指数基金何时买入和卖出？

发布时间：2022-11-03 19:13:12

　　1、投资基金的第一个问题是：现在指数基金还能买入吗?

　　能否买入的问题，其实就是估值的问题。如果一个资产值1元，现在的价格是0.6元，显然就是可以买入的。

　　但是，仅仅知道估值还不够，因为投资是比较。正确的做法永远都是把资金投入到预期收益率更高的资产上。同样是1元资产，我们肯定会选择价格是0.6元的，而不是0.8元。

　　所以，投资本质上是非常个性化的事情，完全取决于你的机会成本。

　　我们回头看上文提到的问题：指数基金还能买入吗?

　　如果你手里有一些现金，不知道继续持有现金，还是买入指数基金。这个时候，我们不妨算算指数基金的潜在收益率，以沪深300指数基金为例。

　　在以前的一篇文章中，我曾提到两种方法，一种是盈利收益率比较法，另外一种是市盈率分位值比较法。

　　这两种方法，我更认可第一种方法。因为分位值比较法来自历史统计数据，它起作用的前提是未来与历史相似，但万一不相似呢?

　　当前，沪深300的市盈率分位值是98.43%。根据历史分位值，沪深300是不能买入了。

　　(2021.1.17)

　　用盈利收益率比较法计算，当前的盈利收益率为1/16.79=6%，而当前的无风险收益率，如果用十年期国债的利率模拟，是3.2%。考虑到大多数人买银行理财，与银行理财的收益率进行对比更合理。

　　银行理财的收益目前是4%左右。6%VS4%，考虑到短期收益的不确定性以及资金的占用期限，16.79倍市盈率的情况下，是否买入指数基金就是一个仁者见仁智者见智的事情了。

　　实际上，盈利收益率比较法，是一个比较粗糙的方法。或者可以看做是现金流折现法的一种简化版本。

　　2、现金流折现法逻辑非常清晰，资产的价值等于未来现金流的折现和。但在实际使用过程中，对永续增长率以及折现率稍微调整，都会导致估值发生很大变化。所以，在估值的实际操作过程中，很少有人完全依靠使用现金流折现法。

　　但对于沪深300，我认为可以使用。这是因为沪深300的折现率，也就是预期收益率，基本上可以确定，也就是10%。与此同时，由于沪深300指数不断更新成分股，所以可以判断沪深300指数可以永远存续下去，且永续增长率要略大于国家经济增速。在可见将来，永续增长率3%基本上是没有问题的。

　　当我们确定了折现率和永续增长率，就可以使用现金流折现法对沪深300指数进行估值。

　　现金流折现法比较常见的是两段法，三段法。由于沪深300指数增速不是很快，同时估值并不需要太过精确。所以，可以采用稳定增长模型。公式如下：

　　用净利润代替现金流，假设沪深300当前利润为D0=1，假设今年中国的经济增速是6%，那么D1=1.06。

　　沪深300指数内在价值P=1.06/(10%-3%)=15.1。由于净利润为1，那么沪深300指数的内在价值对应15.1倍市盈率。

　　考虑到沪深300指数的净利润并不全是现金流，并留出一定的安全边际，不妨给沪深300指数的内在价值打个8折。

　　这样下来，沪深300指数的内在价值就是：15.1*0.8=12.1。它的含义是：在12.1倍市盈率的情况下，长期大概率上能够获得10%的收益率。

　　当然，在实际操作中，也绝非那么精确，完全可以确定为13倍市盈率以上买入，超过13市盈率就停止。

　　3、那什么时候卖出呢?

　　还记得开头那句话吗，投资永远是比较。对于大多数人来说，存入银行买理财大概率能够获得4%的收益率。考虑到短期收益的不确定性以及资金的占用期限。不妨假设沪深300指数至少能够获得4%*1.6=6.4%的收益率才有持有价值。否则，就卖出。

　　根据现金流折现法的反向计算，可以算出

　　市盈率=1.06/(6.4%-3%)*0.8=24.9。

　　这意味着，当沪深300指数市盈率为25时,就可以将沪深300指数基金换成更为确定的理财产品。

　　总结一下，使用现金流折现法，在折现率(预期收益率)为10%，永续增长率为3%，且你能买到的银行理财收益率为4%的情况下，当沪深300指数市盈率为12.1时，买入;市盈率为24.9时，卖出。

　　4、看到这里你可能有一个疑问：我真的会按照这个计算结果买入指数基金吗?

　　我大体理解你的疑问，因为我也会这样问自己。

　　在上文的计算过程，我假定了很多参数，这些参数有一个发生变化，都会对买点和买点产生很大的影响。而那些参数看起来又是那样的随意，并没有非常确定的逻辑。

　　但我想说的是，投资需要面对各种不确定性，但更重要的是要找到一种确定性。对于沪深300指数基金来说，它大体上代表了中国经济的发展，你买入了沪深300指数基金，就买入了中国的未来。这一点是确定的。

　　至于那个买点最合适，是不确定的，也没有一个标准的答案。我们只需要大体知道一个大概的范围即可。这就是投资的模糊性。

　　而投资就是要学会处理好确定性与模糊性的关系。

　　巴菲特致股东的信中有一句话，大意是：“宁要模糊的正确，不要精确的错误”。结合刚才的论述，或许更好理解。

　　正确就是找到那个确定性。只要找到了，买点高点低点影响不大，但是如果没有找到那个确定性，所有数字上的计算都没有意义。

　　回到刚才的问题：我真的会按照这个计算结果买入指数基金吗?

　　我的答案是：不会完全按照计算结果，但作为一个重要的参考依据。举例说明，我大概率会在13倍市盈率以下买入沪深300，在24倍市盈率时卖出。

　　为什么是13倍而不是14倍或者是12倍?

　　其实都可以，我只是需要给自己确定一个行动的信号。否则，我很可能被市场牵着鼻子走，丧失了行动的能力。