《投资最重要的事》读书笔记
发布时间：2021-07-19 08:27:59
共学《投资最重要的事》Day01
第一章：学习第二层次思维
什么是第二层思维？
⭐️你必须比人们的共识更加正确，与众不同并且更好，这就是笑来老师常说的“特立独行且正确”，特立独行不是目的，正确且高于平均水平才是我们的追求。第二层思维需要有卓越的分析力，洞察力，敏锐的直觉，想他人所未想。第二层思维类似丹尼尔·卡尼曼所说的慢思考，是反直觉。反简单，反未受教育的。第二层思维和身高一样难以训练。
为什么要培养第二层思维？
⭐️只有当你的判断高人一等时，你的表现才会高于平均水平。
举个笑来老师公号的例子，2020年特朗普大力印钞给普通民众每人发1000美元，第一层思维的人简单，肤浅，见到钱就两眼发亮。而拥有第二层思维的人深邃，迂回，他会用卓越的分析力和洞察力抽丝剥茧，发钱就真的好吗？钱是哪来的？是增加了购买力还是降低了购买力？答案是发钱反而降低了购买力。5000美元变6000美元，而实际购买力却只有4680美元，也就是说你现在的6000美元只能买到当初4680美元的商品。
逻辑课是如何培养大家的第二层思维的？第二层思维最为关键的是独立思考，偏离常态，也就是非共识且正确，正确中的更加正确。逻辑课培养我们如何分析一个论证，观点是否合理？关键词有没有歧义？推理过程有没有错？前提假设站得住脚吗？每一步都可能出错。我们是如此不靠谱……逻辑课培训我们卓越的分析力和敏锐的洞察力，最终形成正确的判断。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️非共识性的预测难以做出、难以正确并且难以执行。
身高是无法训练的。
经济不是一门精密的科学，它甚至有可能完全不在科学范畴之内。
心理在市场中扮演着重要的角色。由于它的高波动性，导致的因果关系并不可靠。
从定义来说，你的股票下跌45%而市场下跌50%就叫作战胜市场表现。
共学《投资最重要的事》Day02
第2章：理解市场有效性及局限性
什么是市场有效性假说？
⭐️主流有效市场假说认为，可得信息会被顺利、有效地整合到价格中，并且在价格与价值不相符时发挥作用，以消弭其中的差异。归纳为一句话就是，市场是不可战胜的。
⭐️作者却认为：由于投资者会努力评估每一条信息，所以资产价格能够迅速反映出人们对于信息含义的共识，然而作者不相信群体共识就一定是正确的。
⭐️他举了雅虎公司的例子，2000年1月，雅虎股价237美元，2004年4月，它的股价是11美元。所有主张市场在这两个时刻均有效的人晕了，这两种情况中至少有一种必定是错的。但这并不意味着有许多投资者能够觉察错误并采取行动。
你同意这种假说吗？为什么？
⭐️不完全同意，从整体和长期来看，市场在相当长的时间内是有效的，大家都获取同样的信息做分析，信息会被迅速有效的整合到价格中，价格会如实反映出资产的内在价值。比如说我家有一棵苹果树今年结了30个苹果，明年预计会结100个，价值1000元。但是在苹果成熟的前一天夜晚，一场突如其来的暴风雨摧毁了50个苹果，现在只剩下50个苹果了了，这棵苹果树的价值瞬间就损失了一半。
⭐️不同意的部分在于人并非冷冰冰的计算机器，并不能做到时时刻刻都精于理性计算，人有恐惧、贪婪、嫉妒等非理性的情绪，会受到各种心理因素的影响和约束。虽然有效市场常常错误地估计资产价值，但是对于任何个人来说——与其他人占有相同的信息并且受到相同心理影响的约束——持之以恒地持有与众不同且更加正确的观点并不容易。
为什么要理解市场有效性？
⭐️只有正确理解了市场有效性以及局限性，你才能超越平均水平，先人一步，高人一筹，获得可观的收益。知己知彼，百战百胜，了解市场有效性是战胜市场的前提条件，虽然战胜市场异常困难。第二层思维者知道，为了取得优异成绩，他们必须具备信息优势或者分析优势，或二者兼具，他们必须时刻警惕，以防失察。
对指导大家定投区块链有什么启发？
⭐️不要在主流市场上浪费时间，去寻找那些鲜为人知，追随者不多，或者有争议性，禁忌性和未被社会充分认同的资产，因为这些资产很可能未被有效定价。比特币就完美符合以上几点，无效市场的特征之一是——市场价格往往是错误的。因为获得信息的途径以及对信息的分析不完善，所以市场价格往往远高于或者远低于内在价值。投资者应该寻找未被做出完全有效定价的市场或资产，而不是去追逐完全无效的市场。有效性是律师口中的“可反驳的推定”——首先应假定某个推断是正确的，直至有人证明它不成立。因此，我们应假定有效性会妨碍我们取得优秀的业绩，直至我们有充足的理由相信它不会。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️投资者要想取得胜利，那么在基本过程（市场缺陷、错误定价）中，必须存在可资利用的无效性。
对于任何个人来说——与其他人占有相同的信息并且受到相同心理影响的约束——持之以恒地持有与众不同且更加正确的观点并不容易。
如果可以指望高风险投资来获得高收益的话，那些投资也就算不上是高风险了。
更高的投资收益是由隐性风险所致。
共学《投资最重要的事》Day03
第3章准确估计价值
为什么一定要对内在价值有准确的估计？
⭐️如果没有对内在价值的准确估计，那么对于投资者来说，任何取得持续成功的希望都仅仅是希望。如果没有对内在价值的准确估计，那么你可能会高价买进你以为的特价股。如果你的买价过高，那么只有在价值出乎意料地显著提高、市场强劲或辨别能力更差的买家（我们曾称之为“博傻”）出现时，你才能脱身。
选定好你认为它的价格低于内在价值之后还需要做一件重要的事：那就是坚定地持有。因为在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。对内在价值的准确估计是进行稳定、冷静、有利可图的投资的根本基础。估计内在价值时必须严谨，并以所有可用的信息为基础。
如何对内在价值进行准确的估计？
⭐️财力资源、管理、工厂、零售店、专利、人力资源、商标、增长潜力，以及最重要的——创造收益和现金流的能力。价值投资强调的是有形因素，如重资产和现金流。无形因素如人才、流行时尚及长期增长潜力所占的比重较小。考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标。
