自由现金流折现估值方法有哪些要点

发布时间：2022-02-05 21:32:30

　　自由现金流折现估值，又称为：DCF(Discounted Cash Flow)，就是把企业未来经营期间内的预期现金流还原为现值。看看股神巴菲特怎么说的（1992年致股东的信）：“在约翰伯格.威廉姆斯50年前所写的《投资价值理论》当中，便已提出计算价值的公式。我把它浓缩列示如下:今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得的数学期望值。特别要注意的是，这个公式对于股票与债券皆适用。不过这里有一个很重要但却很难克服的差异，那就是债券有债息和到期日，可以清楚地定义未来的现金流入。但是就股票而言，投资者必须自己去分析未来可能得到的票息。”

　　下面来看看运用自由现金流折现方法对股票进行估值有哪些要点。

　　一、自由现金流

　　就是盈利后可以自由支配的现金，想拿来干嘛就干嘛，想买飞机✈️买飞机，想买海岛买海岛，想买茅台买茅台，买了后企业还能一如既往的正常运营赚钱。税后净利润都是100亿的两家企业，自由现金流可能完全不同，假设贵州茅台赚100亿后只需要用5亿元来维持继续运营（自由现金流95亿）；而一些重资产设备的企业可能赚100亿后要用50亿元来升级机器设备和维修才能继续运营（自由现金流50亿），这就是差异，巨大的差异，做投资不得不考虑的差异！

　　二、自由现金流增长率

　　正常情况下，一家企业的自由现金流是会随着时间慢慢增长的，不增长或者增长太慢的话就缺少投资价值了，因为会被折现率吃掉估值。增长快慢跟社会发展、商业模式、管理层等各方面都有关系。长期来看，能保持每年10%-20%的增长就是非常优秀的企业了。

　　三、折现率

　　“三鸟在林不如一鸟在手”。资金是有时间成本的，时间越往后，相同的金额价值就越低。比如说现在我有100元，可以投资几乎没有风险的年息4%的长期国债，那么10年后这100元将变成148.02元（见下图），第1年末的104元等值于现在的100元；第2年末的108.16元等值于现在的100元；到第10年末的148.02元才等值于现在的100元。

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　　因为每个人的投资理念不同，所以对折现率高低的选择也不同，一般来说可以考虑选择市场无风险利率作为参考，目前5%-6%比较合适（该百分比仅为一家之言）。

　　四、企业存续时间

　　一家企业生存期越长，赚的钱越多，自然而然就越有价值。向可口可乐这样存在上百年的企业，当然比同时期存在但只经营了几年、十几年的企业更有高得多的价值。

　　根据以上四个要点，我们假设A企业的初始自由现金流是100亿元；每年自由现金流增长10%；企业存续时间还有10年；折现率6%，现在来看一张表：

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　　根据自由现金流折现估值，A企业现在的价值大概是1232.91亿元加上现在的企业清算价值。

　　当然了，这个只是简单的方法逻辑，实际中的估值会复杂得多。自由现金流的金额是多少必须要结合商业模式、财务报表来判断；自由现金流增长率的确定更难，还要另外考虑成长空间、竞争环境、护城河等；折现率相对简单；企业存续时间也是很难判断的。四个变量中最难的是自由现金流增长率和企业存续时间，对这两点的学习、思考、预测可能是在投资中最有魔力最有趣的地方吧（或者应该是投资心理最有意思）！以后我们再来聊聊相关的话题。

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