即使是质地很差的上市公司通常也会千方百计地拉升正股股价使转股价值大于130元来实现强赎转股的目的，但只要强赎转股的目的达成后，正股的股价也就没有了继续上涨的动力，股价必将回归合理，因此面对正股质地比较差的可转债，只要转股价值大于130元时就要卖出持有的可转债份额。
提问：如下图所示，根据可转债的四条买入安全线，判断目前是否适合买入“双箭转债”?
回答：
“双箭转债”剩余年限还有5.140年，大于1年。
“双箭转债”的信用评级为AA，符合信用评级A以上。
“双箭转债”的债券价格为107.209元，到期赎回价为112元，符合可转债债券价格小于到期赎回价。
结论，目前“双箭转债”符合可转债第二条买入安全线。在可转债不违约、不发生回售，或者不发生公告强赎后投资者没有在规定时间内卖出或转股的情况下，最终实现复利的概率会较大，但由于近期可转债市场正处于下跌调整阶段，建议可以等到市场企稳后再择时参与投资，这样收益率会更高。
提问：如下图所示，根据可转债的四条卖出标准线，判断目前是否适合卖出“明泰转债”?
回答：
“明泰转债”的债券价格为217.458元，转股价值为218.28元，转股溢价率为-0.26%，既符合可转债转股价值大于130元又符合溢价率为负。
结论，目前“明泰转债”同时符合可转债第二条卖出标准线和第三条卖出安全线。可以卖出“明泰转债”。
提问：目前“苏试转债”已公告强赎，根据可转债的买入卖出四线，请根据下图分析在“苏试转债”存续期间，可以如何进行买卖操作并计算投资收益如何?
回答：
2021年3月24日“苏试转债”的债券价格为116.020元，转股价值为95.14元，信用评级为AA-，符合可转债第三条买入安全线。此时可以买入“苏试转债”。
2021年7月1日“苏试转债”的转股价值为130.74元，转股价值大于130元，符合可转债第三条卖出标准线，假设此时以135.750元的价格卖出三分之一仓位的“苏试转债”，投资收益率为(135.750-116.020)/116.020*100%=17.01%。
2022年12月15日“苏试转债”的溢价率为-0.48，转股价值211.83元大于130元，同时符合可转债第二条卖出标准线和第三条卖出标准线，假设此时以210.814元的价格再次卖出原有仓位的三分之一的“苏试转债”，投资收益率为(210.814-116.020)/116.020*100%=81.70%。
2022年12月19日公告强赎，符合可转债第四条卖出标准线，假设此时以196.140元的价格卖出剩余的全部仓位的“苏试转债”，投资收益率为(196.140-116.020)/116.020*100%=69.06%。
结论：可转债只要买得足够便宜并且拿得住，实现复利的可能性是较大的。