市销率、市现率和市研率估值法适合什么类型的公司
发布时间：2021-12-02 16:48:50
近几年市场上比较火的都是高科技、新能源公司，这类公司一般处于快速发展期，销售额快速增长，但是没有实现盈利，多为轻资产模式，现金流也不稳定，市场上一般使用市销率、市现率的方法去估值。
一、市销率估值法的适用条件
科技股公司往往因为没有实现盈利而无法用市盈率来计算。这类公司一般净资产比较少（轻资产科技公司），或者净资产价值波动大（重资产技术迭代型公司），因此净资产的价值较少或不太稳定，也不适用市净率的方式去估值。
对于科技股而言，尤其是处于行业快速发展阶段的科技公司，其现金流极为紧张，不仅不会拿出来分红，还需要持续投入，购买最先进的设备或人力资本，投资最先进的技术路线研发，以实现核心能力的突破。因为科技股的核心在于技术，因此会牺牲短期的盈利、现金流、甚至销售规模，因此估值的时候也很难用现金流折现法去估值。
对于科技股，市场上普遍采用的市销率估值法(Price-to-sales,PS)，就是用市价和每股销售收入的比值来衡量。因为公司总有销售，一般科技公司的产品总会在实现初步量产后才拿到市场上销售，如果新产品非常适合市场需求，就很有可能实现短期的销售爆发，因此市销率估值法比较能够评价科技企业的技术前景和市场效益。
二、市销率估值法的公式和推导
市销率估值法的公式如下：
PS=P/S=市值/销售额
又因为市盈率PE=市值/净利润，所以PS=PE*（净利润/销售额）=PE*销售净利率
通过公式推导，我们可以看到市销率不仅和销售规模有关，也和销售净利率有关。尤其对于已经实现盈利的公司，市销率可以与市盈率挂钩，结合起来估值。此时市销率和销售净利率成正比关系。
三、市销率估值法的应用和利弊
市销率估值法被广泛采用到科技股的估值过程中去，典型的如国内的京东方，因为属于重资产型的科技公司，其技术路线迭代较快，企业现金流波动很大，而净资产规模虽然很大但是容易被新技术路线淘汰，一旦被淘汰原有的设备就是一堆废铁。因此京东方常年采用市销率估值法估值。
美股的特斯拉、亚马逊等也常年采用市销率估值法估值。特斯拉被戏称为烧钱型科技公司，常年投入巨资研发，不仅缺乏现金流，也缺乏销售额。直到近年特斯拉的电动车实现量产，特斯拉的销售额才有了质的飞跃。亚马逊则好很多，虽然同样没有实现盈利，但是有现金流，而且销售额规模大。
市销率估值法在应用中最大的优点就是规避了盈利能力和现金流的计算，因此不会出现负数，这样计算出来的结果才有意义。而且销售额是一个比较稳定的数字，不像利润那样容易被财务操纵，因此相对比较客观。
市销率的缺点也比较明显，因为缺乏了盈利质量和现金流的参考，因此参考的维度太过单一。而且市销率不能反应成本的变化，只能反应销售规模的变化，需要结合公司成本控制和上下游情况来分析公司的成本控制能力和产业链话语权情况。
四、市现率估值法的参考意义
市现率估值法是用市价和每股现金流比较来进行估值，严格来说这不是一种估值方法，是一种股价高低和风险水平的衡量方法。
市现率估值法的公式如下：
市现率=股价/每股现金流
=（股价/每股收益）/（每股现金流/每股收益）
=市盈率/现金流对盈利占比
因为现金流分为经营现金流和投资现金流，两者相加得到现金净流量。目前市场上通用的计算是两种，一种采用经营现金流，一种采用现金净流量。
市现率越低，说明现金收回的时间越短，说明盈利能力或者说现金流入能力越强，那么就越值得投资。
但是因为不同的行业现金流状况差异很大，因此市现率无法跨行业比较，只能在行业内进行比较。而且考虑到企业不同阶段现金流情况不同，因此即使是同一企业，如果处于不同发展阶段，那么市现率的比较也没有太大意义。因此市现率往往只是一个参考指标，难以直接估值。
五、市研率估值法的现实意义
随着越来越多的科技股上市，越来越多的科研团队和科研设备、专利通过上市实现了资本化，对变化极快的新科技公司如何估值成了全世界的难题。
新兴科技公司不仅没有盈利、没有现金流、净资产规模少且不稳定，而且没有销售规模。在分工日益精细化的现代社会，科技公司越来越像一个小的研发实验室，只要研发出来高科技产品，就能借助市场成熟的销售网络实现销售。
新兴科技公司仅有的就是研发投入，其拿到的融资有多少投入研发，研发的比重和规模如何，成为衡量科技公司发展前景的主要指标。因为大多数投资人并不熟悉和掌握前沿技术，只能从财务数据上去分析公司的前景，因此研发投入成为唯一可以衡量科技公司指标。
市研率的公式如下：
市研率PRR=市值/最近12个月研发支出总额
市研率更注重科技公司的研发投入与创新实力，当然仍需要考察公司未来研发投入的持续性及产出效果，并结合定量、定性指标来综合比较分析。
在投资时一般会选择市研率比较低的公司，此时公司市值并未做大，研发投入很大，可能未来有爆发潜力。
但是公司的研发效率和研发质量无法通过财务数据得出，只能通过信息追踪了解公司技术动态。尤其是当市场上出现大量的同类投资企业时，需要考虑到其中大部分公司都是假科技公司，不仅缺乏技术积累、技术人员，也缺乏技术升级途径，仅仅是因为处在行业风口能够获取更多的利益而贴上“高科技”的标签。此时对公司的研发支出的变化和研发进程的跟踪就至关重要，时间可以告诉你这家公司到底有多少含“科”量。
典型的用市研率来估值的公司就是如今大火的美国新能车公司Rivian，Rivian公司多轮融资下来市场估值高达约800亿美元，亚马逊持股20%。Rivian公司在2018年发布了R1T皮卡和R1SSUV两款纯电动车型，这两款都是美国销售最好的车型。如今市场上都期待Rivian公司的车有超越特斯拉的亮点。
Rivian公司11月初的IPO指导价是57-62美元，这很大程度得益于亚马逊的投资。亚马逊持股20%，且下单购买10万辆车，直接让Rivian公司成为资本最追捧的新能车公司。美国如今越来越多的新科技公司都是采用市研率的方法估值，我国也有不少人建议科创板采用市研率估值法估值。
应该说对大多数普通人而言，市研率估值法更多的是看科技企业创始人的形象，比如理想、蔚来、小鹏汽车的创始人就为公司融资上市提供了强大的估值溢价。相比之下，通过技术路线去了解科技公司的价值就难度太大了。
而对于成熟型科技公司来说，就能够用市盈率、市净率、现金流折现法等多种方法去估值了，其估值也更加稳定真实。
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