财报分析应收应付账款的注意事项
发布时间：2022-03-09 08:08:17
财报分析中只是把货币资金和存货一加，然后减去负债，得到的结果很不客观严谨，因为忽略了应收、应付账款这两个影响很大的盒子，通常来说，负债（应付）都是要还的，但应收并非都能收回来，该公司应收是个大看点，也是市场给予其低市盈的主要因素，也是为何在2015年以来，虽然其利润营收都在增加，但其股价在合理市盈区间下，依然逆势下跌的主要原因，10多亿的利润，188亿的应收，只有几个亿票据，过去十几年以来，应收从个位数飙升到如此之高，这个数目足以能制造出几十亿的“利润”，够企业“发展”个十年八年的，有这么庞大的应收，其公布的利润数字已经失真，切莫真信。
虽然从2020年报中显示，其大部分应收135亿都在一年之内，但照当前及历史趋势，依然止不住应收的增长，2015年的应收占其营收20%左右，如今增加到36%，假设其90%以上的应收，一直维持在一年之内，则意味着其后来业务的拓展，在收款方面比之前要更差，不知这个应收的大球会滚到多大。
过去十年企业共赚不到百亿“利润”，但其应收却增加了130亿左右，所以要问一句，企业赚到的是否只是白条，对于净利率只有小个位数的医药流通业务来说，随便一点应收足以让企业白干，至于这些应收到底是如何产生的，以及能否收回来，我们也可根据自己的理解，自行计提损失准备。
存货方面，虽然也是连年增加，但就绝对值而言，70多亿的存货相对同样增长的600亿的营收和经营性现金流入而言，也算是合理，40天左右的存货周转。
在其应收增加为180多亿的同时，其应付账款及票据也从十几年前的个位数增长到180亿，这也是很少见的一种类型，按年报中所示，大部分应付都在一年之内，且70多亿的应付票据也都未出现过到期未支付的情形，也即假设经营正常，则应付跟应收形成了部分循环，不同的是应付票据70多亿（3-6个月期限，确定期限内支付的），应收票据只有几个亿，由此可大体推测，这种循环下，在现金流回款方面会稍吃亏。
从市场估值来看，可以看出市场对其应收是持悲观态度的，以三季报为节点，严格来说，如果188亿的应收能收回来，加上50亿货币资金和平均周转天数40天的77亿存货，
这就是330多亿的流动资产，减去240多亿的流动负债，流动资产和流动负债只差就是90亿，加上非固定资产比市值都要高，市场之所以破净，就是不认为其应收没问题，或者更多是看不懂，干脆索性躲开，否则正常情况下，真正的收入利润稳步增长的公司，大A又怎么会舍得给个位数市盈呢？
整体来说，财报并不是特别透明，最大的问题在于自由现金流。
而相关行业的某某药房，利润只有不到10亿，不及国药，但市场先生给的估值却达350亿，为何，看看应收就明了，其130多亿的收入，只有个位数应收，现金流比国药干净很多，且应付是应收的四倍，在现金流及占用上下游方面比国药更强，其财报相对要更透明，更易吸引理性的投资者。这也是二者市盈相差很大的重要原因。
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