聊聊用等权PE进行估值所遇到的问题
发布时间：2020-12-10 06:50:59
E大用等权PE判断全市场估值，经过一段时间的研究，等权PE的问题一直困扰，原因是等权受极值影响明显，上窜下跳，连续性有问题，关键是，没有什么规律。
在分析其他指数时，出现异常等权PE时，可能是成分股数量相对较少的原因，特别是在成分股替换时，比较容易找出来（等权PE的bug续（一只成分股的杀伤力）、等权PE的bug），因而，在总结类似中证传媒等出现的异常情况后，得出结论是：中证全指出现等权异常时，大概率也是因为几只股票影响，只要在每季度换净利润时去人工查找出异常成分股踢掉不参与计算即可，不影响连续性。
但是，图样图森破！
我试图使用同样的逻辑去找中证全指中的所谓异常股，发现很难，因为：
1、不存在提示：之前之所以能找出来，主要原因是指数在新的季度净利润参与计算后异常，但随着成分股替换后正常，比如4月1日出现异常，6月15日替换成分股后回归正常，这样就能锁定范围，肯定在被替换的成分股中，但是，中证全指时全部指数都在，不存在这种提示，无法通过人工的方式查找异常。
2、在出现大面积亏损时，等权PE很容易出现负值，此时不能说负值是异常，其本身可能反而是估值水平的一种正确反应。但是，这种情况没有说服力，因为你不能武断的说中证全指投资是完全亏损状态，比如近期Q3的数据，85%的成分股PE还是正数，而整体等权负PE由15%里面的某些成分股引起。
等权PE有什么问题？
估值计算的集中方式，一是市值加权PE，二是等权PE、三是PE平均、四是PE中位数，注意，这里的平均其实只有等权PE和PE平均，市值加权PE我理解并不是平均的概念。
这里面加权和等权是有对应场景的。
市值加权：对应的场景是投资者投资某指数，是按成分股的市值去配置，比如买10000元指数A，指数A有5只成分股，市值分别是50%，20%、10%、10%、10%，则买下去是按5000、2000、1000、1000、1000配置进去。
等权：对应的场景是按指数的成分股数量等额配置，如投10000元指数B，指数B有5只成分股，无论指数B的成分股市值比例如何，都按每股2000元配置。
平均和中位数，是两个统计量，但无对应的投资场景。
回到等权的问题，等权PE实际采用的是调和平均（计算平均数的一种），平均是有三种计算方式，一是简单平均，二是调和平均，三是几何平均。
简单平均：就是N个统计量相加/N
调和平均：就是N个统计量的倒数的平均的倒数，常用于计算平均速率，比如一段路程，前一段和后一段分别以不同的速度行驶，计算平均速度。
几何平均：就是N个统计量的乘积开N次方，适用于对比率、指数等进行平均，主要用于平均增长（变化）率，比如计算不同年利率不同的复利情况下的平均收益率。
针对相同的考察目标，三者的关系是：调和平均<几何平均<简单平均。
调和平均的计算方式，就是用于等权PE的计算方式，调和平均的问题：
1、应用场景窄
2、极受极端值影响，特别是受极小值影响较大
3、结果会偏向较小值
4、不能处理统计量是0的数据
每种平均都有对应的应用范围，那么问题来了，
调和平均适用于指数的等权估值计算吗？
虽然有等权投资的场景，但调和平均适用于描述等权估值吗？需要找到相关的理论源头，找到是谁的什么理论为什么要使用这种算法，才能更深入理解。就当下的闷头探讨来讲，调和平均这个方式似乎不太适用于描述等权估值？
中证全指及国证指数有出等权PE吗？如果没有，为什么？