基于证券自身价格行为的估值为什么是不靠谱的？
⭐️基于证券自身价格行为的估值之所以不靠谱的核心原因是没有人能够准确预测未来，就像抛硬币你不能准确预测它下一次一定会出现正面或者反面，独立随机事件。也如同你无法预测下一个转角处偶遇的是男人还是女人，或是爱情。随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价没有任何帮助。
为什么价值型的投资，和成长型投资相比，更靠谱？
⭐价值投资追求的是低价。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。对资产的内在价值估值是价值型投资的核心考察标准。如果价格在每股60美元的时候你喜欢它，那么当价格跌到每股50美元的时候，你应该会更喜欢它……价格跌到每股40美元、30美元的时候，你对它的喜爱应该会进一步加深。折价力度越大，安全边际越大。折价力度过小，安全边际有限，根本无法提供切实的保护。
价值型投资和成长型投资的区别是什么？
⭐️价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。
成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。
成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。
如果判断正确，成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。你更偏爱戏剧性还是持续性？
印象深刻的一句话是什么？
⭐️随机漫步假说认为：既往股价走势对于预测未来股价没有任何帮助。
你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。
你必须是正确的。
最好的投资课程要教好两件事：如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。
共学《投资最重要的事》Day04
第4章：价格与价值的关系、第12章：寻找便宜货
为什么成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”？
⭐️因为对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。没有认真考虑价格是否公平的投资决策就是犯傻，以超过价值的价格买进显然是错误的，因为需要大量艰苦的工作和运气才能使以过高价格买进的东西转化为成功的投资。
好的买进是成功卖出的一半，你不需要考虑卖出价格，卖出时机，卖出对象这些问题。要想“买得好”，你必须知道价格是怎么来的？除了基本面之外，价格还受到心理和技术两个重要因素的影响。
大多数投资者对技术知之甚少，还喜欢加杠杆玩火自焚，最后被迫平仓卖出，而无视价格。使用杠杆（借入资本买进证券）不会使投资变得更好，也不会提高获利概率。它只是把可能实现的收益或损失扩大化。这个方法还引入了全盘覆灭的风险。
心理是难以捉摸的，给其他投资者带来思想压力并影响其行为的心理因素，同样会作用在你的身上。投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱程度往往会加深，这有点违背价格——需求曲线啊！
如何找到便宜货？
⭐️在面对诱人的收益之前先考虑风险。投资者会先将可能的投资范围缩小到风险可接受的限度内，因为可能会存在某些投资者不能适应的风险。考虑完风险之后列出“可行集合清单”，然后从中选择。投资是相对选择的训练。
符合以下特征的资产一定程度上具有便宜货的潜力：•鲜为人知或人们一知半解的。•表面上看基本面有问题的。•有争议、不合时宜或令人恐慌的。•被认为不适于“正规”投资组合的。•不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的。•收益不佳的追踪记录。•最近有亏损问题、没有资本增益的
印象深刻的一句话是什么？
⭐️市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长。
买进证券的那一天起你就必须了解，基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让心理和技术为你所用。
当市场运作正常的时候，价值就会强势拉升价格。
共学《投资最重要的事》Day05
第20章：合理预期
为什么寄希望于跌至谷底买进是不合理的预期？
⭐️因为你无法确定跌到什么“节点”算是谷底了，你只能回溯才能确定，也就是滞后判断。伏尔泰说：完美是优秀的敌人。我们所能期待的最佳情况是尽可能地进行大量的明智投资，在最大程度上规避糟糕的投资。
橡树资本管理公司是如何解决“应该在何时买入”这个问题的？我们会放弃追求完美，以及不会执着于确定何时到达低谷。更确切地说，如果我们认为出现了便宜货，我们就会买进。如果价格更加低廉，我们就会买得更多。要是我们投入了全部资本，我们理所应当会获益更多。
寄希望于在低谷时买进是不切实际的。投资预期必须是合理的。背负无力承担的风险，任何投资都会让你身陷困境。
为什么定投是最适合普通人的投资策略？
⭐️因为我们普通人有一个短期无法克服的劣势——就是当前手中并没有太多的钱。但，我们用来投资的不仅仅是我们手中当下那一点点钱，更为重要的是，因为我们长期持续定期投资，所以，本质上来看，除了钱之外：我们还用时间进行投资。
绝大多数人也都没有意识到自己用来投资的资源，除了钱之外还有时间，他们也从未想过时间有多么重要，而时间又有着多么深远的影响。
我们普通人的第二个劣势是家人生病了要照顾，小孩要上学要买他最心爱的玩具。对象生气了要哄。也就是说我们的收入覆盖掉日常开销后所剩无几，定投策略符合蛋壳投资理论，也是对我们普通人最友好的投资策略，长期持有，分批买入。两个大周期后再回过头来看，满满的甜蜜的回忆，以终为始是我们开始做一件事之前就需要考虑的。
