不建议买入的八种投资标的（负面清单）
发布时间：2022-12-04 08:40:10
大家好，上次说到投资要建立一个负面清单，我们看一下《慢慢变富》作者建立的八不投负面清单。
(1)强周期的不投。多数强周期企业的股票，只是牛市状态下的交易品种，他要的是弱周期下的“常青树”。不懂经济周期的投资者如果买到强周期股票，往往被套个几年，因为他们表现最好的时候就是周期到顶的时候，而这个时候是最吸引无知群众的。当然，也不是绝对的不投，一些规律很明显的例如券商或有色，抓一下波段还是可以的，但不要重仓，用小部分仓位当成是奇兵，偷袭一下。我们可以看一下中国船舶、云南铜业的历史K线走势图，上涨时，股价甚至高达100多元、300多元，然而一旦牛市不再，它们就跌得甚至连上涨时的零头都不到。这样“涨就涨至天堂，跌即跌至地狱”的走势，如果一直拿着就是坐了一轮过山车，甚至被套。弱周期有一个缺点，就是在大牛市的时候可能远远落后于指数，但长期下来，能够穿越牛熊的品种往往就是弱周期。
(2)重资产的企业原则上不投。作者要的是轻资产、高商誉。重资产的ROE一般比较低，在经济周期向下的阶段利润下降，ROE就更低。我们自己创业也不想做投入过大的项目，第一回报慢，第二风险高。当然，有些重资产投入而使得准入门槛大幅提高的可以投，例如医院就具有一定的重资产性质，而且其行业特点是讲究服务的可及性，一旦它在某个区域内建立起自己的口碑，那么其现金流也是能够“汩汩流出”的。物流公司也具备这种特点，它如果能在全国布局、卡位，就能形成一定的竞争壁垒。所以，我们对具体企业还当具体分析。但总原则是，优选的长期投资标的是那些具有轻资产的优秀公司。
(3)单纯炒作概念的不投。这点就不用多说了，不良动机的居多，但之前很多朋友都喜欢投这些炒作概念，以为自己能偷袭一下，结果被埋葬了，你很难斗得过真心想骗你的坏人，除非你比他更坏，你在明，敌在暗，信息上就处于劣势地位。
(4)处在强风口的不投。某个新兴行业处于风口，因为有所谓的行业红利，大家似乎都在赚钱，此时也往往是“群雄逐鹿”“百舸争流”，究竟哪家企业能够最终胜出成为王者，作为普通的投资者，我们是不易分辨的。实体经济也如此，一个行业赚钱，很多企业就会一哄而上，然而风口过后又是一地鸡毛，多数企业最终成为炮灰。腾讯、阿里巴巴业务做得风生水起，然而在它们身后实际上有着数百家大小不同的企业成为牺牲者。任何新兴行业的发展似乎都逃脱不掉这样的竞争定律。就像之前的新能源，只要牵涉到这个概念的都大涨，从行业本质来讲，这个行业肯定是风口上、趋势上的行业，但不一定就是现在的企业能胜出，后面的追兵说不定凭借着更新的技术颠覆了前面的起跑者。最好等行业格局定下来以后再去投资。
(5)“在天上讲重组动人故事”的不投。我们不能否认，企业重组有时会出牛股，甚至出爆发性的大牛股，而且企业兼并重组也是股市的一大永恒主题。但是，我们作为企业局外人，对企业重组内幕是不清楚的，而所谓的内幕消息又不可靠(就算是正确的内幕消息，一旦传到普通投资者耳中，也就不是内幕消息了)，究竟谁是由乌鸦变凤凰的，我们也是事后才清楚。实际上，股市中不少企业重组还是“在天上讲故事”的成分多，投资者预期过高的居多，我们普通投资者最好的办法还是远离。
