护城河理论选股思维模型
发布时间：2022-09-05 16:21:22
本文主要阐述护城河的类型和用护城河的思维方式看待一家公司。
不知道大家是否有这样的经历：曾今在哪里看到有股评之类的点评一个股票，说这个股票是干啥的，什么又是唯一，又是龙头，又是和谁谁合作，什么产业链上的股，政府又要出台啥相关政策，公司受益，总之，听上去牛得不行。但是随后股价呢？各种拉胯，长期表现不行不说，甚至走到退市边缘。
为什么会有这样的现象？其实根本原因便是这个公司没有真正的护城河。
一个上市公司，尤其一些市值比较大的上市公司，怎么着也是千里挑一万里挑一，要找出几条可以用来吹嘘的点，是很容易的。但是，同样是上市公司，不同的行业，不同的商业模式，不同的竞争格局，不同的产业链地位，各方面都千差万别，在商业竞争中的处境是完全不一样的。有的稳如泰山，有的奋力挣扎，有的甚至听天由命，作为投资者，不能单纯的以为都是上市公司，公司很大，老板很有钱，就以为公司个个都很厉害似的。
要知道，商场如战场，竞争对手是凶残的，客户是挑剔，暂时的大，不代表日子会越来越好，也不代表钱就那么好挣。所以，引入“护城河”的思维方式，就是极佳的办法。
一个公司要长期下来获得大幅超越平均的收益，凭什么？如果一家公司挣钱特别多，那么别人就会眼馋，就会想破脑袋试图分一杯羹，那这家公司如何能抵挡对手的涌入，如何能保证自己的竞争优势和超额盈利不被冲淡，就需要护城河了，而真正拥有护城河的企业是很少的，很多企业都是在奋力挣扎着，或者听天由命，这样的企业前途很难预料，稍有不慎可能就急剧恶化甚至濒临破产。
按照《巴菲特的护城河》一书所讲，真正的护城河不是巨大的市场份额，优质的产品和伟大的CEO，真正的护城河，是企业本身的生意模式，行业特质等在基因上就决定的。虽然优秀的管理层可以给企业加分不少，但是管理层的变化依然是很大的，我们最最期望的，是普通的管理层甚至“傻子”都能经营好的企业。
真正的护城河有哪些呢？
1.企业拥有的无形资产，如品牌、专利、法定许可，能让公司的产品无法被竞争对手效仿。
就品牌来说，仅仅因为品牌大家都听过，耳熟能详是不够的，真正的品牌优势是仅仅因为品牌，就能让消费者更愿意购买，或者更厉害一些，仅仅因为品牌，就能让消费者付出更高的价格。
举个例子，苹果手机，很多人买手机就冲着苹果买，要的就是那个逼格，至于性能参数等很多人都不care，就是单纯相信，而价格还非常贵，这就是品牌。请问小米手机，面对华为，荣耀，VIVO，OPPO等对手，卖高价肯定别指望了，因为小米的品牌，在这些众多的竞争对手中，能让人们更愿意买他吗？似乎也不太明显吧？所以，小米虽然耳熟能详，但是护城河在哪里，或者说有多宽的护城河呢？
品牌为基础的护城河，最大的危险在于品牌失去魅力，这点需要保持关注。
专利护城河，比如说一款独家药的专利，如之前的伟哥等，但要注意专利的有效期等。
法定许可，有的行业是需要政府审批而很难进入的，如果有一些需要政府审批很难进入而定价又不受管制的公司，便是拥有很宽护城河的城堡，如美国的债券信用评级机构穆迪，区域型的垃圾场，采石场等。而公用事业的公司，虽然也是难以进入，往往具有一定垄断特征，但是定价却受政府管制，所以也难挣太多，顺便插一嘴，有人说互联网公司要变公用事业了，请问是行政垄断了还是价格管制了呢？在微信打广告政府定价？王者荣耀皮肤政府定价？云计算政府定价？
2.高昂的客户转化成本，可以让客户无法割舍。
客户转换成本，指的是客户用了A家的产品后，如果要换成B家，这个事情难办不难办。比如说，大家都用Office，你不用Office恐怕都不行。
所有人都用Qwerty键盘，只生产布置qwerty键盘，你要换个布局的键盘，行吗？
大家都用微信，你不用微信行吗？这个转换成本就极高。很多人都用淘宝天猫买东西，你不用淘宝天猫买东西行吗？这还真行……所以淘宝天猫这种转换成本就不那么高了，这也就能理解为啥电商是现在这样的格局。
比如说Photoshop，AutoCAD等，学习成本是很高的，所以一旦使用上，就很难换别的。