我们普通人的一个优势是金额虽然不大，但使用期限却可以无限延长，7年，10年，甚至50年，假如我们有足够强悍的场外赚钱能力。让钱每天24小时，一年365天连续不断持续为我们工作，积累财富。我能想到最浪漫的事，就是让时间陪你慢慢变富。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️绝对不能指望凭借运气取胜。
如果市场是合理的，不会出现低于实际价值的贱卖，而价格一旦过低，这时我们就可以认为是到达了低谷。
听课心得：选择正确的难受会让你进步，而不是让难受成为拦路虎。
一开始认为读的天书最终会变成神书，选择正确的难受很重要，我也是读了很多遍才稍有一点理解。即使是加入践行群一年多时间了。
一个人能够认认真真仔仔细细只字不差地阅读完一本高质量的书，并且反复读上几次，就已经很不简单了，至少也是人群中的少数人。
投资最重要的事中，作者认为至少有18件，包括第二层思维，评估内在价值，价格与价值的关系，风险，正确认识自己，周期，大众心理等等。
走在正道，眼睛看着邪道，这句话也给我很大的启发，因为我们随时随地都可能姿势变形，一不小心就入坑，走上邪道。所以我们才需要不停的学习，观察他人，记录下来提醒自己。
定投对于我们普通人来说就是唯一的正道，就如同平凡才是唯一的答案。只要选择好了标的，就只有一个动作，那就是定投。这个动作虽然很简单，但是我们要去深入理解这个动作背后的逻辑却是需要下一番功夫的。
问题不在于强尼不会阅读，问题也不在于强尼不会思考，问题在于强尼不知道什么是思考，他混淆了思考和感觉。但愿我们都不做强尼。
共学《投资最重要的事》Day06
第五章：理解风险
什么是风险？
⭐️风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。金融理论将风险明确地定义为波动性（或易变性、偏差）。这样定义的目的是为了方便计算，然而却是错的，作者认为，人们拒绝投资的主要原因是他们担心亏本或收益过低，而不是波动性。
作者把风险定义为：我确信“风险”就是——首要的是——损失的可能性。
风险具有什么特征？
⭐️前瞻性研究表明，多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
主观性是指过于乐观的心理，他们期望从近期表现不错的股票上得到高收益，而高价往往会因自重而崩溃。
隐蔽性是指你无法准确识别它，也许它带着各种假面具，它欺骗，迷惑，甚至玩弄你于股掌之间。
不可量化性是指对于任何特定投资，都会有一些人认为风险较高，而另一些人则认为风险较低。有人将风险称为不赚钱的可能性，有人则将其称为损失一定比例资金（诸如此类）的可能性。有人认为它是时限一年的损失风险，有些人则认为它是跨度为整个持有期的损失风险。显然，即使将一项投资的所有相关投资者都集中到一个房间里摊牌，他们也永远不可能商定出一个能够代表投资风险的数字。
什么会带来风险？
⭐️对不同投资者来说可能对风险的理解和容忍度有一些细微的差别。比如：
1、不达目标；2、业绩不佳；3、职业风险；4、不蹈常规；5、流动性低。
流动性低——如果投资者需要一笔钱在三个月内做手术或在一年内买房，那么他（或她）就不能进行届时没有折现把握的投资。因此，对该投资者来说，风险不仅仅是损失或波动性，或上面提到的任何风险。它是一种无法在需要的时候以合理的价格将投资转化为现金的风险，也是一种个体化风险。
为什么要关注风险？（风险与收益的关系？）
⭐️风险是一件坏事，人的本性是规避风险的，我们的基因中早已经写好了一段损失厌恶的代码，损失一块钱的痛苦远远大于得到一块钱的快乐。
考虑某项投资时，投资决策应将风险以及潜在收益考虑在内。
在考虑投资结果时，收益仅仅代表收益，评估所承担的风险是必需的。收益是通过投资流动性股票和债券还是流动性欠佳的私募股权得到的？是利用杠杆还是没有利用杠杆得到的？是通过集中化投资组合还是多元化投资组合得到的？
高风险带来高收益是具有误导性的表述，如果更高风险的投资确实能够可靠地产生更高的收益，那么它就不是真的高风险了！
正确的表述是：为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。
考虑未来收益的概率分布有助于提醒我们记得：在现实中，收益概率并不是呈正态分布的。
更高风险的投资与不确定性增加、损失概率增大相关。
更高的投资风险导致更加不确定的结果。也就是说，收益的概率分布更广。当定价公平时，风险较高的投资意味着：•更高的预期收益。•获得较低收益的可能。•在某些情况下，可能会损失。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️高价往往因自重而崩溃。
造成资本永久性亏损的风险是唯一需要担心的风险。
除0和100以外，概率估计的准确性是无法评估的。
如果有远见，我们可以对未来结果的范围及其发生的相对概率有一定的了解——也就是说，我们能构建粗略的概率分布。
共学《投资最重要的事》Day07
第6章识别风险
如何识别风险？（风险的信号是什么？）
⭐️当价格高到不像是真的，那就是风险出现的强有力信号，这不是拍卖会，不是价高者得。
识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随着高价格而出现。无论是对被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产，还是对在看涨情绪支持下价格高企的整体市场，在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。
高风险投资近期的良好表现、强劲的资金流入以及贷款的易得性也是风险出现的信号。
杠杆滥用推高价格、减少预期收益的同时，还创造了一个高风险环境。也是风险出现的强烈信号。
丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧也会带来风险。
更好的安全装备可能吸引登山者承担更多的风险——实际上会令他们更不安全。也就是说认为自己是安全的这种想法也是风险出现的征兆。风险是不能被消除的，它只能被转移和分散。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。
