高低市盈率PE与市净率PB的企业估值组合分析
发布时间：2022-07-13 07:51:04
PE比较基准是敏感性强的当期利润。
PB比较基准是稳定性强的净资产。
两者视角不同但指向是同一个主题：估值，溢价率。正是由于溢价比较基准的不同，以及企业利润和发展趋势的不同步性，所以同一个企业常常会呈现不同的PE和PB组合模式，其背后往往也是对于未来的投资收益分布态势胡直接的关联，反映了较为深刻的投资内涵及风险机会逻辑。
具体来说我们经常会遇到4种情况：低PE低PB；低PE高PB；高PE低PB；高PE高PB
（1）低PE低PB。这种情况常常发生在熊市的末期，反映了市场的“去泡沫化”很到位。还有一种情况，有时也反映在一些经历了经营拐点的企业同时达到了价位调整的低点。
（2）低PE高PB。这种情况值得特别警惕。
“当期业绩”的爆发可以让PE值似乎很低，但这个低很可能是不稳固的，一旦该企业的竞争优势与高预期不匹配，就会出现典型的“把阶段性高增长的幸运”错认为“长期盈利能力超强”的陷阱中。
如果一个企业的PB很高，说明他的盈利基本上靠无形资产驱动，属于虚拟化经营级别的公司。特别是制造行业，如果PB很高，要小心。
但有一种情况下使较高PB是合理的，即这个企业具有持续地将融资能力转换为高盈利业务回报的能力，这种企业有，但非常少。
“低PE”是很迷人的，但如果过分高估了企业的持续成长能力，忽视其背后“高PE”，如果中招将“伤筋动骨”。
（3）高PE低PB。有两种情况，1是强周期性企业，2是初创型高科技企业/遭遇到行业系统性波动的企业。
强周期股出现这种情况往往是由股价的大幅下跌+企业盈利的大幅降低，甚至亏损导致。很低的净资产溢价水平表明接近了经营周期的底部区间，但要注意的是，经营周期的底部区间并不一定是股价的底部区间，过于高昂的PE水平虽然反映了业绩下滑的因素，但有可能价格的调整只是在初中期阶段。例如：2018年的雅化集团，以及2019年的比亚迪。
另外一种情况是，企业当期业绩并不十分突出，PE看起来也不低，但他具有明显的市场潜力，或者是独一无二的强大竞争优势，支撑其未来长期的可持续的发展，一旦公司从积累期进入大面积扩张期，其超额收益能力将会很快抹平高PE，且其强劲的业绩持续增长能力，更将为估值较长时期保持在较高水平上提供强大支撑。
（4）高PE高PB。一是市场全面情绪化，亢奋支持，大批强周期股或高度同质化的公司都7、8倍以上的PB和四五十倍以上的PE，明显市场疯狂，是泡沫化的重要指标。二是一些完全依靠故事被疯狂炒作的个股。
总结：
低PE低PB：熊市末期常见，小心业绩大幅下调后的估值修正。
低PE高PB：动态估值低，但溢价程度实质上很高，警惕盈利的均值回归导致的估值修正。
高PE低PB：高估值可能是表象，细心研究是否是未来优势型企业。
高PE高PB：牛市末期觉，通常预示着惨淡的收益和高风险。
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