全收益指数与指数基金中的分红
发布时间：2022-04-21 07:42:20
什么是全收益指数
全收益指数、净收益指数是价格指数的辅指数，与价格指数的区别在于全收益指数、净收益指数的计算中考虑了样本税前、税后现金红利的再投资收益，以供投资者从不同角度考量指数。
即全收益指数对应税前现金红利再投资收益，净收益指数对应税后现金红利再投资收益，税率按10%。
指数计算公式如下：
其中，T代表任意交易日，T-1代表T日的上一交易日，开盘参考价是指根据公司事件（如现金分红）调整的当日开盘参考价格。
指数中的分红事件，是指指数中的成分股发生的分红行为，只要这个行为发生，公司除息，分红的公司市值减少，对应到指数上，该指数的市值也会下降，价格指数也会下降，但价格指数将此视为自然下跌（实际不是真下跌，而是分走了）。为了考察分红再投的收益情况，指数公司假定将这些分红又全都加回去，相当于回到未分红的状态，如上面公式所示，用收盘价/调整后的开盘参考价，还原回未分红的状态。
模拟一个计算过程：
假设沪深300指数中，某只成分股A分红，做以下假定方便计算：
沪深300指数的调整市值：成分股A的调整市值（100000）+其他成分股调整市值（1000000）=1100000；
假定成分股A的调整股本数10000股，登记日股价10元，每股分红1元。除息日，A分红，除息报价（或叫开盘参考价）为10-1=9元，相当于调整市值变为=9*10000=90000元。
假定除息日收盘价为9.5元，则除息日调整市值变为1000000+90000=1090000；
现在要计算全收益指数，分红出去市值需要还原回来，变为“其他成分股调整市值（1000000）+登记日成分股A的调整市值（100000）*除息日收盘价/除息报价=1000000+100000*（9.5/9）=1000000+105556=1105556。
T-1日指数点位*∑（样本除息日收盘价*调整股本数）/∑（样本除息日除息报价*调整股本数）=T-1日指数点位*(1105556/1090000)
1105556>1090000，这就是全收益指数高出价格指数的原因，1090000对应的是价格指数的调整市值，价格指数视分红为自然下跌。
这里的计算公式与沪深300计算方式有点小差异，用的是和深成指数一样的逐日连锁实时计算。
这个过程，会发现全收益指数只是一只理想状态下的收益指数，因为分红已实际发生，实际情况下，不可能全部的分红都会再投，可能会有其中的一部分会真正再投。所以，我们去看指数收益参考时，用全收益指数看到的收益，实际上是虚高的，现实中不能实现的收益。
换句话说，即便我们一直以红利再投的方式持有，最终的收益也会低于全收益指数，因为有相当一部分分红并未实际投入。实际结果应该是介于价格指数收益+分红和全收益指数之间。
另一个角度，目前存在一个疑问，虽然我们称这个过程为红利再投，但实际是红利再投吗？看上去更像是即期的价格修正。按公式来看，新的调整市值并未一直参与计算，而是在除息日以一个比值形式一次性调整，不作用于未来收益，当分红除息动作结束，其涨跌均是以价格指数为基准。
从这个角度上理解，全收益指数更像是价格指数收益+分红。
再来探讨指数基金中的分红。
指数基金的分红，和上面探讨的指数中的公司分红是不同的，指数中的成分股在不同的时间分红，会将指数基金对应持有的成分股份额比例，分配到基金，体现到基金净值上，基金则可能在某个时间，比如年中或年底，将获得的这些分红金额从净值中拆出来，以现金的形式分配给基金持有人。
一般指数基金分红会有个条件，比如跟踪误差超过基准指数某个数值，会采取分红，这里就存在一个问题，指数基金到底是分红好还是不分红好？
如果一只指数基金跟踪误差非常小，我之前的理解，跟踪误差小说明跟踪很好，但是，按照上面的逻辑，如果这支跟踪误差小的基金不分红，但其指数中的成分股分红并不少的情况下，实际这只指数基金是不理想的，原因是基金经理把该分给基金持有人的红利给跟丢了。正常情况下，指数基金的收益就应该要高于基准价格指数，然后年底将高出的部分以现金形式分红。
按照这个理解，选择指数基金，应该看两个指标：1）跟踪误差是不是小；2）分不分红，以及分红的金额是否与指数中的成分股分红金额差不多。不能仅仅看跟踪误差。不分红的指数基金，如果认为全收益指数并非真正意义上的红利再投，是不能以此作为参考标准的。
综上，后期指数基金的选择中，会考虑上面两个因素，一是误差是否小，二是是否分红，当然，分红后可以自己再投。这样有一个好处，可以观察该指数是否真的跟踪很好。
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