市销率一般多少合理
发布时间：2021-10-30 09:17:14
一、上阵父子兵
肯尼斯·费雪（kenneth L.Fisher）是费雪投资公司的创办人、董事长兼CEO。他曾被美国著名杂志《投资顾问》评选为30年内行业最有影响力的30人之一。被尼尔森世界最佳基金经理评定为全球表现最佳20名机构投资者之一。
他的父亲菲利普·费雪被誉为“成长股投资策略之父”，著有投资经典著作《怎样选择成长股》，巴菲特曾指出菲利普·费雪是其“投资灵感的启发者之一”。由此可见，肯尼斯有着深厚的家学渊源。
肯尼斯·费雪在投资领域的成就可能不亚于其父亲。其掌管的费雪投资公司成立于1979年，主要为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合。公司旗下管理资产规模从上世纪90年代的10亿美元增长至350亿美元，2009年8月曾达到450亿美元。
1985~2009年，肯尼斯·费雪一直是《福布斯》杂志“投资组合策略”专栏作者，《福布斯》从1997年开始统计他所推荐的股票表现，并和标准普尔500指数对比，发现肯尼斯·费雪过去14年推荐的股票有11年战胜了标准普尔500指数，平均每年跑赢标准普尔500指数5.2%。
肯尼斯·费雪也堪称美国顶级股票市场预测者，他在专栏中成功预测了2000年3月6日科技股泡沫的顶部，并成功猜中过去4次熊市的3次（1987年、1990年和2000年）。
二、什么是超级强势股
肯尼斯·费雪认为超级强势股必须满足两个条件：一是在3-5年的时间内，股价上涨3-10倍；二是以相当于次级公司的股价水平买入超级公司的股票。
这意味着该公司每股收益未来至少以每年25%的增长率持续增长，且市盈率不下降。作为超级强势股的极端情况，需要有这样的潜力：3年内每股收益上涨10倍。这意味着未来3年每年115%的增长率。但肯尼斯·费雪认为预测每股收益几乎不可能。于是，他认为，严格意义上的超级强势股应该有如下特点:
1、公司未来长期销售收入年均增长率大约在15%-20%之间；
2、公司长期平均销售净利率超过5%；
3、在市销率为0.75或更低的水平上买入。
肯尼斯·费雪认为，最赚钱的股票往往是那些不受华尔街青睐，但却年轻的快速成长型科技公司。这些年轻的快速成长型科技公司通常有一定的成长周期，随着这些公司规模不断扩大，这类股票正变得越来越有价值，当华尔街终于意识到它的真正价值，股价就会被抬高。
三、如何寻找超级强势股
肯尼斯·费雪认为低市盈率的选股策略不可能找到超级强势股。他以市销率为核心指标的选股方法。
市销率（price sales ratios,PSR）就是上市公司的市值除以过去12个月的营业收入。市销率表明，在股市中，投资者愿意为公司1元的销售收入支付多少价格。如果知道公司的销售净利率，则市销率就与市盈率存在对应关系。例如一家公司年销售收入为1亿美元，销售净利率为10%，如果市值为1亿美元，则其对应的市盈率为10倍。
肯尼斯·费雪研究发现，一些优秀公司的销售净利率稳定在5-7%，少数精英企业能够长期保持在10%左右。一家超级强势股公司其销售净利率必须在长期高于5%。市销率、销售净利率和市盈率可以总结为下表：
肯尼斯·费雪研究发现，与小公司相比，大公司的市销率更低；当公司的市销率小于1时，该公司的股票能够给我们带来许多惊喜；而购买市销率最高公司的股票，在公司出现较差业绩之前，你就会感到失望。他研究了1982年11月部分股票的情况，发现市销率和公司规模之间存在大公司市销率相对较低的情况：
肯尼斯·费雪认为，超级强势股（他似乎非常喜欢小盘科技股）的购买规则是：
规则1:避免购买市销率大于1.5的公司的股票。永远不要购买市销率大于3的股票。
规则2:积极主动寻找市销率不大于0.75的公司股票。
规则3:当市销率上涨到3~6之间时卖掉超级公司股票。如果喜欢赌博，可以更高些。
但他认为资源类、石油天然气类股票可能是个例外。他们曾经按照上述标准卖出了一家生产溴的公司的股票，但之后股价继续上涨。
对于大公司的股票，他认为必须在市销率小于或等于0.4时购买，在市销率0.8时卖出，即使在强劲的牛市中，也应该在市销率小于或等于2时卖出。
肯尼斯·费雪还认为，市销率策略需要兼顾市研率（市值除以研发投入）。他认为不要购买市研率超过15的超级公司的股票，寻找市研率处于5~10之间的股票进行投资。另外，他还很重视市场占有率对利润率的影响，认为公司潜在利润率等于0.13X（市场份额的平方）X（1+行业增长率）/最大竞争者的市场份额。
四、基于超级强势股选股策略的回测
根据费雪超级强势股的特征，我们构建如下策略：
1.公司季度市销率小于0.75；2.当季销售净利润率大于5%；3.年度营业收入增长率大于20%。
每天开盘前，对沪深市场所有A股进行判断，从中挑选符合以上条件的股票，按照季度EPS进行排序，选择前30只股票进行投资。
策略回归效果如下：
以沪深300指数收益率作为基准，总体来看，策略能够跑赢基准收益。2007年以来，以该策略方式进行投资，获得总收益率达到976.44%，相对于基准的超额收益为891.71%，年化收益率达到25.97%。策略收益的波动率也较大，夏普指数为0.68。
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