股票估值和收益率、持有时间的关系
发布时间：2021-08-31 21:32:48
每个人在买入股票的时候，都面临一个难题，什么价格买是合适的，在卖出的时候，也面临同样的问题，什么价格卖是合适的。
这就涉及到一个问题，股票的合理价格（后面简称估值）怎么定义，只有知道了这个，才能明白，当股票价格低于估值时候，买入是ok的，当股票价格高于估值的时候，卖出是ok的。
在判断股票估值时候，目前有两种形式，一种是根据历史走势图中去判断，另一种是根据公司的基础价值去判断。
根据历史走势图判断，这种就是通常的技术分析，其底层的原理是心理学导致的行为学，股票的估值就是根据禀赋效应，去寻找多数人的买卖价格形成的支撑位和阻力位，估算股票的估值，通过成交价格，成交量，资金流向，筹码分布等每天计算新的估值，个人根据这个估值进行交易。由于中国最早开始的交易都是基于技术分析，所以坐庄，拉升，打压这类的说法，本质上都是技术分析形成的术语，依据的方法都是看走势图。依据走势图交易有一个特点，钱多的人占优势，可以利用资金优势制造支撑位和阻力位的图形，从而收割散户。随着散户数量的减少，机构数量的增加，利用资金优势制造图形进行收割的方式越来越不好走了，价值分析开始受到重视。
所谓价值分析，就是对公司的营收，资产，现金流进行分析，从而估算公司估值的方式。通用的方法就是根据公司的某一项或者某几项指标，采用某种数学公式，再给予一个系数乘积，包括绝对估值法和相对估值法。
绝对估值法：主要是现金流贴现法（DCF），通过预测企业未来的自由现金流，折现到当下估算企业价值，公式如下：
P一企业的估值；
n一资产（企业）的寿命；
CFt一资产(企业)在t时刻产生的现金流；
r一反映预期现金流的折现率
从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率，因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。现金流是企业经营的结果，折现率则是对于无风险汇报的补偿。当采用DCF估值时，如果企业某一年亏损导致自由现金流为0，假设其他年份不变，则估值只是去掉某一年的数值，并不会让股价的估值变为0。如果市场利率提升（如最近美国国债收益率上涨），则需要提高折现率，从而降低估值，这也是最近茅台等稳定增长股股价大幅回调的原因。
绝对估值法只适合少数现金流稳定的企业，如大消费，公用事业股，大金融等，大多数企业由于现金流很不稳定，无法使用，需要采用相对估值法。
相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的评估参数有市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA、市销率（PS）等，它们的计算公式分别如下：
PE=每股价格/每股收益，适合一般性公司；
PB=每股价格/每股净资产，适合某些有资产但是增长缓慢的公司；
EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润，PE的优化公式，企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资；
PS=每股价格/每股销售收入，适合某些成长性特别好，需要不断投入尚未盈利的公司，如云计算的公司。
下面以PE参数为例，看看如何对股价进行估值，其他的参数同理。
假设一家公司的合理PE在25倍，该公司去年的每股盈利1元，则该公司的估值=1元*25倍=25元，此时需要输入去年盈利和合理PE两个参数才能得出估值，那么合理PE=25倍怎么出来呢，到底合不合理呢，这个PE可以采用4种方式来测算：1、无风险利率，假设心理的无风险利率是4%，则合理PE=1/0.04=25倍。如果心理的无风险是10%，则合理PE=10倍；2、行业平均PE，参考该股票所处的行业平均PE；3、该股票历史的平均PE，对于一个成熟的公司来说，历史平均PE代表了共识；4、PEG=1来计算，PEG=PE/公司未来3-5年的每股收益复合增长率，如果预估公司未来3-5年的复合增长率为25%，则合理PE=25，如果复合增长率只有15%，则合理PE=15。目前大多数采用PEG估算合理PE，所以公司的增长率决定了公司的合理PE，而公司的增长率又是盈利的变化，所以盈利增速加快，会带来盈利的增加和合理PE的增加，从而使得估值的两个参数都增加，形成戴维斯双击，反过来，如果盈利下降，会带来盈利的变小和合理PE的变小，从而使得估值的两个参数都变小，形成戴维斯双杀。