只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳。
所谓的质量，不过是为资产所付出的价格问题。
共学《投资最重要的事》Day08
第七章：控制风险
什么是风险控制（风险控制和风险规避的区别是什么？）
⭐️风险控制是规避损失的最佳方法。风险控制是聪明地承担尽可能低的风险，同时去获得相对较高的收益，长期反复成功的事实就是最好的验证。【聪明】=【合适的价格】
风险控制可以在繁荣时期存在，但它是观察不到的，因为得不到验证，所以风险控制是得不到认可的。
风险控制的价值是通过损失减少来体现的，所以风险控制的成本——表现为放弃收益——有可能看起来过高。在市场繁荣期，有风险意识的投资者必须用自己是在知道投资组合中存在风险的情况下而获利的想法来满足自己，即使风险控制是不必要的。他们就像小心翼翼的房屋业主，买下保险并为得到了适当的保护而感觉良好……即使当时没有发生火灾。
风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻而易举的。
风险规避则很有可能会连同收益一起规避。你避开了最坏日子的同时，也完美避开了最好的日子。
风险与损失之间的关系是什么？
⭐️风险——发生损失的可能性——是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。
优秀的建筑师能够避免建筑缺陷，而糟糕的建筑师会引入建筑缺陷。在没有地震的时候，你无法辨别其中的差异。
风险控制的成果仅仅表现在并未发生的损失上。安全工作做得越好越没有损失发生，这有点像把风险扼杀在摇篮里，防范于未然。但你却无法准确衡量这个“未然历史”究竟能带来多大的损失。
如何应对风险？（最好投资者的标准是什么？）
⭐️识别风险，分析风险，分散风险，获得风险溢价。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
投资者的工作是以盈利为目的并聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。
最好的投资者不是看他制胜的投资有多么伟大，而是看他致败投资的数量和程度。某年造成的40%的亏损需要67%的收益才能完全抵补。萧条期少亏损5%能够抵上繁荣期多赚10%。
一个训练有素的投资者在无效市场中取得与基准相同的收益，同时承担更低的风险，我认为这才是了不起的投资者。
我们只有在确信可能的收益能远远弥补所承担的风险时才进行投资。
谨慎的风险控制者明白自己不知道未来。他们明白未来可能包含一些负面结果，但不知道结果会坏到什么程度，也不知道结果发生的精确概率是多少。
杰出投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。
印象深刻的一句话是什么？
⭐️投资者的工作是以盈利为目的并聪明地承担风险。
杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。
共学《投资最重要的事》Day09
第八章：关注周期
什么是周期？
⭐️有些事是重复、有规律性的发生，夏天比冬天热，黑夜比白天黑。我们夏天游泳，冬天滑雪。也有少数人反其道而行之，但是我们大多数人都是顺着周期发展。我们人类有能力认识周期，把握周期，因此收获更多，损失更少。知识就是力量，当我们掌握这些知识，就不用每天重复造轮子，能更好的应对周期性发生的事。这就是周期，我们要利用好周期的力量。
无法认识周期的人只会说这是上升趋势，或者下降趋势，他们不知道的是一个上升趋势加上下降趋势才构成一个完整的周期。
我们为什么要关注周期呢？
⭐️因为很少有事物是直线发展的，万事万物有进有退，有盛有衰，有些事开始进展快，后来慢下来，有些事物开始慢，后来火力全开。经济市场也是这样起伏不定的状态。其中最主要的原因是人类的参与，机器只要有外力加持就会一直不停运转下去。而经济领域是由很多人参与的，这就有可变性和周期性。
人是情绪化和善变的，缺乏稳定性和客观性。在投资领域投资者要么反应不足，要么反应过度。牛市会强烈影响人的行为，花多存少，人们会倾向于满足自己的欲望，即使这样做会让他们财务状况更加不稳定。但由盛转衰轻而易举，气球泄气比充气快得多，一泄千里。所以我们要弄清楚周期的起源和影响，提前准备，妥善应对。而不是每当投资环境发生变化又要重头来研究。
在投资过程中我们不知不觉就会犯很多错，比如：
信息收集谬误：有限注意偏差，叙述谬误，代表性偏差，羊群效应。
信息加工谬误：信息幻觉，证实偏见，当前偏差，过度自信。
决策：参考点依赖，沉没成本，框架效应，行动谬误。
反馈：结果偏见，认知失调，自我归因谬误，事后归因谬误。
我们如何判断身处周期的哪个阶段呢？
⭐️判断周期可以看人的情绪、人对风险的态度、以及价格。
人的情绪如同钟摆的摆动，不是朝向端点就是在背离端点。人的情绪往往在兴奋和沮丧之间，处于值得庆祝的积极发展与令人困惑的消极发展之间，贪婪与恐惧，轻信与怀疑之间。
风险分错失机会的风险和亏损的风险，当大家都在买，自己不买就感觉自己有错失机会的风险。当市场跌跌不休，投资者又处于亏损的风险。2006-2007年错失机会的风险，2008年亏损的风险。
牛市三阶段：1.少数有远见的人开始相信一切会更好。2.多数人开始意识到进步的确已经发生。3.人人断言一切会更好。
熊市三阶段：1.少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。2.大多数投资者意识到态势恶化。3.人人相信态势只会更糟。
抵御消极情绪对我们的影响
⭐️嫉妒：贪婪有激励的一面，嫉妒没有好只有坏，也发挥着一部分激励人的作用吧。不知道别人赚多少还好，一旦知道，投资者就难以忍受别人赚得比自己多。一家机构收益率16%，别人23%，他就很不高兴，年份不好的时候，别人负收益，他3%，他就很高兴。赚多不开心，赚少还开心，很荒谬。而这其中的原因就是与他人不必要的比较，和别人比较为了给自己定位。
自负：更好的收益会带来自负，自我膨胀，好的投资者会在好的年份赚取稳定收益，坏年份损失更少他们避开高风险行为，经常自我反应。什么是创造长期财富的最佳准则呢？采取谦卑，谨慎的风险控制路线。
