我是如何理解老唐估值法（简化市盈率法）的？
发布时间：2023-12-20 21:57:10
下面就聊聊我是如何理解老唐估值法的，以供大家参考。(注：本文完全是我个人自学总结的一点心得。感谢老唐的无私分享!)
同样，先说结论，我的理解是战术上重视它，战略上藐视它。这个它是市场先生。
因为市场先生的出价只能利用，无法预测，我们只有在买入股票前重视它，买入股票后藐视它，才能从容面对股价的上下波动，从而避免本金的永久损失，最终获取最大的投资回报。
那么，这种理解具体怎么讲呢?请往下看。
首先，战术上重视市场先生。
主要包括企业净利润必须符合三大前提、将三年后的该企业视为等同于债券的资产、预留50%安全边际和孰低原则四项。
第一，企业净利润必须符合三大前提。
老唐估值法首要的前提就是企业的报表净利润必须符合三大前提，即确认净利润为真，未来可持续，持续不需要大量资本增加投入。
这是首先保证无论市场先生的出价是低估，还是严重低估或者变态低估，我们所购买的企业始终都在为股东创造真金白银，始终都在保持盈利的增长，企业始终是真赚钱、赚真钱的优质企业。
虽然企业的盈利增长短期内并不一定会让市场先生出价上升，但正如老唐所言，如果企业真实可靠的盈利增长伴随股价下降，将给我们带来巨额财富。
大家还记得老唐在《散打投资14：熊市的变态级回报》中所用的泸州老窖的例子吗?
假设我们在1994年9月投入20万元，在20元的天价位置买入1万股，接着就遇到一个长达23年的超级大熊市。泸州老窖股价一直跌一直跌，跌到2017年10月的1元多。期间买入后持有不动，满仓经历了所有的腰斩，只是在每年收到分红时，直接按照当时股价无脑买入。
截止2017年10月，我们将持有泸州老窖1390万股，股价1.12元，对应市值1556万元，年化回报20.84%，比实际股价为56.1元的市值，多386万，年化回报高1.49%。
更为重要的是2016年收到税后红利738.79万元(若考虑实际税率为0，红利超过800万)。23年前投入20万，现在年收现金红利超过800万。
第二，将三年后的该企业视为等同于债券的资产。
在老唐估值法里，对于企业的合理估值是保守地将三年后的该企业视为等同于债券的资产，即按照当时的无风险收益率的倒数作为市盈率的取值，比如当前无风险收益率为4%～5%，则市盈率取值为20～25倍。
这一点是保证，如果三年后市场先生没有给出40倍、50倍或者60倍市盈率，我们的投资依然可以获得20～25倍市盈率的回报。因为20～25倍市盈率是把资金存银行就可以获得的收益，相对于40～50倍市盈率还是比较容易获得的。
第三，预留50%安全边际。
在老唐估值法里，股票的买点位置是三年后合理估值的一半。老唐的解释有两个，一是获取三年一倍的回报，一是预留50%的安全边际。这两个解释虽是同一个意思，但我觉得是有先后之分的，即预留50%的安全边际在先，获取三年一倍的回报在后。一方面，我们都有看错或者买错的时候;另一方面，市场先生的出价也不是我们所能掌控的，所以，预留50%的安全边际。
但由于我们有了第一步对企业净利润是否符合三大前提的检验，看错或买错的概率基本上大为降低，所以这个安全边际主要是应对买入股票后市场先生的无厘头向下报价。
试想，如果我们买入的股票价格一直涨一直涨，谁还会去担心自己是看错了还是买错了?只有在市场先生出价过低时才会引起我们的担忧，因为我们不知道市场先生疯狂起来会有多严重。
同时，买点只是我们买入股票的起点，理想是三年一倍，但企业经营在变化，外界环境在变化，三年之后未必会卖出，大概率会继续滚动三年，所以预留足够的安全边际就显得尤为重要。
第四，孰低原则。
关于卖点位置，老唐设置了两个：一个是当年净利润的50倍市盈率，一个是三年后合理估值的150%，两者采取孰低原则，即以先到者为准。
由于市场先生的出价只能利用，无法预测，我们不知道它的出价最终会有多高，所以选择最低的卖点最为安全。
一者，当年净利润的50倍市盈率与三年后合理估值的150%，两者价值几乎等同;二者，一般来说，估值达到50倍市盈率后，三年内出现回落是大概率事件;三者，卖出股票后依旧可以选择那些收益率更高的资产。
其次，战略上藐视市场先生。
即买点买入，卖点卖出，中间呆坐。
长期来看，投资回报率的决定性因素取决于企业的盈利水平，而非股价的短期波动。只要企业是真实盈利的，股价的波动就无需过多关注。
因为一，我们是利用企业的内在价值和市值之间的变化来决定买入和卖出的，不是用股价和买入价差额来衡量赚赔的;二，买卖点位置都是可以在APP上提前设定的，无需时刻关注股价的变化;三，市场先生是数以万计参与者的集合体，他们的行为是无法预测的。
所以，我们只需：
1.当市场先生的出价到了买点位置，有钱就买入，无钱就假装不在;
2.当市场先生的出价到了卖点位置，就卖出。
具体方法为：如果是当年净利润的50倍市盈率为卖点，则分别在50倍、55倍、60倍市盈率位置分批卖出，每个位置卖出持仓的三分之一;如果是三年后合理估值的150%为卖点，则倾向于一次性清仓。因为这个位置意味着要么是无风险收益率高，要么是预计企业净利润增长率很低。
3.当市场先生的出价在中间位置上下波动，则呆坐不动。
以上就是我对老唐估值法的理解。所谓真知，行不难。一个方法只有理解了才能更好的去用它，特别是在极端情况出现时也不会对它产生怀疑。比如，现在的洋河，股价已经跌至109.30元，市盈率12倍，市值只有1646亿，但并不影响它每年依然给股东带来100多亿的净利润，而且是真金白银。而我们要做的，就是能够看得懂企业，方法就是深入阅读企业财报，别无他法。完毕。