我的指数基金投资观
发布时间：2022-04-30 16:35:46
最近，对于指数基金的投资有些思考，把这些想法记录下来。丑话说在前面，这些想法有些偏激，请注意甄别。
对于指数基金的态度，我的看法有过几次变化。一开始踏入市场的时候，受到巴菲特推荐指数基金的影响，对指数基金青睐有加。一开始买入的基金都是指数基金，主要是场内买入ETF基金。那时候的我对于主动基金，嗤之以鼻。2019年开始，到2020年的时候，主动基金的业绩炸裂，开始关注主动基金，那时流行的话是“打不过就加入”。随着对主动基金的深入研究，组合内优先考虑的也是各种主动基金。如今，我对主动基金和指数基金的看法，应该没有明显的偏见了。两种基金都有各自擅长的领域，都是投资理财的好工具，都能够取得很好的收益。
不过，还是得承认，研究指数基金相比主动基金来说，还是要容易点。主动基金要研究基金经理的投资体系，而这是比较困难的事情。但是，研究指数基金，主要依靠定量分析，里面用到的评价指标也比较少。
一、价值指数，全收益指数，净收益指数
这三个指数的概念一定要弄明白。理解了这三个指数概念，你对指数基金的认知水平会立马上一个level。
价格指数只计算了股票价格的波动，不考虑上市公司分红因素的影响。
人们口头谈到的一般都是价格指数，各种软件上显示的涨跌幅也是价格指数的。全收益指数，也称总回报指数或总收益指数，是考虑了上市公司分红的因素，就是自动将分红重新投资成股票，从而计算出的指数表现。相当于基金投资中的分红再投资。而净收益指数，则进一步细化了分红因素的计算，比如上市公司分红要收税，考虑了税收等因素的影响，因此净收益指数也被认为是最接近指数真实收益的一个指数。
简单总结一下：我们常看到的指数都是价格指数，单纯反映股票价格变动。而全收益指数考虑到了股票分红因素，将分红再投资引入到指数中，试图全面展示指数的收益情况。净收益指数则做得更精细一些，将分红的税收因素都考虑进来，更贴近指数的真实收益情况。
一般来说，在有分红的时间段内，全收益指数的涨幅＞净收益指数＞价格指数。如果指数的股息率越高，分红越多，三个指数的收益差距越明显。
我们平时说的都是价格指数，什么“大盘十年不涨”，“3000点保卫战”，对应的都是价格指数。指数基金对标的也是价格指数。所以指数基金相对指数天然就有超额收益，如果有指数基金（底层是股票）连指数都跑不赢，那么我们有理由怀疑，这不是基金经理的水平问题，而是基金经理或基金公司的道德问题。这点，不接受反驳。
二、优秀的指数基金
评价指数基金的指标主要是信息比率。信息比率越高越好。
信息比率（Information Ratio）=超额收益（Active Return）/跟踪误差（Tracking Error）
这是一个复合指标。超额收益是指投资组合收益中由投资组合管理人的主动管理行为所带来的那部分收益，超额收益计算方式为组合收益减去基准收益。跟踪误差是指投资组合管理人因主动管理决定而造成的投资组合的风险度量，它表明了投资组合跟踪其基准指数的贴近程度。跟踪误差的计算方式为投资组合收益与其基准收益差值的标准差，也就是超额收益的标准差。
这里面最重要的指标是超额收益，因为这和我们账户的收益直接相关。而跟踪误差，对于大多数指数基金来说，根本不用考虑。
理想的指数基金应该是能相对稳定的获取比较高的超额收益。表现在指标上就是年化超额收益数值要大，超额收益回撤较小，超额收益波动较小，超额的Calmar指标较大，超额收益ulcer指数较小。
上图两只中证500指数增强基金都很优秀，年化超额收益也差不多，但第二个图的超额收益曲线（绿线）明显更稳，其超额收益几乎没有回撤，也就是说这只基金几乎每天都战胜或战平中证500指数。
三、投资指数基金的“两步增强法”
投资指数基金，一定要把“增强”二字印到脑海里。没有“增强”的指数基金就是咸鱼一条，就是一个没有“灵魂”的工具。只有增强复增强，指数基金才有了挑战主动基金的底气。
第一步增强，指的是寻找优秀的指数。我把沪深300，中证500这样的常见指数称为基础指数。所谓优秀的指数，就是相对这些基础指数的增强。这些增强指数和基础指数有一定的关联，比如成分股包含在基础指数中，两种指数的相关性比较强。但是，从长期收益看，增强指数一定要比基础指数强得多。现在的中证指数网站，比较几种指数是非常方便的，大家可以从里面选出自己中意的指数。
除了沪深300和中证500这样的基础指数，也可以将指数归类，例如红利类指数，消费类指数，医药类指数，科技类指数等等，在每一类中寻找最优秀的指数。
第二步增强，就是在第一步的基础上，寻找超额收益最好，最稳的指数基金。如果跟踪同一指数的基金有好多只，那么我们再从中挑选一只超额收益最好，最稳的基金。
当然这都是理想的情况。事实上，你找到的优秀指数往往只有一只基金，那么这时候就别无选择了。但你可以退其次，把这类指数中，其他的指数基金一起放进来进行比较。如果，跟踪普通指数的指数基金的收益优秀到足以战胜优秀指数的时候，我们没有理由不选择它。
四、构建指数基金组合
不管是主动基金组合还是指数基金组合，理想的目标都是建立一个高收益、低回撤，低波动的基金组合。
第一目标是收益率。对于指数基金，收益来源于两部分：1、低估值变为正常估值过程中的收益；2、指数成分股的成长带来的收益。符合两种条件或者符合二者之一的指数基金才有资格进入我们的组合。我不认同将低风险低收益的指数放入到组合中。这样的品种固然能降低整个组合的回撤，但同时也限制了组合往上的空间。
第二目标是降低波动。要想降低波动，分散投资是不二法门。分散指不同品种之间的分散，比如沪深300和中证500，A股和H股，发达市场指数和发展中国家指数，甚至股票和商品指数之间的分散。对于商品指数，我提一下，一定要满足第一条收益率的标准，纯价格波动的指数除非你有比较大的把握它在底部，否则不适合放到组合中来。分散也指数量上的分散，我觉得，如果一个组合中有3-5种不同的指数品种，那就足够分散了。
五、说说指数定投
如果你认同我前面的几个观点。那么你心中早就有答案了。指数定投就是一个美丽的谎言。定投只适合刚参加工作，还没有大量积蓄的年轻人，就是一种强制储蓄的手段。定投也是一种心理按摩，让你舒舒服服地把钱投出去。定投大概率能取得一定的收益，但是跟高收益没关系，跟10年10倍没关系。
如果，你有一笔可观的积蓄。第一步是做好资产配置，第二步是将权益部分全部投入到将来大概率能取得高收益的品种或组合中去。而不是将权益部分，分成150份，每月定投出去。
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