如果市场利率提升（如最近美国国债收益率上涨），则无风险利率需要提高，企业增长率下降，从而降低合理PE，从而降低估值，这是最近很多高速成长性股票（新能源，医药等）股价大幅回调的原因。
从上面可以看出，不管是绝对估值法还是相对估值法，都需要对公司进行分析，看懂财务报表，理解企业的成长逻辑，这样才能做好估值。
关于收益率和估值的简单计算
用PE法进行估值，并且最好是PEG=1进行估值。假设知道了一家公司未来5年的净利润增长速度，并在第5年按照当年净利润，以这5年的增长速度为合理PE，通过净利润*PE计算出来的价格卖出的话，那么现在不同倍数的PE买入之后，年化收益率能到多少呢？
我们来看一下：
一、如果一家公司未来5年的净利润增速5%
1、如果以5倍PE买入的话，未来5年年化收益率5%；（PEG=1）
2、如果以4倍PE买入的话，未来5年年化收益率9%-10%；
3、如果以3倍PE买入的话，未来5年年化收益率16%-17%；
二、如果一家公司未来5年的净利润增速10%
1、如果以15倍PE买入的话，未来5年年化收益率1%-2%；
2、如果以12倍PE买入的话，未来5年年化收益率6%-7%；
3、如果以10倍PE买入的话，未来5年年化收益率10%；（PEG=1）
4、如果以8倍PE买入的话，未来5年年化收益率15%-16%；
三、如果一家公司未来5年的净利润增速15%
1、如果以25倍PE买入的话，未来5年年化收益率3%-4%；
2、如果以20倍PE买入的话，未来5年年化收益率8%-9%；
3、如果以15倍PE买入的话，未来5年年化收益率15%；（PEG=1）
4、如果以12倍PE买入的话，未来5年年化收益率20%-21%；
5、如果以10倍PE买入的话，未来5年年化收益率24%-25%；
四、如果一家公司未来5年的净利润增速20%
1、如果以40倍PE买入的话，未来5年年化收益率4%-5%；
2、如果以30倍PE买入的话，未来5年年化收益率10%-11%；
3、如果以25倍PE买入的话，未来5年年化收益率14%-15%；
4、如果以20倍PE买入的话，未来5年年化收益率20%；（PEG=1）
5、如果以15倍PE买入的话，未来5年年化收益率27%-28%；
五、如果一家公司未来5年的净利润增速30%
1、如果以70倍PE买入的话，未来5年年化收益率9%-10%；
2、如果以60倍PE买入的话，未来5年年化收益率13%-14%；
3、如果以50倍PE买入的话，未来5年年化收益率17%-18%；
4、如果以40倍PE买入的话，未来5年年化收益率22%-23%；
5、如果以30倍PE买入的话，未来5年年化收益率30%；（PEG=1）
六、如果一家公司未来5年的净利润增速50%
1、如果以200倍PE买入的话，未来5年年化收益率13%-14%；
2、如果以150倍PE买入的话，未来5年年化收益率20%-21%；
3、如果以100倍PE买入的话，未来5年年化收益率30%-31%；
4、如果以75倍PE买入的话，未来5年年化收益率38%-39%；
5、如果以50倍PE买入的话，未来5年年化收益率50%；（PEG=1）
从上面可以看出，长期增长越快的公司越值得购买，可以溢价很多购买，而长期增长缓慢的公司，则必须严格遵循PEG小于1（越小越好）的原则购买，保留足够的安全边际。
上面只是简单的估算收益，推导一般的购买原则，实际上很难得出一家公司未来5年的利润增速，每年都要调整多次，每调整一次，股价就会计算新的估值进行价格纠正，所以每次季报、半年报、年报等时间段，容易出现股价变动，马上到来的一季报需要重点关注。
