什么叫市盈率

发布时间：2021-10-23 07:43:03

　　熟悉资本市场至少听说过市盈率，有的是在公司IPO的时候接触过，比方某某公司IPO时发行市盈率为多少倍。

　　更多的是在二级市场上接触的，因为经常买卖股票，而买卖股票最常用的一个指标就是市盈率。

　　那么什么叫市盈率？

　　为了让大家看的更加明白，我们暂时抛开教科书当中的公式。

　　假如一家公司要IPO，那么如何对这家公司的股票进行定价呢？

　　在这里我们仍然强调将上市公司当做一个整体进行评估，其实先评估公司的整体价格，再评估每股价格就比较容易了，用整体价格除以总股数就得到答案了。

　　比方说一家拟IPO公司上市前一年的净利润为5000万，那么资本市场如何对这家公司估价呢？

　　很简单，直接参照同行业的市盈率给出相应的估值。

　　例如同行业已上市公司的平均市盈率为28倍，这家公司在行业中的地位中等左右，则一般直接参照28倍的市盈率定价，最终公司市值为0.5*28=14亿。

　　在这里简单介绍一下，什么是公司市值。

　　公司市值市值公司的所有者权益的公允价值是多少，而不是账面价值，而公司所有者权益是指公司总资产减去总负债的余额。

　　一般来说，所有者权益的账面价值低于公允价值，但是也有例外情况。

　　例如现在民生银行（600016）的每股净资产为10.68元，但是每股股价（公允价值）为4元（8月18日10时价格），这就是我们说的破净股（股价跌破净资产）。

　　好，回到主题市盈率，从上面的例子可以看出，市盈率是一个对一家公司估值的指标，一般是根据公司的净利润来给出相应的倍数，如果是10倍，则市盈率为10倍；如果是100倍，则市盈率为100倍。

　　那么为什么可以以公司净利润的多少倍进行估值呢？这背后的逻辑到底是什么？

　　其实这背后的逻辑是投资回收期，简单假设一下，一家上市公司每年的净利润为1亿元，如果现在公司市值为30亿元，则意味着公司目前的市盈率为30倍。

　　30倍的市盈率意味着按照公司目前的净利润（假设保持不变），投资者（假设上市公司就一个股东）需要30年后才能收回本金，也就是每年1个亿乘以30年。

　　30倍的市盈率意味着30年后才能收回本金，这还隐藏着一些基本的假设：公司每年赚钱，且净利润保持不变，还有就是将所有的净利润全部分配给投资者。

　　实际上，上面的假设明显是不成立的，因为一家公司的净利润在30年内肯定是有起伏的，而且也不能将所有赚的钱全部分给股东。

　　因此，市盈率并不是一个精确的指标，可以精准地预估投资回收期。

　　说到这里，我们在引出教科书中的公式，那就是市盈率=市值/净利润，如果以每股为单位，则为市盈率=每股股价/每股收益。

市盈率=每股股价/每股收益

　　那么当我们以市盈率对公司或者股票进行估值时，到底多少的市盈率是合适的呢？

　　不能一概而论，有些行业的市盈率高些，有些行业的市盈率低些。

　　一般来说，一些高速成长的行业的市盈率明显高于增长率一般的行业，这是因为，即使今年的市盈率比较高，但是如果公司增速较快，例如净利润增长速度为100%，则代表明年的市盈率则直接减半了。

　　但是，市盈率如果高的特别离谱，则一般预示着公司目前的股价过早地透支了公司的业绩。

　　如果整个股市的市盈率都普遍较高，例如，在2000年左右，美国股市市盈率普遍较高，一些互联网公司的市盈率竟然高达880倍，则一般意味着股市马上要破灭。

　　是的，泡泡吹的太大了，自然会有破灭的一天。

　　那么在对股价进行评估的时候，有没有一个比较保守的市盈率标准呢？

　　有的，很多比较保守的价值投资者能够接受的市盈率标准为20倍，什么意思呢，那就是投资回收期需要20年，也就是20年之后才能将投资本金收回来。

　　这个20年是如何计算出来的呢？

　　是与无风险收益率比较出来的。

　　我们先来看看什么是无风险收益率。无风险收益率是指你投资一笔款项后，可以确定地日后能收回本息之和的利率，一般用10年期国债利率代替。

　　例如，据公开资料，2021年7月10年期国债收益率为2.84%，那么投资股票的收益率应该为多少呢？

　　按照格雷厄姆的说法，至少应该是无风险收益率的两倍。例如，目前无风险收益率为2.84%，那么能够接受的股票收益率至少应该为5.68%。

　　理由也比较容易理解，如果没有超额收益，为什么还要投资股票呢？

　　那么市盈率与股票收益率有什么关系吗？

　　不难发现，市盈率的倒数恰好就是股票收益率，因为市盈率=市值/净利润，1/市盈率=净利润/市值。

　　上市公式中市值也代表你购买股票的价格，而假设净利润可以每年分配给投资者，可以得知净利润/市值就是投资者投资股票的收益率，而这恰好就是市盈率的倒数。

　　20倍的市盈率代表股票收益率为5%（1/20），与目前无风险收益率的两倍比较接近，因此，很多价值投资者认为20倍的市盈率是可以接受的、比较保守的估值。

　　当然，以市盈率评估股票价格存在一定的缺陷，因为其赖以估值的前提是这家公司赚钱了，而且每年的收益比较稳定。

　　如果一家公司的净利润为负，则一般不适用市盈率评估法。还有，一些业绩不太稳定的行业，例如，银行、房地产、钢铁、煤炭等，一般也不适用市盈率评估法。

　　总之，市盈率是股票估值的相对方法，它的应用有一定的局限性。按照巴菲特的说法，对一家公司的绝对估值应该还是现金流折现，因该方法有一定的难度，我们留待日后再聊。