合理价格的优秀公司股票比低估的烟蒂股更好
发布时间：2023-10-26 04:53:09
我最近一次加仓茅台是在1695元/股，以茅台2023年746亿净利润预估，折合28倍市盈率。我最近一次加仓迈瑞医疗是在298元/股，以2023年116亿净利润估算，折合31倍市盈率。现在市面上有大量的低估值股票，很多股票也就是10来倍市盈率，港股甚至还有不少只有两三倍市盈率，市净率远小于1的股票。我为什么宁愿选择迈瑞医疗和茅台这样处于合理价格的股票，而不选择那些看似明显低估的股票?
巴菲特曾经说过，他早年师从格雷厄姆，主要做烟蒂股投资(投资市价大幅低于清算价值的企业)，是查理芒格让他从猿进化成了人，从此以后，巴菲特积极拥抱优秀卓越的企业，对股价不再要求极度低估，只要合理价格以下都可以接受。
在巴菲特眼里，合理价格的费股明显比低估的格股好(费股是指符合费雪要求的优秀公司股票，格股是指格雷厄姆的烟蒂股)，这是一次从猿到人的进化。这看似挺反常理的，实际上蕴含着智慧，巴菲特对此有无数次的解释。我也结合这几年的阅读和观察，说下自己的看法：
1.估值低不能单看市盈率，仍然需要我们认真做研究
估值不能单看市盈率，需要评估其利润是否为真，其利润是否可持续。如果利润不可持续，那所谓的低估值可能是暂时的，随着利润的下滑，可能变成高估值。所以我们投资低估值股票，仍然需要对其认真研究，所花时间并不比研究一只优秀的股票少，甚至因为其有各种问题，需要花费更多的时间。
2.单只低估值股票风险很大，需要做组合，意味着需要花更多倍的研究时间
低估值的股票，总是有各种各样的问题，比如处在不被看好的行业，过高的债务率，糟糕的管理层，这些都可能导致企业走向衰败和没落，所谓的低估值在未来看，很可能是假的低估值。所以单只低估值股票投资风险极大，需要通过组合来规避风险。假设我投资茅台这样确定性很强的股票，我可以给予40%的仓位，但是对于质地一般的低估值股票，同样的仓位，我可能要平摊到8只股票上，意味着我要花8倍的时间来研究低估值股票。我们有轻松的方式，干嘛选择这么费劲的方式呢。
3.一般股票，时间是我们的敌人，优秀股票时间是我们的朋友
优秀的股票，我们就算买的并不便宜，但时间是我们的朋友。比如30倍的茅台，每年利润增长20%，虽然买时只是合理价格，并不低估，但3年后，由于利润增长为原来的1.728倍，即使3年后，市盈率降低为25倍，我们仍然可以获得44%的利润。
但前景堪忧下行的股票，时间是我们的敌人，即使买时很便宜，但随着时间的推移，业绩也下滑，即使未来同样的股价，估值却越来越贵。
4.即使市价明显低于清算价值的企业，如果不掌握控制权，很难加快其价值的回归
早年巴菲特做烟蒂股投资，经常会买着买着，实现了对烟蒂股的控制。控制其实还有一个目的是为了尽快实现价值的回归，比如马上清算解散企业。巴菲特早年做投资就经常这么干，但清算企业意味着解雇员工，意味着工人的失业，所以巴菲特早年经常被媒体抨击，说他是万恶的资本家。
巴菲特虽然烟蒂股投资做的很成功，但并不一定快乐。我们扪心自问，我们有这个资金实力实现对烟蒂股的控制吗?就算有，我们有这个能力完成对烟蒂股的清算吗?毕竟现在劳动保障和媒体及监管可比当年强多了。
5.投资优秀的股票相当于与优秀的人为伍，与优秀的商业模式为伍，会让我们的眼界更加开阔，心情也更加愉快。
6.市场是波动的，即使低估也可能面对市场大幅下跌，面对更加的低估。如果我们持有的是具有优秀商业模式，优秀管理层管理的企业，即使我们碰到股价大幅下跌，我们也有定力拿得住。但持有平庸的企业，如果遇到股价大幅下跌，反正我是没有信心我是否会对自己产生怀疑，怀疑自己看错了，很可能就在怀疑中进行了错误的操作。