学习价值投资的四个阶段感悟
发布时间：2022-08-27 21:40:47
从2017年开始了解和学习价值投资，直到2021年对价值投资的认识才更加深刻。这中间也走了一些弯路，总结自己的学习历程希望对大家能有帮助。
我认为学习价值投资有4个阶段：
第一阶段是学习价值投资的投资理念。价值投资有4大原则：买股票就是买公司，市场先生，安全边际和能力圈。学习这些概念对自己如何看待股票和如何对待市场的波动都是有很大帮助的，另外还要学习一些基本的财务分析知识。在这期间要多看一些价值投资大师的著作，例如格雷厄姆，巴菲特和芒格，赛思卡拉曼，李录等等人的一些著作和讲话，财务分析可以学习国内的张新民教授的课程。在这个阶段就是要多读书，不要怕进度慢，主要是学习的方向正确。
第二阶段是要学会建立自己的能力圈。当我们接受了价值投资的投资理念和方法后，如何实践价值投资，如何找到好公司就涉及到能力圈的问题了。建立能力圈我们可以从身边的公司或者自己工作的行业等开始入手，站在经营者的角度去分析公司业务。分析公司可以分为以下四个步骤。
1.是了解企业过去的经营情况，从公司的历史去判断过去是不是一家好公司。
2.是解释公司过去的经营情况，过去为什么是一家好公司?是什么原因能取得这样的成绩?
3.是理解当下，当前环境下公司有哪些优势和劣势?有哪些机遇或困难?是什么原因造成现在的局面？
4.是对未来的预测，可以用情景分析法，设想企业在未来不同的环境下（竞争环境和消费需求变化趋势等因素）企业未来3~5年的经营状况大致会如何?企业采取哪些战略战术，进一步改善企业的经营状况?企业未来的盈利能力和成长能力会有哪些变化。
建立能力圈是一个缓慢的过程，但这个学习过程是有复利效应的。投资研究的本质是研究公司，盈利能力和成长空间是分析的核心。盈利能力是由企业的竞争优势（护城河）和运营效率决定的，寻找护城河本质还是为了确定企业未来成长的确定性。企业的未来和成长有确定性投资才可能有确定性。成长空间是由企业的竞争优势和行业空间以及企业家把握新商业机会的能力决定的。
我们可以从变化比较缓慢的行业开始学习和积累。只有当这个公司在能力圈内的时候，我们才能准确对企业做相对准确的估值。我的一点体会是，通过写文章或者使用问题清单来梳理自己的投资思路，从而建立能力圈。
学习价值投资大家都说要投资好公司。那应该如何定义好公司呢？如何寻找好公司呢？逆向思维就是先要避开坏的公司，通过财报等方式把你不熟的，不看好的公司先排除。好公司应该是有护城河的公司和好的管理层，财务上体现就是有高的roe和充沛的现金流，低负债和不需要大的资本投入。另外企业的再投资能力也很重要。段永平说看一家公司应该先看商业模式，然后再看企业的管理层和企业文化。那什么样的商业模式才是好的商业模式呢？好的商业模式应该是企业能够持续的复利成长，能够产生大量的自由现金流的企业。如果要企业能复利成长那么企业一定要能形成自己的护城河，只有宽广的护城河企业才能在竞争中获胜。
关注roe不应该只是寻找高roe的公司，还应该去弄懂企业高roe的原因，是因为利润率提升还是企业周转率提升，利润率提升要么是产品卖得更贵了要么是成本降低了，周转率提升要去研究是资产端周转率提升还是负债端周转率提升了。
第三阶段估值。买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流。开始学习价值投资时，因为估值的问题会一直困扰着我们，现金流折现法的使用范围很小，而且使用不同的折现率等会导致估值的差异很大。这也是导致很多人觉得价值投资很难实践的重要原因。首先我们要明白，估值应该是一个估值区间，就像格雷厄姆说的，估值不应该是一个具体的数字，是为了确定价值是否足够。可以准确估值和可以精确估值是有区别的。
自由现金流折现估值法更多的是给我们思维方式上的启发：1是企业的商业模式必须能带来经营性现金流，有自由现金流企业的商业模式才有价值。2是一个企业大部分价值是由未来决定的，企业经营能够长久的产生现金流比成长重要，价值的很大一部分来自永续折现这一部分，所以一个公司10年后还能不能活的好是很重要的问题。，3是成长也是价值重要组成部分。价值投资的估值方法，可以把公司的价值分为资产价值、获利能力价值、成长空间价值三个部分。三个板块价值计算的可靠程度从左到右依次递减，合并起来构成了整个公司的最终估值，其与市场价值的差值即为安全边际。
第四阶段自律。即使你了解了价值投资的概念，对能力圈里的公司也能分析的很正确，但如果你不能管住自己的手，不能遵守价值投资的原则和纪律投资也不会有好结果。价值投资主要赚的是企业成长的钱，所以投资要有耐心，至少要以3年时间的尺度来评判投资结构。另外，对未来投资的收益应该有合理的预期，不能有一夜暴富的想法。投资的首要目标是不要亏损，如果能坚持不懂不做和安全边际的原则，基本是能保证投资不会大的亏损的。
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