妥协：一开始走正道，当压力无法抗拒就开始跟风走上邪路，投资者都是学识丰富，见多识广，精于计算，熟悉商业和经济的微妙之处。但是当心理因素和群体影响介入，一切都不一样了。你投的股票跌成翔，你没买的股票涨上天。IPO上市翻番的例子，看到别人赚钱，自己最后无法抗拒，也加入下一次IPO，最终妥协。受怀疑倾向最少的人，在经济繁荣会赚很多，但到下一个衰退阶段，如果还采取这种轻信的投资理念，赚到的收益就会灰飞烟灭。这次成功的原因只是恰好与市场周期保持一致，但迟早有退潮的一天。正如作者所说：市场上有老的投资者，也有猛的投资者，但没有又老又猛的投资者，为什么呢？因为退潮的时候挂掉了。
对内在价值有准确的认识，当价格偏离价值，坚持做该做的事，当钟摆摆到一个最黑暗的极端，人们需要强大的分析力，客观性，决断力，乃至想象力才能够相信一切会更好。
别人不接下落的刀子，你要谨慎熟练的接住下落的刀子，根本原因是你对其内在价值有清醒的认知。别人卖出你买进，最后你的观点被证明是正确的，你会因此收获丰厚。
低买高卖常常变成实际操作中的低卖高买，追涨杀跌。知道逆向投资是一回事，实际运用又是另一回事，逆向投资不承诺也不保证稳赚不赔。
我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它回摆的时候能摆多远。这只能是滞后判断。
定投者两个大周期内只买不卖，买买买。BOX对标可口可乐，是真正的百年币。
人是被塑造的，消费主义至上，买能带来快乐，但真相是快乐转瞬即逝。
有钱不要变坏，胡搞瞎搞，积累财富，变成更好的人。而不是变傻，变疯，膨胀猖狂，被异化。
成为长期主义者的火种和传播者，传递给身边的人。
印象深刻的一句话？
⭐️周期永远胜在最后，很少有东西会归零。
共学《投资最重要的事》Day10
第九章：钟摆意识
如何判断自己身处周期的哪个阶段，钟摆到了哪里？（信号是什么）
⭐️风险有两个：亏损的风险和错失机会的风险。
随着一切进展顺利、资本市场洞开，很少有人预料到损失可能就在眼前。许多必然存在的风险被抛诸脑后。投资者唯一担心的是自己可能会错失机会。
人们怕错失机会导致投资者推高价格，盲目乐观，风险规避不足，认为前景光明并且会永远保持。在大牛市的最后一个阶段，人们开始假设繁荣期将永远存在，并愿以在此基础上确立的价格买进股票。
随着信贷危机全面爆发，人们开始担心世界金融体系将彻底崩溃。没有人再为错失机会而忧心忡忡，钟摆已经摆动到了人们只怕赔钱的位置。
人们害怕赔钱，开始规避所有哪怕有一点点有风险的证券，而无论其收益率如何，这是熊市的低谷。
少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。熊市的第一阶段。•大多数投资者意识到势态的恶化。熊市的第二阶段。•人人相信形势只会更糟。熊市的第三阶段。
股票在形势严峻时最便宜。沮丧的前景令投资者裹足不前，只有少数精明勇敢的便宜货猎手愿意建立新的仓位。或许他们的购买行为吸引了某些人的注意，又或许前景变得不再那么令人沮丧，无论如何，市场开始有了起色。
这是由熊转牛的起点信号。
在钟摆的一个极端——最黑暗的极端——人们需要强大的分析力、客观性、决断力乃至想象力，才能相信一切将会更好。少数具备这些能力的人能够在极低风险的基础上获得高额利润。但在另一个极端，当人人开始推测未来、价格永远以不可思议的速度上涨时——痛苦的损失已悄然奠定了基础。
身处周期的不同阶段，你需要做什么（牛市和熊市，你分别要做什么?）
在牛市阶段……为了维持统治地位，环境必须具备贪婪、乐观、繁荣、自信、轻信、大胆、风险容忍和积极的特征，但是这些特质不会永远统治市场。在别人贪婪时恐惧，耐心等待，不要轻举妄动，准备好子弹。如果仓位足够满，可以考虑卖出点点。
最终，它们会让位于恐惧、悲观、谨慎、疑惑、怀疑、警惕、风险规避和保守……崩溃是繁荣的产物。在别人恐惧的熊市大举买入，正是建仓的好时机，但是这需要极大的勇气。建仓，建仓，建仓，重要的事情说三遍。
印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️风险可以归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。
重大底部出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。那就是我们期望的时机。
共学《投资最重要的事》Day11
第10章：抵御消极影响
身处周期的不同阶段（繁荣期or衰退期），影响投资人的决策判断的心理因素有哪些？
⭐️得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待。
第一种侵蚀投资者的成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望演变成贪婪的时候。
与贪婪相对应的是恐惧——我们必须考虑的第二个心理因素。
第三个因素就是人们有容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。投资者轻易就自愿终止怀疑→_→。
第四个造成投资者的错误的心理因素是从众（即使群体共识存在显而易见的荒谬）而不是坚持己见的倾向。
第五个心理影响是嫉妒。许多人见不得别人的好。有句话说幸福就是你的收入比你妹夫多3%。
第六个关键影响因素是自负。
最后一种影响投资者的因素是妥协，通常出现在周期后期的投资行为特征。
思考，你自己最容易被哪种心理因素影响？
⭐️我想我最容易受到第三种和第七种因素的影响，也就是放弃逻辑、历史和规范的倾向，很轻易就自愿终止怀疑，和在投资周期后期妥协。
那么我要怎么做才能避免被这两种心理因素影响呢？对是似而非的东西保持警惕，不要轻易终止怀疑，而要多问几个为什么，我为什么相信？理由是什么？前提假设站得住脚吗？关键词有歧义吗？两个大周期之前不要轻易妥协，努力提升自己的场外赚钱能力。
如何应对周期不同阶段不同心理因素引发的消极影响？
⭐️•对内在价值有坚定的认识。