而所谓的同质化产品，就是客户买谁家的都一样，没区别，就比如说猪肉，普通钢材，那么这些产品就很难有定价权。
3.网络效应，基于基本的人性和商业的逻辑下的网络效应，可以让网络越来越强，越来越优甚至独一无二，这是非常强大的护城河形式。
网络效应，这一点大家比较熟悉了，像微信，电商，打车软件，货拉拉，雪球等，都有网络效应，这种护城河，在以信息共享或者联系用户为基础的业务中，比较容易找到。不过都是网络效应，不同的商业模式，网络强度是有区别的，可能从商业模式一开始，就可以注定整体的行业格局。有的如微信，一家独大，有的如电商，短视频，寡头格局，而有的如打车，公司有很多，这些往往就是这项生意的模式所决定的。
微信为什么一家独大，因为这种及时通讯我希望的是一个软件能最最方便的联系所有的人，所有人集中在一块，才方便。如果我的联系人分在不同APP，多麻烦，并且我也记不住谁和谁在哪个APP呀？
微信小程序也一样，每个商家的小程序功能是一样的，所以，在不同地方都有小程序，对我没有区别（这点可以对比后面说的电商），那我就希望在一个地方，能找到最最多的小程序，所以小程序商会尽量往最方便的地方去集中，他们可不希望用户在微信找不到小程序，还非得跑到支付宝或者百度去找，所以，即便别的APP也可以实现小程序，对商家来说也意义不大，只需要一个最大的网络就够了。
电商为什么是寡头？一方面，双边网络会让平台越大越有利，这就决定了能活下去的电商平台不会小，另一方面，平台可以有不同的定位，有的定位于便宜，有的定位为多，有的定位为品牌折扣，有的定位为快，而消费者根据不同的定位在不同平台之间选择的“转换成本”又极低，所以会形成寡头。当然，除了寡头，也有一些电商有更狭窄的定位，比如说奢侈品，手表等，但这些电商很容易遭受大平台大流量的降维攻击，能找到一个好的定位和模式并不容易。
4.成本优势，有些企业通过工作生产的流程、地理位置、经营规模或特有资产，形成别人无法轻易效仿甚至完全无法模仿的成本优势。
对于可替代性，也就是同质化程度比较高的行业，能否获得竞争优势，主要就看成本了。
流程优势，指的是生产或者服务的流程，效率极高的流程可以缩短时间，提高生产服务效率，提升产量，因此获得一定的成本优势。这种优势，有时候竞争对手因为过去的沉没成本或者其他原因无法模仿，或者即便有人好不容易模仿了，也无法短期改变行业局面，那么公司便能在一段时间内获得超额收益。
不过流程优势并非完全不可模仿，老的竞争对手出于懒惰或者历史包袱不能模仿，但有可能行业新进玩家模仿这种方式参与进来，所以流程优势需要谨慎看护。
地理位置优势，比如说采石场，水泥等短腿行业，因为运输成本会相对比较高，没法运得太远，所以区域内的公司会有地理优势，其他远处的对手难以竞争。
独特的资源优势，比如说某些企业拥有得天独厚的低成本高质量矿藏，比如说陕西煤业，以及书中讲到的巴西鹦鹉纸浆公司，巴西的桉树7年长成，而智利要10年，北美要20年，这个优势就很明显了。
规模优势，因为规模更大，或者可以获得更低的原材料采购成本等，或者可以因为规模更大而拥有更低的配送成本，或者可以把固定成本，广告费用摊薄到更多的产品上。如绝味鸭脖更低的采购成本，店面更多则更低的配送成本；如家电更低的采购成本，固定资产更多的摊薄；如伊利，规模优势相对蒙牛越发明显，更多的产品销量可以支撑更多的广告投放，进而保证品牌在客户心智中的地位，如果蒙牛要和伊利火拼广告投入，蒙牛利润会受不了，如果蒙牛不和伊利火拼，则伊利利润会更多，优势会更明显。
规模优势非常重要的是相对对手的规模优势，而不是绝对的规模大小。
总之，“护城河”是一种思维方式，尤其对于长期投资的朋友，一个公司是否真正拥有护城河是非常重要的，拥有护城河的公司，未来的长期业绩确定性会较强，遇到短期经济周期波动时，待经济复苏业绩往往也能强势回升；而一个没有护城河的公司，未来不确定性很强，竞争力也较弱，长期持股往往不放心，跌了很容易心虚，因为不知道未来会怎样。
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