我是这样用市盈率（PE）来给企业估值的
发布时间：2022-01-16 16:45:57
适用对象：成熟的行业，盈利稳定的好公司，而且最好是低资产负债率公司。
公式：市值=市盈率×净利润，
那么,3年后的合理【市值】=合理【市盈率】×3年后的【净利润】
知道了公司未来的合理价值，价格低于合理价值越多，投资机会越好。
我们要做的，就是估算出“合理的市盈率”和“3年后的净利润”，这样就可以计算出，3年后公司的合理价值，到底是多少钱。之后，我们才能知道，在什么价格买进，是比较合适的。
第一步、判断合理市盈率
目前市场上的无风险收益率大概为4%，参考中国10年期国债收益率的中位数，25年回本，市盈率就是25倍。无风险投资的市盈率（25倍），就是我们做投资的重要参考。
如果我们投资一家好公司，和做无风险的投资一样，也能25年回本，说明这笔投资做的比较合理，所以，好公司的合理市盈率，是25倍。
重点强调：合理市盈率只适用于好公司。因为好公司可以在很长时期内存在。而不好的公司，可能会业绩下滑，甚至倒闭破产。
对于极其优秀的公司，例如贵州茅台、海天味业这样的股王级别的公司，合理市盈率可以放宽到30倍。像银行、保险等高杠杆（资产负债率大于70%）公司，合理收益率应该为无风险收益率的2.5倍（4%×2.5=10%），即10%，也就是10年回本，所以，合理市盈率就是10倍。这是因为，高杠杆公司风险较大，需要更高的收益率作为风险补偿。
当然，如果企业护城河不够宽，行业增速也不太理想，那么我们的合理市盈率也可以打折。
好公司标准：
*护城河多且宽；
*全国性的行业龙头；
*行业增速高于10%；
*细分行业规模高于100亿；
比如，把25倍市盈率打8折，就是20倍市盈率。把25倍市盈率打6折，就是15倍市盈率。基本原则是，越是不符合标准的公司，打分越低，合理市盈率就越低。
如果只符合部分标准，就需要给合理市盈率打折。
再次重申，如果不是好公司，比如没有护城河的公司，不需要估值，直接淘汰。
第二步、确定合理净利润增速
其实大部分企业未来两三年的净利润也是很难估算的，只有很少一部分商业模式简单、护城河宽、确定性强的企业，它们未来两三年的净利润才能进行较好估算。对于业务复杂、看不懂的公司，我们可以放弃，因为在能力圈范围之外。
这里的净利润，需要是真实的净利润，净利润现金含量要大于100%，并且是归母净利润。一般我们会把净利润现金含量小于100%的公司淘汰掉。这点比较容易确定，通过读财报就可以解决。
另外净利润还要能持续，未来5年的净利润不能有大幅的波动。这考验的是我们对企业的理解和分析能力。了解企业的商业模式、护城河、企业文化、团队就非常重要了。
所以关于净利润的几个问题：
1、净利润的含金量是否大于100%？
2、净利润未来3年是否能持续增长？
3、净利润未来3年每年增长率预计是多少？
能清楚的回答出这3个问题，说明你能理解这家企业了，这家企业在你的能力圈之内。
如果你回答不出这3个问题，说明你还没有真正理解这家企业，这家企业在你的能力圈之外，这家企业不适合你投资。
3年后的净利润，该怎么计算呢？
已知2020年的净利润，因为好公司的净利润，是逐年增长的，所以，我们需要预估出，未来净利润增长的速度。用2020年的净利润作为基数，再根据净利润的增长速度，就可以计算出3年后的净利润。
估算公司未来净利润的增长速度，有以下两种方法，需要结合起来使用。
方法一：计算企业连续5年（或者10年）归母净利润的复合增长率。过去的利润增长速度，有一定的概率在未来3年是可以持续的。
以伊利股份为例：
进入“萝卜投研”网站，搜索“伊利股份”，查看财务报表的数据。
然后计算年化复合增长率：
归母净利润五年复合增长率为5.74%，扣非净利润五年复合增长率为9.99%。
方法二：通过萝卜投研证券分析师对未来业绩的预测。进入网站-伊利股份-一致预期：
分析师预计，2021年净利润增长25.27%，2022年增速18.42%，2023年增速16.66%。未来3年，平均增速约20.12%（这些数可能会由于新研报的推出而变化）。
分析师通常会高估企业的成长，出于安全考虑保守估计，我们把分析师预期的平均增速再打个8折，为16.09%。
根据两个方法，保守者取5.74%，激进者取16.09%，中庸者取二者平均值10.78%。
第三步、估值
基础公式：市值=市盈率×净利润
拓展公式：3年后的合理【市值】=合理【市盈率】×3年后的【归母净利润】
现在我们给与伊利股份合理市盈率25倍，净利润每年合理增速为5.74%。2020年的归母净利润为70.78亿，那么2023年归母净利润为83.68亿：
由根据拓展公司，3年后的合理市值=83.68*25=2092亿。
伊利股份的总股本为64亿，那么3年后合理价格为2092/64=32.69元。当前价格为41.46元，主要是由于市场给的预期较高造成的。
截止2021年三季度，2021年前三季度归母净利润已达79.44亿，相比2020年全年已增长12.24%，若第四季度与前三季度相当，那么2121年的增速可达16%以上，接近券商预测的平均增速的8折16.09%。若以激进的以16.09%为未来3年合理增长，则3年后的合理价格达43.26%，与当前价格相当。可见，伊利股份的估值水平并不低，并不是很好的介入机会。
注意事项：
1.估值这件事情是模糊的，投资并不是一门自然科学，无法精确计算一家公司到底值多少钱。宁要模糊的正确，也不要精确的错误。如果走错了方向，比如过分追求估值的精确度，或者是硬要给盈利能力不稳定的公司估值，反而容易出问题！
2.投资，要坚守自己的能力圈。看得懂的，才能投；看不懂的，坚决不投。我们尽量选择大消费性质的行业。消费型行业，受到外部经济环境的影响比较小，业绩更稳定。行业内的优秀公司，有较大的概率，业绩能保持持续稳定的增长。特别是业务比较简单，容易看得懂的优秀公司，更是我们的首选。同时更适用于PE估值法。
3.一家企业便宜还是贵，跟它过去曾经到过多少市值完全没有关系，只跟它当前的合理价值有关，而合理价值会随着公司的盈利能力的变化而变化。
一家公司现在的市值比曾经低了90%以上，不代表现在估值便宜。因为它可能已经失去了盈利能力，未来甚至可能会破产。
一家公司现在的市值比曾经涨了100倍以上，并不代表现在的估值一定贵。因为它的盈利能力如果增加了200倍，它的估值反而更便宜了。如果盈利能力继续增强，它未来还能继续涨更多。
所以，估值是个艺术活，所有估值方法只是提供一个思路，其结果并不能作为投资的唯一依据，最重要的还要得把公司基本面研究透彻。
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