•当价格偏离价值时，坚持做该做的事。•足够了解以往的周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。•透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。•一定要记住，当事情看起来“好得不像是真的”时，它们通常不是真的。•当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似犯错的时候，愿意承受这样的结果。•与志趣相投的朋友或同事相互支持。
印象深刻的一句话是哪句话？
自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。
最好的投资者寻求的都是最好的风险调整后收益……而不是名声。在我看来，成功投资之路往往以谦卑而不是自负为特征。
共学《投资最重要的事》Day12
第11章：逆向投资
什么是逆向投资？为什么要逆向投资？
⭐️在所有人卖出时买进（因而价格很低），或者在所有人买进时卖出（因而价格很高）。正如史文森所说，这种行为是孤独并且令人不安的。这需要超乎寻常的勇气，但它能带来最大的收益。
为什么要逆向投资？只有逆向投资能够超越平均水平，获得可观的收益。
如何进行逆向投资？
在人们冷落时买入，在确定性还没有被消除时入场，熟练的掌握空手接落刀而不被伤害的本领。
对于普通人的我们，文中所说的逆向投资适合你我吗？为什么？
不适合。我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远。
❶因为我们手中闲钱太少；❷我们缺少空手接落刀的熟练经验；❸我们对“投资标的”的内在价值认识不足；❹我们并不了解产生巨大收益潜力的投资进程。❺总之一句话就是我们的风险承受能力还不足以支持我们这样做。长期看来，市场会自动走向正确。但是，在看到长期之前，我们必须得在短期内幸免于难。
请思考，定投是不是逆向投资？
⭐️不是，因为我们看重的是长期。
如果从“低买高卖”的角度来说，定投就是逆向投资，今天的价格在两个大周期之后是板上钉钉的高价。问题在于我们能不能中途不下车，等到两个大周期之后。
印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️不要认为这很简单。当价格显著偏离内在价值时，你需要有感知的能力。
你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。
由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具（包括逆向投资）是完全靠得住的。
共学《投资最重要的事》Day13
第13章耐心等待机会
为什么要耐心等待机会？
⭐️不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。
绝大多数投资者会过度交易其证券投资组合。
投资最大的优点之一是，只有真正做出失败的投资时才会遭受损失。不做失败的投资就没有损失。
怎么做叫做耐心等待机会？
⭐️买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中这样的人比比皆是。
•他们管理的基金被撤销。
•投资组合不符合投资规定，例如不满足最低信用评级或最高仓位限制。
•因为资产价值低于与出借方在合约中约定的金额而收到追加保证金的通知。
在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念。我们等卖家急迫卖出的时候，或者等卖家成为强制卖家的时候购买，这就是耐心等待机会了。
在没有认清市场的情况下采取行动，在无视市场状况的情况下采取行动，相信我们可以在某种程度上改变市场。这些都不是耐心等待机会的表现。
持续定投box，跨过两个大周期算耐心等待机会吗？为什么？
⭐️算，因为跨过两个大周期算是有耐心的长期主义者了吧，我把机会的定义为：付出极低的成本获得利益最大化的可能。这个成本包括时间和金钱，机会在概率分布上一定是不常见的，不然也称不上机会了。能够遇上BOX是一种幸运，持续定投BOX可以说是抓住了机会——在两个大周期后。
耐心等待机会——识别机会——抓住机会，机会在当时可能会乔装打扮让你认不出它，但在事后你明显能够意识到原来是它，光不溜秋的机会。这也是滞后判断。
印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️客观地认识环境，并以此为前提，做出我们能够做出的最好的决定。
市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。
日复一日地工作，却一无所获。
共学《投资最重要的事》Day14
第14章:认识预测的局限性
思考：1、为什么预测是不靠谱的？
⭐️因为预测关乎未来，而没有人能如上帝般全知全能。对一次毫无意义，你需要全对，但几乎无法做到。一只坏掉的钟一天也能对两次，但它仍然是坏的。
谨慎地对待你自己的预测，至于别人的则要更加小心！
如果你持有一个固定观点的时间足够长，迟早你会是对的。即使你是一个门外汉，你也有可能因为偶尔准确地预见到别人没有预见到的东西而得到大家的赞赏。你仅仅知道一大堆预测里有几个准确是没用的，你必须知道哪几个是准确的。
第一，预测大体准确吗？答案显然是“否”。第二，预测有价值吗？准确预见到市场变化的预测是最有用的。第三，预测来源于什么？答案很简单：预测大多由推论而来。第四，预测有时候准得一塌糊涂，但准一次并不重要，重要的是长期准确。
投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切“正常”的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。
2、为什么预测如此之不靠谱，人类还如此沉迷其中？
⭐️预测是人的天性，也是我们赖以生存的本领，但我们预测的准确性跟抛硬币没多大区别。最基本的预测：天空出现乌云，可能会下雨，出门要带伞。由已知推向未知，然而过程中必然会涉及到概率与结果、预期与实际的区别，以及可能会发生不代表必然会发生，也需要考虑罕见结果发生的可能性。
3、既然无法预测未来，你要怎么办？如何与不确定性共舞？
