价值投资的买入时机和卖出标准
发布时间：2022-09-14 07:12:47
价值投资是股票投资世界中的一个方法论。
在股市中参与交易的方法有很多种，比如技术流派；这种理论遵循的核心即是“历史会重演”，它总结由股价变化带来的K线图走势，寻找过去发生过和即将发生价格变化的大概率规律，并以此作出买入和卖出的判断。比如量化交易；该理论同样会总结“历史会重演”的数据，并增加“舆情”“热点”“财务指标”等因子，将其装入计算机中进行运算并做出交易，依赖计算机强大的数据分析能力和排除由人性干扰的可能，获得价格变化带来的价差，该交易往往以高频的方式参与市场，追求“在50.75%的机会中做到百分之百正确”。除此之外，市场中还有各种各样的参与交易方法，构成了股市每天上万亿的交易量，从交易量的角度看占比最小的就是价值投资了。
什么是价值投资？在很多人眼里，长期持有一家公司的股票就是价值投资，此话不差，表象上价值投资者会在股价低迷时做出买入动作同时长时间持有不动，但真实意义上，背后的价值投资者做的最多的工作是思考和观察。
关于买入和卖出的价格标准：
价值投资者的买卖依据是估值。什么是估值，估值是投资者心中的一杆秤、是衡量一件商品或一家企业或一只股票的内在价值所在。传统意义上的价值投资者会将企业的所有资产进行现金衡量，包括土地、厂房、机器等等。将这些资产折现后得出价格总量，在股价低迷时以大幅低于其现金价值的价格进行买入，待市场回暖，其股价回归价值中枢后卖出，在价投者眼中价格是围绕价值身边的一条牧羊犬，偏离价值的价格终究会回到价值身边，这种交易方法赚取的是市场先生的错误定价，当然因为模式非常古早，基本不符合目前复杂的企业价值分析，已经不再适用。
但在这种思路引申下的估值理论和交易方法被得以继承和发扬。面对当今复杂的企业架构，估值方法中，巴菲特的现金流折现估值法最被投资者们所接受，他延伸了其老师格雷厄姆“股票是一种特殊债券”的认识，将企业未来产生的自由现金流进行折现得到该企业的估值，这种思维方式也被运用到当今的企业并购上，举个例子：我有一个做钢结构的企业家朋友就曾对我说过，他们行业现今企业间收购就是以目前的纯利润为基数，乘以10或12（也就是行业市盈率），简单来说就是保持目前的盈利水平后10年回本，得出被收购企业的大概估值来。这种计算方式其实就是简单的“自由现金流”折现法，在实际股票估值的运用中，盈利质量突出的企业可以用“净利润”代替“自由现金流”来做使用。
假设一家企业往后几十年每年净利润是1亿元，一分不多，一分不少，这种企业的估值是非常容易计算的，或者该行业有一个公允的市盈率，或者我们依据“all cash is equal”的经济原理，可以该企业当做一只稳定收益的债券或定期理财，直接乘以当下无风险收益率（年化3.5%左右）的倒数，即可得到该企业估值为1亿*28.5倍市盈率=28.5亿元。
关于买入时机：
价值投资者往往在买入时机的选择上比较苛刻，价投者在买入时机的选择上往往具有一定的随机性和市场环境的配合度，市场火爆时，你往往看不到他们去买入某只热门的股票的身影，反而在交易清淡时，会经常看到他们低价大幅扫货的情景，巴菲特曾说过他的交易信条是“在贪婪时恐惧，在恐惧时贪婪”，价投者往往是市场中的反其道者，但这种方式是符合最原始的经济市场规律的，即“低价买入，高价卖出，利润是中间的价差”。在市场眼中，价值投资往往是“左侧交易”，买跌不买涨，但在价投者心里，指导买入行为是有一把尺的，低于设定的价格内，无论当下股价波动的方向如何，都可以进行买入动作，这把尺便是估值。不过随着六十年代因为芒格的出现，关于买入时机的选择上，价投者对价格更加宽容一些，合理估值及以下的价格都是不错的买入区间，这一点我们放在后面去谈。
关于卖出标准：
价值投资者的卖出标准有三个：一、买入的企业基本面恶化或盈利能力变弱；俗语讲就是地坏了，保证不了未来的产出。因为价值投资采用“自由现金流折现法”对企业进行估值，未来不能保证稳定的自由现金流阻断了买入时对企业的估值链条，在这种不确定性的指导下需要做出卖出动作；二、有更具性价比的投资对象；投资是一种比较，比较一种现金安放方案的最优解，当在持股过程中遇到收益率更优的投资对象，卖出就成为一个比较好的选项，俗称“调仓换股”。但在实际操作中，这种方式难度较高，还要考虑换后企业的确定性和未来成长性。三、估值过高；低估时投入现金，高估时卖出得到现金，这是投资股票最原生的做法，巴菲特就曾因可口可乐股价被市场推至异常高估时未卖出而懊悔不已，所以一个完整的投资过程里以高估时卖出作为结束，也是守得云开见月明了。
“低估时买入、高估时卖出、中间持股不动”以上三点便是外界眼中：价值投资者“长期拿着股票不动”刻板印象的原因了。
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