收益率和持有时间的关系
不同的净利润增长速度，按照不同PE买入之后持有5年卖出的参考年化收益率，如果把条件改为3年，这个时候年化收益率会有很大的变化，请看下面的数据：
一、如果一家公司未来3年的净利润增速5%
1、如果以5倍PE买入的话，未来3年年化收益率5%；（PEG=1）
2、如果以4倍PE买入的话，未来3年年化收益率13%-14%；（收益率大于5年）
3、如果以3倍PE买入的话，未来3年年化收益率24%-25%；（收益率大于5年）
二、如果一家公司未来3年的净利润增速10%
1、如果以15倍PE买入的话，未来3年年化收益率为负值；
2、如果以12倍PE买入的话，未来3年年化收益率3%-4%；（收益率小于5年）
3、如果以10倍PE买入的话，未来3年年化收益率10%；（PEG=1）
4、如果以8倍PE买入的话，未来3年年化收益率18%-19%；（收益率大于5年）
三、如果一家公司未来3年的净利润增速15%
1、如果以25倍PE买入的话，未来3年年化收益率为负值；
2、如果以20倍PE买入的话，未来3年年化收益率4%-5%；（收益率小于5年）
3、如果以15倍PE买入的话，未来3年年化收益率15%；（PEG=1）
4、如果以12倍PE买入的话，未来3年年化收益率23%-24%；（收益率大于5年）
5、如果以10倍PE买入的话，未来3年年化收益率31%-32%；（收益率大于5年）
四、如果一家公司未来3年的净利润增速20%
1、如果以40倍PE买入的话，未来3年年化收益率为负值；
2、如果以30倍PE买入的话，未来3年年化收益率4%-5%；（收益率小于5年）
3、如果以25倍PE买入的话，未来3年年化收益率11%-12%；（收益率小于5年）
4、如果以20倍PE买入的话，未来3年年化收益率20%；（PEG=1）
5、如果以15倍PE买入的话，未来3年年化收益率32%-33%；（收益率大于5年）
五、如果一家公司未来3年的净利润增速30%
1、如果以70倍PE买入的话，未来3年年化收益率为负值；
2、如果以60倍PE买入的话，未来3年年化收益率3%-4%；（收益率小于5年）
3、如果以50倍PE买入的话，未来3年年化收益率9%-10%；（收益率小于5年）
4、如果以40倍PE买入的话，未来3年年化收益率18%-19%；（收益率小于5年）
5、如果以30倍PE买入的话，未来3年年化收益率30%；（PEG=1）
六、如果一家公司未来3年的净利润增速50%
1、如果以200倍PE买入的话，未来3年年化收益率为负值；
2、如果以150倍PE买入的话，未来3年年化收益率4%-5%；（收益率小于5年）
3、如果以100倍PE买入的话，未来3年年化收益率19%-20%；（收益率小于5年）
4、如果以75倍PE买入的话，未来3年年化收益率31%-32%；（收益率小于5年）
5、如果以50倍PE买入的话，未来3年年化收益率50%；（PEG=1）
从上面可以看出
1、以PEG=1为分界线，当PEG大于1的时候买入，持有时间越长，年化收率益越高，当PEG小于1的时候买入，持有时间越短，年化收益率越高；
2、如果打算持有较短的时间，购买PEG大于1的股票时，即便持有5年能够大幅盈利，那么持有3年只能小幅盈利，持有1年可能就会大幅亏损，这也是为什么快速成长股，如果以特别贵的价格购买，短期内也会亏损，所以购买时候的PEG不能超出1太多。
3、如果打算持有较短的时间，最好购买PEG远小于1的股票，并在PEG>=1之后卖出，这也是购买低增长股票的原则。
上面讲述了购买股票的基本原则，很多股票的利润增速都能查到，PE可以计算，大家可以根据自己的预期收益率和持有时间，去判断是否购买，不能看到有人推荐了或者预期好了，就不管实际PE和增速，埋头买入。
好公司总是贵，但是太贵了就是差股票。差公司总是便宜，但是太便宜了也会变成好股票。
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