⭐️投资者必须回答一个关键问题：未来是否可知？认为可以掌握未来的投资者会采取武断行动：定向交易、集中仓位、杠杆持股、寄希望于未来的增长——换句话说，即行动的时候不把预测风险考虑在内。
另一方面，那些认为不能掌握未来的投资者会采取截然不同的行动：多元化、对冲、极少或者不用杠杆、更强调当前价值而不是未来的增长、高度重视资本结构、通常为各种可能的结果做好准备。
对“我不知道”学派来说，关键词——特别是在应对宏观未来时——是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力做好投资。
优秀投资者信仰的是避险而不是冒险。
4、印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️投资结果完全取决于未来发生的一切。
无论投资世界强加给我们多少限制，承认并适应比否认并冒进要好得多。
人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。
共学《投资最重要的事》Day15
第15章:正确认识自身
思考：1、为什么搞清楚我们身在何处很重要？
⭐️否认周期和忽视周期都会给我们带来损失，只有搞清楚自己身在哪个阶段，以及这一阶段将对我们的行动产生怎样的影响？才能够更好的行动。
我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素以及反转的程度。但是我相信，趋势迟早都会终止。没有任何东西能够永远存在。
我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。即使我们不能预测周期性波动的时间和幅度，力争弄清我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动也是很重要的。
知道自己身处何处并不能预知未来，但对自身处境的正确认识会为我们了解未来事件、采取相应对策提供宝贵的洞见，这就是我们希望得到的一切。
2、有哪些信号和标准可以帮助我们判断自己身处何处？
⭐️看看四周，问问自己：投资者是乐观的还是悲观的？媒体名嘴认为该入市，还是该出市？新型投资产品是被大众欣然接受，还是避之唯恐不及？证券招股和基金上市被视为致富机会，还是潜在陷阱？信贷周期处于资本容易获得，还是难以获得的阶段？市盈率处于历史高位，还是低位？收益率差是收窄的，还是扩大的？这些都是至关重要但并不需要预测的东西。我们能够在现状观察的基础上得到出色的投资决策，而不必猜测未来。这些信号能帮助我们很好的判断自己身在何处。
我们需要测量市场的温度，倾听市场的声音，我们要顺应当前现实及其影响，不要寄希望于明确的未来。
3、印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️我们必须对现在发生的事保持警惕。
忘记过去的人注定会重蹈覆辙。
拒绝向导致无数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体行为看齐。
共学《投资最重要的事》Day16
第16章：重视运气
1、运气为什么重要？
⭐️因为投资领域并不是一个可以预见未来、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方。投资领域是科学➕艺术的结合。受到外部环境、人的非理性心理以及最重要的运气等等因素的影响。也许种瓜得豆但你还是应该坚持种瓜。我们作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响。
在投资领域，为什么要感谢运气？而不是感谢你自己能力强？
⭐️因为未来具有随机性、多样性和不确定性，我们只能粗略估算其发生的概率，而不能在事前就断言说某事必然会发生。
我们要学着诚实的对待自己的成功和失败，学着认识运气在获得结果的过程中所扮演的角色，学着发现结果是怎么得来的——这与技能有关，也离不开运气加持。我们只有识别成功的源泉——而不是看哪里有小水流，一个人才能避免被不确定性愚弄。
你是靠玩俄罗斯转盘赢来1000万美元还是靠辛勤工作和娴熟的牙医技术赚来1000万美元，它们的性质很不一样，一个是实力派，一个是运气王。
你因为什么而获得了成功的结果比你成功了这个结果本身更值得研究。投资成功的过程比投资成功结果更重要。
如果归因错误，误把成功的原因归因为自己的能力而不是运气，会带来什么结果？
⭐️这会带来非常不利的结果，它会让我们变成“我知道”学派的一员，而“我知道”学派的行动建立在未来是可知可控的唯一未来的观点之上。
我们要努力成为“我不知道”学派的一员。“我不知道”学派认为未来事件是呈概率分布的。这是一个很大的区别。在后一种情况下，我们可能会对哪种结果最有可能发生有一定的认识，但是同时我们知道，还有许多其他的可能性，并且其他结果的共同可能性可能比我们认为最可能的结果的可能性高得多。
2、既然运气在投资领域不可避免，投资者应该怎么办？
⭐️适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。
不看短期结果，而要问他们是如何实现这些记录的？有用吗？可以被复制吗？有大量观测数据吗？学会区分哪些是靠运气，哪些是靠实力，对我们取得成功的投资结果至关重要。
3、印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️好的决策本应是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做出的。
长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。
塔勒布指出，已发生事件只是可发生事件中的一小部分。因此，计划或者行动已经奏效的事实，并不一定证明其背后的决策是明智的。
共学《投资最重要的事》Day17
第17章：多元化投资、第18章：避免错误
1、对于投资者来说，是去争取制胜投资，还是避免致败投资？
⭐️优先避免致败投资，只要不出局，保证自己少犯错误或不犯错误，就还有机会。你是要得分？还是尽量避免不输球？我和马克斯选择后者。
