谈谈对长期价值投资的理解
发布时间：2022-04-14 17:21:00
这几天在家里略有闲暇，拿起远方青木新书《长期价值》看了一晚上，突然就对某个多年来无法真正理解的道理开了窍，这个道理就是“价值投资”的逻辑基础。或者说得更直白一点，去掉“真正”两个字，价值投资这个东西，本人从来就没有理解正确过。
之前可以说无数次读过这个词，也有无数人倡议重视这个概念，所以搞得欢哥很是有一点审美疲劳，虽然也认为价值投资是有道理的，但是一直浮于表面，内心深处更倾向的还是零和游戏。但是从那一天晚上开始，本人应该会发生重大转变，因为本人观念中价值投资的逻辑基础被撬动了，内心深处已经被此书烙上“价值投资”的烙印。
在我试图把我所理解的东西讲给别人听的时候，发挥发现，有不少人对价值投资的理解，竟然跟我以前非常类似！比如说一起学理财课的意吾同学的这句：
但对于纯二级市场，我了解的是一般情况下，公司上市当天一般会上涨44%多，已经消化了很多后续价值增长了；科创板上市公司的动态市盈率大部分在100倍以上，500倍的不少，也就是说买这些公司的股票已经是在买他们未来预期的股价了，而不是当下对应的实际价值。
在这个理解我觉得是没有问题的，但是把它作为价值投资的全部理解，那就过于片面了。我之前的理解也是类似，认为价值投资就要选取那些成长特别快，未来前景特别好，未来利润空间极其可观的那些公司，但是我自己又没有能力找出这些公司，于是价值投资对我来说，是一句空话。
看完这本书之后，我突然发现，价值投资原来是有简单的多得多的方法的——直接选取那些现在就利润率高而且稳定的公司，并且长期持有就可以了。。。不相信？你可能可以举出一些例子，比如某些市值很大、市盈率很低的公司，股价已经横了十几年了。但是不知道你有没有考虑过分红这件事呢？
为了能够很好的理解我所说的这种价值投资的方式，来给大家举个例子进行阐述下（虽然我觉得你们中的很多人应该已经理解了）
我们围庐夜话成长小组里总共有11个人。假设其中的一员——石头哥要开一个货车租赁公司，自己有五十万，感觉不太够，邀请我们剩下十个人入股。我们十个人合计了一下，恩，感觉有搞头，于是我们一个人出了5万，凑了50万，相当于每人买了石头哥公司5%的股份。假设公司整体100万，分成1万股，每股100块，于是我们每人拥有500股。
这个公司运营的非常良好，第一年有10万元净利润，于是在这家公司的财务年报上，它的净资产收益率是10%，因为没有出现股份买卖，于是也没有市盈率这个概念，公司的总资产，也不再是一开始的100万了，而是110万。理论上，石头哥应该给我们十个股东分红，如果把净利润都分了，那么他应该给每位股东发5000块钱，每股的股息是10元。但是为了公司能够更快的发展，石头哥和我们十个人商量，能不能今年不分红，因为这个时候扩展业务，可以大幅增加营收，我们没有人急需要钱，于是都同意了。
这个时候如果有人想买我们手上的股份，给我们五万块，我们能同意么？显然不能，因为随着公司总财富的增加，它实际所代表的财富已经变成了5万5了，甚至给我们5万5我们也不卖，因为我们看到，这个公司运营非常良好，明年他会更值钱（对未来盈利的预期）。
于是第二年，势头果然很好，石头哥挣了20万净利润，利润同比增长100%，净资产收益率达到了20/110=18%，公司总财富变成了130万，我们手上石头哥公司的股票所对应的价值也变成了6万5，每一股代表的净资产是130元。石头哥依然希望可以不分红，继续扩大业务，其他人都同意了，但是意吾同学反对，意吾的儿子出生了，他想乘着势头好，把他的股份买了套现养儿子。石头哥也没办法，于是只好找了小组之外的另外一位小伙伴——嗖嗖哒过来当接盘侠。虽然对应的市值已经是6.5万，意吾准备卖多少钱呢，他狮子大开口，要求卖10万（每股200块），理由是，这个公司业务非常良好，增速很快，很快就会值这个价，收回成本后未来就可以闭着眼睛挣钱。嗖嗖哒被忽悠地一愣一愣的，于是认可了！第一次买卖就这么发生了，每股价格变成了200元，市盈率出现了！市盈率=股票价格/每股收益，股票价格200块，每股收益20万除以1万股=20元，于是市盈率就是10倍。我们其他人什么都没做，手上的股份，突然就跟着变成10万的市值了。如果这个时候石头哥说我们不干了，把公司按照现有的实际净资产卖了（不考虑未来收益），我们分钱走人吧，于是我们每人分到六万五，嗖嗖哒血亏了三万五，我们其他人虽然2两年挣了1万5，但是还是觉得自己亏了，因为意吾赚了5万。
但是如果，未来的五年，石头哥继续开公司，利润率稳定不变，也没有其他买卖，也继续拒绝分红，那么他公司实际净资产会变成250万（FV公式），每股对应的净资产变成了250元，股价虽然没变（因为没有买卖），这个时候石头哥如果再提散货走人，即便嗖嗖哒也不亏了，他可以分到12万5，五年以来从10万元变成了12万五，相当于有每年5%的收益呢~如果意吾拿着10万块去做稳健理财，买卖债券基金或者货币基金搞不好还没有这个收益率，万一他拿去做P2P...
