《择时与选股》读书笔记：投资时机和买入标的同样重要
发布时间：2021-09-12 18:12:46
本书的作者拉里·威廉斯是美国著名的交易员和财经作家。他曾在罗宾斯世界杯（Robbins World Cup)期货交易锦标赛中，在不到12个月的时间里，将帐户资金从1万美元经营到110万美元，成为冠军。
从本书作者的经历可以猜到，他并非一个巴菲特流派的价值投资者，而是一个重视择时的投资者。读完本身之后，我发现作者并非是一个完全的投机流派，他认为择时和选股同样重要，虽然他认为短线优于长线，但是他同样认为公司价值大于短线消息，虽然在期货竞标赛中夺冠，但是他同样不赞同融资等等。从这些角度可以看出，他身上也有一些价值投资者的特征。
本书概要：
本书的标题其实也是对书中内容的高度概况，全书共13个章节。
前几章主要是谈及选择投资时机的规律，包括从历史年份和月份中寻找规律，以及通过一些指标判断进入股市的时机。
之后几个章节谈了如何选择合适的标的，选择包括品种的选择，不动产、股票、黄金等。以及具体股票行业和个股的选择。
最后一部分作者谈了自己的投资策略。包括作者看重的一些指标、在具体美股公司的应用，以及对美股中一些行业的看法。
读后感：
择时
关于择时，每隔一段时间，市场总会有一些极端的讨论出现。比如一些短线、超短线交易者，认为择时非常重要，大于标的本身。也有在去年农历年前，抱团股投资者和一些明星基金经理喊出的好公司可以不看价格和估值，直接终局思维随时买入。
作者虽然是期货竞标赛的冠军，但是对于择时的观点其实是相对务实的。他认为择时和选股同样重要。作者认为作为投资者，所有人都要承担风险，风险主要是由两个因素造成的，第一个因素是投资时间的选择，第二个因素是投资标的的选择。
长期关注我的朋友应该大概了解，我是一个不择时的投资者。并非我认为择时不重要，而是我认为择时难度相对较高，我认为相比时机的选择，投资标的基本面和标的之间性价比的判断相对更容易。而且有些机会和市场偏差是事先预测不到的，只有出现了才能跟随和应对。但是当一个个股严重高估时，不择时不等于闭眼买入，而是应该远离。
关于周期
这里的周期不是指周期股，而是指市场自身的周期。作者在书中提到了自己年轻时读过的一些财经作家的书籍，比如江恩、古尔德等。并深受他们思想的影响，之后吸取了他们的经验，建立了自己的投资体系。这一点也体现在作者对市场周期的看法上。
比如作者提到，古尔德花费了大量的时间手工计算，将1881-1960年的股价按月平均，绘制月线图表。按现在的情况，其实就是相当于用计算机绘制了月K线和均线。古尔德绘制出一种图形形态，将其作为路线图，希望股市能够沿着该路线图演进。神奇的是在《不要在星期一卖股票》一书在1960年出版后，从20世纪60年代末一直到1988年初，很多绝佳买卖点都出现在了古尔德1960年绘制的图形中。
用拉里的话是，我们看到，今后的纸牌游戏中出牌的方法和过去仍然一样。我将十年形态视为股价将要遵循的最有逻辑的路线图。我当然不希望价格每年或者每10年都完全符合这种形态，如果股票交易这么容易就没什么乐趣了。但是它给我们提出了绝佳的指引，指出路上哪里应该转向，以及什么时候应该转向。文中除了提到十年周期图形，还提到了一些七年、五年、四年现象。
我也认为市场是有周期的，包括指数甚至某些板块的走势，很多时候当下的走势会和历史图形较为相似。这应该是受到经济周期的影响，不同经济周期下，指数和行业也会出现同时期相似的走势。A股中也流传着多少年会有一次牛市的传说。
融资与融资余额
关于融资，作者直接表明观点，认为是一件愚蠢的事情。文中提到，证券公司经常鼓励客户借钱买股票，投资人的融资限额是账户中有多少本金与融资比例的函数。作者认为借钱交易或投资并不明智。当然，如果做对方向，融资会有利，如果赚的能超过融资费用，赚的钱会比不融资时多。但是如果做错方向，就会受到双重伤害，会赔掉本来不属于你的钱。
从作者的经历上看，我还挺惊讶的作者反对融资的。我也认为融资弊大于利，市场中的绝大部分投资者、尤其是散户不适合融资。
关于融资余额，上图是37年来标普500指数与融资余额的对照图。两项指标都重叠在同一张图上。其中有两点因素在里面起了作用：随着股价上涨，客户的持股市值增加，他们就可以借更多的钱，而且随着股价上涨，投资人通常倾向于借更多的钱，越借越多。你可以看出来，融资带来的后果是火上浇油。融资余额快速增加是股市上涨的预兆。
A股中也有类似的例子，比如2015年券商两融业务快速发展，也是催生快速上涨的因素之一，而之后的拆杠杆也导致股市的下跌。不过有个好消息是，近期A股的两融余额已经超过2015年7月数据，且是缓慢爬坡。也许意味着新一轮的行情不远了。
消息与价值
作者认为股价上涨的原因只有两个：第一个原因是公司的知名度提高，这成为备受关注和炒作的素材，也是可能上涨的原因。股价上涨的原因之二，必定是更稳健的原因，因为这类公司在赚钱。
一个革命性的新产品、市场的新闻报道或虚构的故事会推动股票价格，你永远不应该低估新闻和贪婪抬高股价的能力。但是表现好的长期成长股，几乎都是在它持续获利时才能保持涨势，并且随着每一季度的获利，股价持续上涨。
投资具有消息和题材的股票，还是买进基于业绩上涨的股票。如果消息和价值二选一的话，作者选择价值。
小故事和金句：
惊人的10月效应：对股市而言，10月是最危险的月份。其他危险的月份还有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。——马克·吐温
作为一个多年观察股市行情的人，我可以告诉你，在这个世界上，与其判断某段时间是牛市还是熊市，不如说股价指数在每一个年代中都保持稳定向上的走势更准确。
股票并非总是上涨，即使是蓝筹股也是一样。
关于估值过高的公司，为什么买入这些公司的人不考虑公司盈利的问题呢？答案很简单，他们被个股的涨势冲昏了头脑，以至于将小心谨慎置之脑后。
这就是为什么像普利斯林公司之类的股票，在不到15个月内，从每股10美元涨到每股105美元，然后回落到5美元。这只股票不是特例，这种事情我见过多次了，未来将发生更多次。
大多数投资顾问变得过度乐观时，股价会下跌，这点很讽刺，却绝对正确。
影响风险的三个因素：1、投资标的的质地；2、买入标的的时间；3、投资的金额。投资的时机和投资标的的质量一样重要。投资的金额决定你的潜在风险。
投资是严肃的事情，这涉及钱，而且是你自己的钱。
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