诸多条件尽在掌控，专业球员确实应该并且最好去主动得分，因为如果他们送出机会球，对手就会打出制胜球得分。相比之下，投资结果只有部分在投资者的掌握之中，投资者无须高难度击球，就可以得到不错的收益并拖垮对手。
2、为什么选择防御型投资？
⭐️防守——重点在于避免错误。反过来想，总是反过来想，防御型投资者关注的不是做对，而是避免做错。想要获得幸福，那么如何做才能避免不幸？想要做对？那如何避免做错？虽然避免做错≠做对，但是避免做错为做对奠定了良好基础。
如果我们能够在繁荣期跟上市场表现，并在衰退期超越市场表现，那么在整个市场周期中，我们就会以低于平均水平的波动取得高于平均水平的业绩。
防守是一种追求更高收益的努力，只不过它是通过避害而不是趋利，是通过持续稳健的进步而不是偶尔的灵光乍现。
防御型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛而尽职地调查、提高入选标准、要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。
第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除了前面提到的要排除投资组合中的致败投资外，防守还需要投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重。
3、防御型投资的核心是什么？（定投BOX属于防御型投资吗？为什么？）
⭐️防御型投资的关键要素是沃伦·巴菲特所谓的“安全边际”或者“错误边际”。
⭐️定投BOX算防御型投资，因为定投BOX有足够高的安全边际，以低价买入就能有效提高安全边际。这个投资标的是笑来老师殚精竭虑选择的，入选标准足够高，以100年为单位，对标可口可乐。BOX也是多元化的投资组合，极大的降低了系统性风险。除非区块链行业被证伪，否则BOX就不可能归零。
4、投资领域最容易犯的错误是哪两种？牛市和熊市人们犯的错误一样吗？【什么是作为的错误？什么是不作为的错误？】
⭐️投资者最容易犯在牛市作为的错误和在熊市不作为的错误。
牛市和熊市人们犯的错误“互为镜像”。
熊市人们犯的错误是：•不买。•买得不够。•在竞争性标售时没有坚持出价。•持有太多现金。•没有使用足够的杠杆。•没有承担足够的风险。
牛市人们犯的错误是：•买入过多。•买入过于积极。•出价太高。•杠杆使用过多。•为追求高收益而承担过多风险。
作为的错误指：有些事情你不该做却做了。不作为的错误指：有些事情你该做却没有做。
5、人们为什么会犯错？
⭐️导致错误的心理因素是，出于“这次是不同的”的信念，投资者偶尔会乐于接受引起泡沫和崩溃的新奇理论。以及缺乏第二层思维和独立思考且正确的判断其内在价值的主观能力。
•屈从于不良影响。•不知不觉地加入已被他人的屈从扭曲的市场，对市场失察。•未能利用市场的扭曲，没有做对，即错过了获益的天赐良机。
6、错误的信号有哪些？
⭐️当投资者相信：•某些新发展会改变世界。•已经是陈规的模式（如商业周期的盛衰）将不再存在。•规则已经改变（如确定公司是否资信可靠及其债务是否值得持有的标准）。•传统价值标准不再适用（包括股票市盈率、债券收益率差或房地产资本化率）。
7、如何避免错误？
⭐️避免错误的关键的第一步是保持警惕。
•留意他人的轻率举动。•做好应对低迷的心理准备。•卖出资产，或至少卖出风险更高的资产。•减少杠杆。•筹集现金（如果你为他人投资，那就把现金还给客户）。•加强投资组合的防御性。
如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或线路图来表示的。
8、印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️群体心理强迫个人依从和屈服的力量几乎是不可抗拒的，也是投资者必须抵制的。
“想象无能”——无法提前理解结果的多样性。
共学《投资最重要的事》Day18
第19章：增值的意义
1什么是增值？
⭐️繁荣期跟上市场平均水平，衰退期超越市场表现，也就是相对市场损失更少，就是增值了。
这需要卓越的投资技术和深刻的洞察力，试问自己具备这样的能力吗？任重而道远。
2如何实现增值？（两种不同投资类型的投资者要如何实现增值？）
⭐️提升自己的α系数，也就是个人投资能力，获得风险调整后收益。
主动型投资者有很多选择。首先，他们可以决定投资组合比指数更积极还是更保守，是长期坚持还是尝试选择市场时机。
其次，投资者可以做出不同于指数的选择来锻炼自己的选股能力——在指数内，多买某些股票，少买或不买其他股票，然后再加上一些指数之外的股票。通过这种做法，他们可以减少投资组合对个别公司的特殊事件的暴露程度，从而避免只影响某些股票而非整个指数的价格变动。
有技术的积极进取型投资者在牛市里表现良好，但是不会在相应的熊市中把赚到的钱全赔回去，而有技术的防御型投资者在熊市中损失相对较少，在牛市中获利相对较多。
关键在于他们的长期表现，以及他们在与自身风格不相符的市场环境中所取得的表现。
在投资中，一切都有利有弊并且是对称的，只有卓越技术除外。只有依靠技术才能保证在有利环境中的收益高于在不利环境中的损失。这就是我们寻找的投资不对称性。卓越技术是获得不对称投资的先决条件。
3定投BOX是实现增值的途径吗？为什么？
⭐️是，繁荣期跟上基准收益，衰退期损失相对更少，磨练自己的投资技术。还可以买更多打折币，静静地等待下一个大周期。因为我知道牛牛还会回来的。
因为BOX里面的标的符合未来的发展趋势。即使现在一些Country拒绝、否认、甚至禁止数字货币流通，但历史大势，浩浩汤汤，顺之者昌，逆之者亡。涨的时候它比其它标的涨得凶，跌的时候它却跌得少，也就是说，从长期来看，它只增不减，只涨不跌。相对于涨幅来说，跌幅就是毛毛雨。
4印象深刻的一句话是哪句话？
⭐️缺乏技术的投资者赚到的收益仅仅是市场收益以及他们的风格使然。
在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。
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