《价值投资实战手册》的读书笔记
发布时间：2021-07-04 20:52:17
这两周看的一本书叫《价值投资实战手册》，作者唐朝，是一位国内比较有名的人工投资者。这本书分三大块内容：股票投资的思维、股票估值实战方法、投资案例实践。
这本书我觉得很适合入门的朋友，也接地气，能很好的把握投资的正确思维，在正确思维的指导下，使用作者介绍的一些估值方法，应该可以获得不错的投资收益。不过，要准确的估值，需要读懂公司，以及未来一定时间的盈利能力，这不是看完一本书就能掌握的，必须经过一定程度的练习以及思考才能掌握。
今天做这本书的笔记。后面也要把学习到的知识体系化，弄成自己的知识，然后进行更多的练习，相信在投资方面至少不会踩坑吧。
一，投资思想
1、通过股票获利，其实有两种思维角度：
1）大部分人认为的低买高卖挣差价，这是投机的思维；
2）买股票就是拥有公司的一部分，自己公司如果有优良的盈利能力，肯定能挣钱的，而且能挣钱的公司股价也会涨，这是投资的思维；
我们应该通过投资的思维去选股，也就是找能挣钱的好公司；
2、选择能挣钱的好公司（如ROE大于25%）的股票，它们的平均盈利能力》所有上市公司的平均盈利能力》全社会企业的平均盈利水平》国家GDP增长速度，所以选择好公司的股票或者简单的选择指数基金是不错的选择；
注，国内的上证等指数是失真的（十年前三千点，十年后还是三千点），是由于指数编制规则造成的，其实是低估了中国股市长期持续上涨的真相；所以买指数的时候要根据指数温度（贵还是便宜）来考虑；
美国的指数倒是一直在涨，非常适用门外汉选择；
对普通人，立足先赢，再求大赢，就是可以先选择指数基金，获取满意的收益，当懂得并发现了合适的股票再选择股票，获取更多的收益；
上面这条，也说明要学会资产配置；
3、选择股票时要考虑以什么价格购买或出售，而不是考虑什么时间购买和出售（前面是投资思维，后面是投机思维）；
4、挣钱的两种办法：
首页，有个重要的公式用于分析，股价=市盈率*每股收益，也相当于公司市值=市盈率*净利润；
所以要挣钱，也就是让股价和公司市值上涨，有两个办法：
1）通过市盈率变化来挣，一种是捡烟蒂的方式，即原来市盈率过低，大概率会上涨；另一种是投机的分析是市盈率的变化，对普通人来说不靠谱；
2）通过公司创造的净利润来挣，就是选择优秀的公司并伴随公司长期成长；需要学会分析行业和企业历史、现状、前景；
建议通过公司净利润的增长来选股，因为分析方法靠谱；然后如果运气好，市盈率也上涨了，那我们可以获得加倍的收益，这种情况叫戴维斯双击；
5、选择了好公司的股票，及时没有人接盘，由于配股和分红，也是挣钱的；而且好公司不会没人接盘的；所以重点还是选择好公司；
6、判断一个公司是否是好公司（这块分析过程应该是理论与实际数据结合，但以理论为指引）
公司很多，开始选择时，有两个思路：
自上而下，就是先选择未来发展空间较大的行业（甚至国家），再找里面优秀的公司；作者认为这需要投资者有识别未来和产业机会的能力，要求较高；
自下而上，就是先找公司，然后分析的时候看看行业情况；又分捡烟蒂（找严重低估），和找优秀企业两种思路；
我认为，公司和行业这么多，选择的时候可以从自己感兴趣的行业和公司入手，再按后面说的分析过程进行分析；
思路2里，捡烟蒂的具体分析过程（格雷厄姆的投资方法）：
充分但不过度的分散投资，选择少则10只，多则30只股票上；
只选择大型、杰出而且举债保守的公司；
购买对象具有长期持续的股息发放记录；
只买低市盈率股票（如20倍，具体看行业吧）
思路2里，找优质企业的分析的基础指标（巴菲特后期的投资方法）：
根据净资产收益率ROE来找；
筛选出一些公司后，分析公司是否优秀（优秀才会带了超额利润）：
产品被需要；
公司很难被同行或其他行业替代；（有品牌或其他无形资产、地理优势、成本优势、客户粘性、网络效应、技术难度、专利保护、管理层优秀等，简称护城河）
价格不受管制；
上面分析的3个点，用一个工具来分析更好-波特五力模型
潜在竞争者进入壁垒；
替代品威胁；
买方议价能力；
卖方议价能力；
现存竞争者之间的竞争；
应该选择上面分析节点里占优势多的公司；
上面是要满足的点，下面几点用来排查不好的公司，用于减少大概率的亏钱：
只选择具备波特五力模型里部分竞争优势的企业，拒绝垃圾股、题材股击鼓传花的股；