(6)不在行业内而“相对胜出”的不投。说的就是行业格局已经定下来，老大老二的位置已经清晰。比较典型的是空调行业，老大老二是格力和美的，银行里面是工行和建行，白酒里面是茅台和五粮液等等。在格力创业之初，据统计，当时国内有400多家空调企业，最早的知名空调企业实际上是春兰，格力真正胜出大概是在2007年，其实我们在这以后的任何年份买入并长期持有格力，均会取得丰厚的回报。类似的例子还有腾讯、伊利、双汇发展等股票，这些企业在充分竞争中“冲杀”出来，当它们在行业内确定了自己的领军地位之后，我们再投资一点儿也不迟。
(7)处在快速易变行业的不投。巴菲特、费雪、芒格在内的许多价值投资大师为什么不投资科技股?他们主要不确定这些快速易变的科技企业在8年、10年之后的竞争地位是否还能够保持，它们的护城河是否还够宽。科技企业最大的确定性就是充满不确定性，随时就被新技术给颠覆掉，行业是好行业，但不代表是现在的企业能够胜出。这点跟第4点有些类似。
8)看不懂的不投。守住自己能力圈最重要，看不懂还投的，跟赌博没什么区别，赌运气和博傻。
既然说到要守住自己的能力圈，到底什么才是能力圈，简单来说，你是否能看懂一家企业的商业模式，能否分析出是否具有长期竞争优势的能力。看得懂分析得出，就代表自己看懂了一家企业，在自己的能力圈范围内，反之就是在能力圈之外。投资就是这样，你对企业很了解的情况下才能出手，但凡任何一点的不确定，都要慢下来仔细思考。投资投的就是确定性。
巴菲特早年也在伯克希尔上吃了大苦头，当时就奔着便宜去买这家纺织厂，结果商业模式差劲透顶，行业是一个没落行业，企业间的竞争也大，只能打价格战，利润微薄。一套就套了老巴很多年，后来把它转为控股公司，不断地装入资产才走出泥潭。所以，好的商业模式和差的商业模式差异巨大，分析出企业商业模式的好坏以及它在行业内的竞争优势如何保持下去，只要你明白这家企业的商业模式是优是劣，实际上你就已经在自己能力圈范围之内活动了。
巴菲特是最爱投资有特许经营权的企业，特许经营权的企业有什么特征，(1)产品或服务被人需要，(2)产品或服务不可替代(有时是心理层面的)，(3)产品或服务的价格自由(企业拥有定价权，不受政府管制)，(4)能容忍无能的管理层，(5)能有效抵御通胀。举个例子，茅台是很符合这些特征的，产品被大多数人需要，品质也是喝过的人都说最好的，涨价也不影响销量，换了管理层也没事，因为人们记住的是他的酒。所以老巴也是身体践行，投资了喜诗糖果、可口可乐、苹果这些拥有特许经营权的企业。在A股，有茅台、片仔癀、云南白药、伊利股份、海天味业这些有着特许经营权特征的企业。
作者说，我们是否可以认为所有的上市公司均可以简单地被分为“市场特许经营”和“一般事业”两种呢?情况并没有这么简单。甚至作者以前就是这样简单理解的，巴菲特在1991年的致股东的信中说到，很多事业实际上介于这两者之间，所以最好将它们定义为弱势的特许事业或强势的一般事业。国内著名的投资人任俊杰先生就这样分类，他将贵州茅台、云南白药归为“特许事业”，将招商银行、双汇发展归为“弱势的特许事业”，将格力电器、上海家化归为“强势的一般事业”，将海南航空、深康佳A归为“一般事业”。
作者有些疑惑，在他眼里认为格力应该属于弱势的特许事业这类型，于是他通过网络跟任俊杰做了一次交流讨论，但也没有讨论出什么所以然，这也告诉我们，分析企业有时真的仁者见仁，不同人的眼里有不同的观点。但通过他们的讨论，有个观点还是值得关注的，就是净资产收益率，拥有高净资产收益率的企业，并且稳定持续，基本就代表拥有了护城河，算是特许经营的一种，投这些企业就能获得非常好的收益，巴菲特就说过，长期以来股价的表现跟ROE是基本一致的。
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