为什么说个人投资者靠价值投资才能在股市赚钱
发布时间：2022-02-24 20:32:53
“散户”这个标签承载了多少中国股民的辛酸和幽默，仿佛个人投资者参与股市大概率逃不开被割韭菜的命运。
诚然，如果我们不加思考纵身股海，使劲复刻“散户”的经典操作（比如追涨杀跌、炒概念、听小道消息等），那么很容易给更专业的机构抬了轿子，或在交易摩擦中耗损殆尽。
投资和创业一样，在真金白银参与之前，我们需要清醒地认识，我的竞争优势在哪里，我凭什么赚钱？这个要想清楚，自然就知道要采用什么样的策略去参与市场了。镰刀锋利的地方咱避开，自己的优势尽量发挥出来，如此而已。
但是，要弄明白自己的竞争优势，可不光是反思自己就能知道的。这是一道“知己”还要“知彼”才能解答的题。如果说“散户”的对立面是“机构”，那就让我们多了解一些机构的行为特点，好在股市中“避其锋芒”，甚至利用一些机构行为的局限去优化自己的操作时机，反向“收割机构”——我想不会有人拒绝吧！
数据来源：申万宏源研究
长线，而不是短线：价值投资
投资大师格雷厄姆有句名言：“投资股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器。”光是把持股习惯从短线变成长线，我们已经开始把股市投资从零和游戏升级成了共赢游戏。
大体来说，股市赚钱的来源有二：一是赚估值提升的钱，二是赚盈利增长的钱。
在短期内想要做到“低买高卖”，那大多数情况博弈的是对盈利预期上调的把握——诱因可能是行业受到新政策支持、公司发布利好消息或是业绩超预期。还有一部分情况下短期内出现估值暴涨——往往诱因还是爆炸性新闻、横空出现一个题材，或者在小票上出现了抱团坐庄。
那么读者不妨客观地反思一下：有这么一批基金从业者，他们的职业就是每天看财报、跟踪新闻、和卖方研究员探讨、和上市公司交流、和行业专家打电话，他们智商也正常，也有相对丰富的投资和行业经验，这时候如果我们要在猜盈利、研判政策这件事情上面比过他们，不可否认有一定难度吧？
而在了解到利好消息、小道消息的时候，我们更应当格外小心。要始终保持个人投资者的自知之明：“我会是第一批得到这个消息的投资者吗，还是说我透过消息分析出了独家的结论？”靠消息炒股有太多的反面例子，甚至直白一点说，在机构投资者的眼中，当身边的散户都得到消息冲进来，那么行情就见顶了——逻辑上是说的通的，因为再也没有边际买家了。
以上只是短线博弈中和机构短兵相接的一个切片。还有量化基金在散户的频繁交易中套利收割，还有紧盯业绩预期差的多空基金，还有专门炒指数调整的对冲基金，等等等等，使得逻辑上显而易见的短期机会，往往拥挤不堪，不适于个人投资者参与。我会在之后的文章中再专门介绍各类常见的机构策略。
但是一旦我们开始从长线的视角投资股市，市场便不再是你死我活的零和游戏。我们作为公司的持股股东，分享公司的盈利成果，随着公司做大做强、盈利增长，我们手里的股票有一个自然的增值。赚这笔钱不需要从机构手里虎口夺食，更多是被动分享经济增长、公司发展的成果。
以下是泸州老窖股票市值和盈利的关系。从1994年起公司净利润增长了74倍，成为支撑市值增长315倍背后最主要的驱动力。
这就是最主流的价值投资所推崇的投资方法：选一个“长坡”/“好赛道”，即是说竞争格局好、增长上限高的行业，然后挑选一个业内优秀的公司，一旦选定就跨越市场牛熊进行长期持有，最后赚到公司成长的钱。
但是，价值投资正变得拥挤
价值投资不光在逻辑上说得通，包括巴菲特在内的投资大咖也通过践行验证了此法，并取得令人瞩目的投资回报。
但这是不是个人投资的标准答案了呢？我又不这么认为。
无可否认，搬出巴菲特的历史成绩，世人难出其二，有口皆碑。从1988年算起，巴菲特掌门的伯克希尔·哈撒韦的股价取得了年化16%的无敌表现，年均跑赢标普500整整5个百分点，书写了价值投资的盛世篇章。
但过度神化巴菲特的理念而放弃独立思考是不可取的，凡事都应该考虑一下历史的进程。我记得和一位朋友聊天的时候，他提出了一个非常有趣的假设性问题：“你说会不会日本的福冈或者仙台，也有一个佐藤菲特，长期坚持价值投资，但非常不幸赶上了失去的二十年，最后穷其一生坚持下来不仅默默无闻，还穷困潦倒？”
在巴菲特的成功之后，价值投资的理念得到了空前的普及。无论个人还是机构都奉其为圭臬，这一定程度上造成了价投策略的拥挤。格隆汇有一篇文章《老无所依的巴菲特》，讲的就是巴菲特喜欢的优质公司变得估值太高，难以下手。曾经遍地黄金的价值投资时代应该是一去不复返了。
从微观的角度看，各个行业的头部企业强者恒强，越来越多的中小型企业失去投资价值；从宏观的角度看，全球无风险利率持续性降低，抬高优质的资产的估值水平。多方面的合力，让那些符合价值投资标准的企业估值变得越来越高。在这种情况下，符合巴菲特高标准低估值买入原则的企业，已经变得越来越少，尤其是在其更加擅长的消费类领域。
更何况，日新月异的科技发展、美联储印钞带来的流动性冲击，都给传统的价值投资带来了不小的挑战。
坚持纯粹的价值投资，没什么不对，只是在当前的投资市场里，难度无疑变得更高（“越来越卷”）。投资人需要深耕并且不断拓宽自己的能力圈，用真知灼见提高对公司长期成长前景的品鉴力，还要懂得判断股价是否已经高估。就连巴菲特本人，近10年来是跑输了纳斯达克和标普500指数的。
好在，机构行为的局限给相对灵活的个人投资者留下了一扇窗，让我们总会有机会以合理甚至低廉的价格建仓优质的公司。
总结一下：
市场在短期内是零和游戏，个人投资者很难胜过更有资源和实力的机构。但是奉行价值投资，长期持有优秀的公司，可以使个人投资者避免在短炒中与机构短兵相接，并从公司成长中获利。
价值投资知易行难，而且价投策略已经非常拥挤，常使价值投资人陷入“便宜公司没前景，好公司又太贵”的困惑。
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