如果石头哥的公司还在继续开，他的净资产收益率能够稳定在18%，那么他的公司在第十个年头结束的时候会变成大约500万元的净资产，我们这些人什么都不用做，就能静享红利，这就是价值投资。如果这个公司从一开始净资产收益率能达到30%，那么到十年的时候，公司净资产会变成1400万，我们每个人最初的五万块所代表的净资产会变成70万。只是因为我们对石头哥公司盈利水平的信任从而决定长期持有，才有可能达到这种盈利水平。在这十年里，我们手上的股份肯定是不断的水涨船高，十年结束，即使保持原有的10倍市盈率左右，那我们的股份少说也能卖上120万~懒得仔细算啦。但是实际上，远远没有那么简单，因为股票市场变数很多，嗯，这个公司该上市了。
这十年里公司因为发展得好，上市了，股份可以随意买卖了，同时石头哥觉得自己的公司规模再扩大也无法达到原有的利润率水平了，于是他决定保持原有的公司净资产水平，把每年的利润都给大家分掉（于是公司的利润保持，但是净资产没有增长，实际情况这样的公司估计没法上市，姑且当成故事看吧）。如果有人在分红前买进公司股票，他会发现，分红这件事，简直对他来说毫无意义，因为分红后，股价会跌掉分红的相应比例，这跟没分红有什么不一样？短期内卖出还得付红利税。年复一年地过去，在不明真相的观众眼里，这个公司不行啊，公司规模和股价一直没有增长嘛~但是长期持有的我们知道，所有的好处，全都落袋为安了，而且每年都可以分到一大笔钱，说明公司的财务状况没有一点弄虚作假，是真的好！
后来有一天，石头哥对股价忽高忽低过山车非常不满，不利于公司运营，开始准备平抑一下股价波动，于是秘密请了一家基金公司开始它的运作（以下故事来自网络，改编自贝版的文章）。石头哥的意图很明显，让股价不要过于波动，愿意付出的代价是让基金公司在低位购入大量股份，然后横盘在某个高位。
假设现在的股价是300块，石头哥开始放大招，释放各种公司的负面消息，做出错误投资，抛售公司股份等等，让市场误以为这公司快不行了，于是股价暴跌，追涨杀跌的散户纷纷抛出股票，该基金公司乘机以低位吸得大量筹码，然后石头哥出面重新释放大量正面消息，基金公司通过一系列运作让它一路窜升到500块，并且在这个位置上一横就是好几年。后来买入做短线的人基本上几年里都没有赚到钱，只不过我们原来持了十几年的老股东包括后来进来的嗖嗖哒以及基金公司还是赚的盆满钵满~（故事虽然是虚构的，但是希望有一天能变成现实）
故事就说到这里，也该收尾了。说说故事的核心观点：作为普通人，我们更应该考虑买一个本身盈利水平就非常好的公司股票，这样我们就能有机会分享它本身财富增值带来的好处，关键词，公司本身的财富增值（而不是未来预期可能存在的）。这种好处有两种方式来体现：要么是分红，要么是股价上升。如果几年里这个公司的总财富水平翻了一倍，那么理论上我们的财富也应该翻一倍。但是实际上由于资金的运作，股价可能纹丝不动，但是这不代表这是符合公司实际财富情况的。这时候有两种办法对抗这种风险，一个是你买好多家这类公司的股票，资本可能控制一家两家公司压住他股价不升，大概率他没有机会压住所有高利润率公司的财富水平上升（沪深300里还是有不少这样的公司的），第二个方法，长期持有，资本能压住股价上升1年、2年、3年，但是压不住5年10年，毕竟资本也要逐利的。只要这家公司的利润率还在，现在他压住你多少，早晚要统统吐给你，即便是在中国（大概就是传说中的价值回归？）。并且还可以极其长期的持有，只要这家公司还在高速盈利，这份盈利一定有你等比例的一份，只是时间早晚问题。这其中最最关键的点在于，其利润率是真实的并且是可以持续的！
那么再来说一说小散户们，韭菜们的认知和心理水平决定了绝大部分人是要亏钱的。。。因为几乎没有人能在长期亏损面前长期持有，玩技术你也玩不过大户和机构，也很少有人能够毒辣的眼光，看出哪一家公司未来十年真的能翻几十上百倍，所以作为散户，应该放弃幻想，或者说放弃大部分幻想，不要老想着抄底，不要老想着能在超低位买到下一个茅台或者特斯拉，扎扎实实地选一些盈利水平高、盈利稳定、增长可持续性强的公司，如果选择那种曝光度高的公司就更好了，因为他们弄虚作假的可能性会比较小。唯一可能需要注意的是，杀进去的时机，因为这家公司的增长是稳定的，因此还是比较容易从历史规律看出来目前是高是低！除了特别高的高位之外，其他时间并没有什么太大的关系，毕竟我们是长期持有。即便平均一年只能涨个5%，你也战胜了大部分的韭菜，而正是那种不想只挣5%的心理导致了多数人的亏损~
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