股债性价比是什么意思

发布时间：2022-05-17 21:56:55

　　什么是股债性价比

　　股债性价比，或者也有人叫股债利差、股债风险溢价率、FED指标、FED值，因为得到美联储承认而闻名，它的意义和ERP相似，用以衡量承担一定风险之下能够获得收益有多高

　　举个例子，假设股票的预期收益率是10%，国债的收益率是2%，那股票还是比较有吸引力、值得去承受波动风险的。但如果股票的预期收益率是3%，国债的收益率是2%，很多人可能会觉得买股票波动大，收益率提升却有限，还不如买债券来的安心

　　怎么计算，可以近似为股票的预期收益率和债券的预期收益率的差，本质在于股票作为一种无限期资产，其收益和风险应该与长期债券相近，他们可比且的差值就是股市的相对收益

　　具体的算法

　　股票的预期收益率，用指数市盈率(TTM)的倒数，原理是PE=股票价格/每股收益，那么股票的预期收益=1/PE=每股收益/股票价格

　　债券的预期收益率，可以用10年期国债收益率

　　股债性价比具体怎么用？

　　1、用配置的视角来看自己的资产，股债应该如何配，是一种看相对收益的好方法

　　2、根据当前股债性价比的历史分位来判断，处于历史分位越高，越表现出股市长期的投资性价比

　　以2022/03/15数据看，

　　沪深300股债利差5.8%，位于2015年以来的93%分位；2015年以来均值4.4%，

　　万得全A股债利差3.3%，位于2015年以来的91%分位；2015年以来均值1.98%

　　从现在看长期，A股市场还是具备投资性价比的

　　3、具体算法：差还是除，差别不大

　　既然是衡量股票的预期收益率和债券的预期收益率的差，有些基金经理也用二者的的比值来度量

　　结论：表征的意义相同，使用上差别不大

　　当国债收益率还在一定空间，差值比值都可以

　　一般当国债收益率很低、数值很小时，为了防止比值过大失真，会特别的用减法

　　4、相比于大盘指数，股债性价比不太适用于行业指数、或者偏成长的指数

　　股债性价比-Fed模型

　　股票与债券作为金融市场上的最大类的两类资产，其相对的性价比是普通投资者在进行配置时候的重要参考因素。分析股债相对性价比有诸多方式，其中最被大家熟知的应该是Fed模型。

　　Fed模型将股票投资收益（EY）与债券投资收益（BY）进行比较，用P/E的倒数来代表股票投资收益，用10年期国债收益率代表债券投资收益。公式为：E/P-10y国债收益率。

　　P/E是我们通常用的估值指标，P/E的倒数是我们在二级市场中投资一家公司理论上的年化回报。为什么是理论上呢，首先因为一家公司的利润不会全部用于分红，会有一部分利润用于扩大再生产与提高公司竞争优势，其次在二级市场的盈亏绝大部分是由于短期股价波动带来的资本收益而非公司分红。但考虑到以到期收益率来代表债券投资收益其实也是理论上的，除非能持有十年到期，不然到期收益率也无法代表债券投资收益。因此如果股票也是十年以上长期投资的话，同时讨论全市场整体而非个股，用E/P代表股票投资收益貌似是可行的。

　　如果在逻辑上是站得住脚的，那么来看看这个指标在历史上对于市场拐点的预测效果如何？

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　　从表观来看，Fed模型在判断市场拐点的时候是非常有效的。当EY-BY指标高于1%的时候，即市值收益率EY高于十年国债到期收益率1pct，通常是股市触底反弹的时点，是买入的信号；当EY-BY指标低于-1.5%的时候，通常是股市追高泡沫化的时候，是卖出的信号。

　　但因为市值收益率EY是市盈率的倒数，这个结果似乎是自洽的。当市场上涨市盈率提升的时候，EY下降，EY-BY呈下行趋势；而当市场下跌市盈率压缩的时候，EY上升，EY-BY上涨。所以EY-BY这个指标更多是一个描述指标，而非一个预测指标，如果非说是一个预测指标的话，预测的可能就是“涨多了要跌，跌多了要涨”这个理念。

　　不过从正面一点的角度上说，EY和BY都是边际收益指标，两者之差可以从一个绝对水平考量股市投资价值的指标。因为如果仅根据市场历史点位进行判断，则忽视了上市公司的营收增长与股市的长期上涨趋势。

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