市净率估值模型的优缺点和适用范围详解
发布时间：2022-07-11 19:50:26
先假设一个例子：张三自掏腰包10万元搞了个养猪的营生，刚投入运营，李四就和和张三协商，以11万元买了张三的这个营生。这里李四相当于以1.1倍的价格买了张三的生意。1.1倍就是我们要说的市净率PB。
计算公式：市净率PB=每股市价/每股净资产，另一种计算公式是：市净率PB=股票市值/净资产。市净率代表为净资产支付的溢价。
“净”字体现的公司的净资产，净资产代表公司权益人股东的权益，即张三“自掏腰包的钱10万元”。净资产=总资产-总负债，即把公司资产中刨去债权人的权益部分。
需要注意的是，每股净资产代表的是归属于普通股股东的每股净资产，计算时净资产需要扣除归属于优先股股东的部分，然后再除以普通股股数。当两个公式计算结果不一致时，一般选择市净率=市值/净资产，即不区分普通股股东和优先股股东。
一.市净率估值优点
1.市净率一般大于0。如果出现净资产小于0，即资不抵债时，此时就没有投资必要了。
2.每股净资产=净资产/股数，一般不会出现大的波动，长期来看参考性强。净资产数值来源于公司的资产负债表（静态报表），它是公司初始投入和盈余累积的结果，所以当年净资产的变化对总净资产影响较小。
二.市净率估值模型缺点/注意事项
1.资产负债表上净资产是账面价值，受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或者会计政策，市净率就因比较基础不同而丧失可比性；
2.固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与公司价值关系不大，市净率比较没有实际意义；
3.市净率考虑的是基于历史情况对公司进行估值，而市场看的公司基于未来的预期。
4.市净率=每股市价/每股净资产=每股市价/每股收益*每股收益/每股净资产＝市盈率＊权益净利率ROE，市净率的关键驱动指标是ROE。ROE代表公司的资产运营效率，ROE越高的企业，资产运营效率越高。
5.使用市净率估值时，建议和ROE同时进行考虑，能有效克服市净率指标在盈利能力和财务杠杆方面的缺点。
6.净资产的质量很重要。有些资产资产可能会发生坏账准备(比如应收账款坏账准备)、折旧等使得资产价值减损，导致评估价值减少。如果该部分资产占比较大时，需要做好评估。
7.市净率未考虑公司未来的成长性，是一种保守的估值方法，所以多用于熊市的防守策略中。
三.市净率估值模型主要适用范围
1.盈利不稳定，受经济环境影响大，公司业绩大起大落。比如周期性行业，市盈率估值模型对于这类型公司具有迷惑性。业绩在低点时，市盈率很大，而市场确即将面临反转向上；业绩在高点时，市盈率很小，而市场却即将面临反转向下。
2.传统的重资产公司，公司的价值主要体现在资产的数量和质量上，比如钢铁、煤炭、保险、银行等行业。这类公司预期盈利能力受限，投资者更倾向于向后看，即看历史上市场能给多少PB估值。
四.基于市净率相对估值计算
市净率是一种相对估值方法，在选取可比公司时，需要综合考虑所处行业、商业模式、股权结构、规模、财务杠杆等因素，选取可比公司具有主观性。计算时，把ROE作为重要考虑因素，选择修正平均比率法、股价平均法或者数据拟合的方法，基于可比公司市净率、ROE及目标公司ROE计算目标公司市净率，进而计算合理的股价，得到股票的价值中枢。
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