拒绝在高市盈率水平买入，入高于市场无风险利率倒数的不碰；市场无风险利率比如是货币基金或债券的利率，比如当前为4%，那市盈率高于1/4%=25的都不碰；（这个点有待分析，因为不同行业的长期平均市盈率水平不一样）
认真跟踪持仓企业信息，如果企业优势受损，需要分析是否调整；
7、选择股票表面上看只是技术问题，实际更首先的是道的问题：
坚持做正确的事，即理解并坚信可持续的投资收益来自于企业的成长，而不是股市参与者之间互摸腰包；
投资者要摆脱股价波动的影响；
关注企业的未来产出；（投资者应该倾向于在稳定行业里，对长期竞争优势的公司分析，因为他们的数据比较能估算未来的大概价值）；
如果发现企业价值判断错误，要及时认错卖出，不要与买入价去做对比；
二，投资技术之估算内在价值（估值）
1、书里按时间顺序介绍了格雷厄姆、巴菲特的选股和估值理念；
2、格雷厄姆的是捡烟蒂的方法，有一套标准的分析流程，见书的第71页，不过现在不太适用于当今股市；
3、作者结合巴菲特的思想，推荐的分析理念是：
选择的方法：
第一步，先看懂公司（太复杂的公司放弃，很难看懂，而且存在隐藏点）
经济商誉是巴菲特提的概念，是不记录在企业资产负债表上，但却能为企业带来利润的隐蔽资产；和护城河一致；
先选择高ROE的公司；
思考高ROE的公司，是什么原因是什么隐形资产（经济商誉）带来的高ROE；
ROE高，有形资产少，则说明经济商誉越好，越应该选择；
看懂公司，才能知道上面的原因，看懂公司从下面4点来分析
公司提供什么商品或服务来获取利润；
用户为什么从他这里买，而不从其他地方买；（护城河问题）
竞争对手或潜在行业对手，为什么没有提供更高性价比（相同质量数量更低价格，或相同价格更高质量数量）的商品或服务（护城河问题）
同行或其他行业，有足够的钱的话，会不会影响这个公司
第二步，看懂公司后，知道公司怎么挣钱后，再对公司估值，看值不值得买，在什么价格买
巴菲特没有具体的估值公司，只有思想：先大致分析出公司未来一定年份的自由现金流（除去分红的、公司运营要用的剩下的钱），然后折现到现在就是公司价值；
作者的解释：三年后以15~25（特别优秀的可以用25~30，注：和现在行业PE水平无关）倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业（有息负债超过总资产70%）打7折（10.5倍市盈率）；然后进行比较，选择满足条件的最好的一些公司进行买入；
作者的简化的计算过程：
先评估出三年后公司的净利润，
关键和难的就是这点，这个要看懂公司才能评估出来，这里就要评估公司具体的生意了，然后看挣钱的几个方面，两三年间的增长数据和盈利数据会是怎样的，最后得到三年后的净利润；
分析和理解公司，从三个问题出发：
利润是否真实；（找一家上市多年的企业，不容易也不太好造假）
可以持续吗；
维持当前盈利需要大量资本投入吗；
看不懂的公司不要买；
然后净利润*PE得到三年后的股票市值；
然后三年后的股票市值/2，就是现在可以买入的股票市值标准；
注意，上面过程没考虑pb；pb一般只适用于金融公司；
卖出的时机：
原始买入所犯下的错原来越明显；
公司运营每况愈下；
发现了更好的公司；
三，投资技术之实际案例分析
这节，作者通过茅台、洋河、腾讯、海康、分众等公司的股票进行了实战分析；
这里记录一些笔记点：
1、看财报的时候，要边看边记，对看不懂的或有疑问的地方，先标记下，后面要查资料确认清楚；
2、注意财报里的几个地方：
第一页会议事务所的意见是怎样的；
重点从经营企业的角度看盈利、市值、增长等数据；
关注经营讨论与分析的章节，因为是对三表的阐述，也是董事会给所有股东做的汇报；
对一些疑问，处理查资料，如果能找到专业人去问会更好；
分析企业现在是贵还是便宜，完全不用看它曾经是多少市值；而是用上面的估值方法，分析3年后翻倍情况下，现在可以入手的市值，和这个比较才知道贵还是便宜；
就好像腾讯和茅台一直让人感觉是很贵的，但是实际怎样还是得分析后才知道；
优秀的管理层和关键人员，通过股权和公司绑定，会更稳定，这样的公司可以加分；
股价大跌时，可以分析原因，看是否是机会；很重要的逆向思维，通过逆向才更能获得超额收益；
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