企业估值的形象比喻

发布时间：2022-12-09 16:23:15

　　很多人觉得估值很神秘，对估值还有很多误解。估值不代表是价值投资，其实估值在价值投资中占的重要性并没有那么重要。

　　价值投资最重要的是要战胜自己的人性，要理性，不要从众，不要短期行为，不要投机，要研究公司，要有耐心，人性的重要性占了60%以上。

　　然后才是选股，选股就是要研究行业，研究企业，找到好的公司。

　　找到好的公司，还得等到好的价钱，好的价钱就是股价跌下来的时候。大概知道公司值多少钱，估值就是起到这个作用的，估值是为了买入用的，估值是一个技术活。

　　估值不是一个简单的公式，没有那么简单，因为是给一个活生生的公司估值。就像买一只猫，那猫可是活生生的猫，你出价的时候，实际上那天你出的价钱能够代表你的猫吗?

　　这是不代表的，因为猫本身也在变，也在长大，有可能看到的猫可能不像想象的那么难养，也许带回去的猫爱很听话，还能帮你做很多事。

　　企业跟估值就是这样的关系，但估值是一个抽象的描述，但是这个抽象的描述，本身不代表具体的东西。

　　就像你到别的地方去旅游，到风景很美的地方去旅游，比如去新疆去旅游，回来后写了一篇文章来描述新疆。到那篇文章是新疆吗?是看到的美丽的景色吗?文章并不是真正的美景，你只是用文章描述了景色。

　　所以要知道形式和真正现实之间的差别，估值其实没有一个固定的公式，如果估值只需要简单的公式就能计算出来，那还需要人来估值吗?那计算器就可以做了，有计算器几秒钟就可以算出来。

　　企业是活的，公式是死的，而且每个企业都不一样，怎么可能用一个固定的公司去套，所以我们不要那么教条。

　　正是因为我们希望有这样的公式存在，就认为现实中就一定存在这样的公式，所以人不要过于主观。

　　但人们还是希望有这样的一个拐杖，天底下还有很多关于估值的拐杖，那么最常用的拐杖就是市盈率，但是市盈率是一个很不完美的拐杖。

　　那么我们该怎么理解企业的估值，企业的内在价值就是未来的现金流，就是未来的现金流总体加在一起，每年挣多少的现金，多少年加在一起，这就是一个公司的内在价值。巴菲特也是这么认为的，这是一个思路，不是一个公式。

　　就像一个很大的装水容器，还有一个小的木桶。这就像企业一样的，花钱买的就是这个大的容器，里面的一点水，以及一个木桶。

　　这个木桶是干什么的呢?木桶可以舀水到大容器里去，一年下来能舀多少次。木桶可能有大小差别，木桶还有漏洞，舀水的时候水还会往下漏。

　　好的企业就是舀水的时候，漏洞小或者是一次可以舀很多，所以最后一次到达容器能倒很多水，留存的比较多的。50%的水能留存下来，那剩下50%的水就漏掉了，这就相当于利润率，一次就可以留50%。如果都是50%的利润率，但桶大桶小不一样，那么舀过去的水也不一样。

　　或者是有的人一年可以舀七八次，有的人一年只能舀一次。假如90%的水能留下来，但他一年只能舀一次，频率比较低。这就是周转率，这就是杜邦分析中的周转率。

　　有的时候虽然容器大，但木桶的漏洞也大，所以利润率比较低，留下来的水不多，可能只有10%。但如果1年可以重复10次，那么频率大也可以舀很多水过去。

　　杜邦分析中的第3个因素就是杠杆率，就是你不仅自己有个木桶，还找别人借了一个木桶。借的木桶也可以舀水，这就是杠杆率，只是用了别人的木桶，要还别人的木桶，还得付一些利息。

　　所以要保证舀出来的水，要多于还别人的水，这是最基本的，挣来的收益要大于利息。很多企业其实连这个都做不到，所以很多企业破产，别人找他要水没有水，容器中也没有水，最后只有破产清算。

　　所以木通的大小，木桶漏洞的大小，每次能舀多少水，还有舀的频率，以及能不能借到木桶，都会影响到能舀到多少水。

　　最后企业值多少钱，就是看容器中最后能够放多少水，多年下来水总体体量是多少。这就是企业的内在价值，大容器中放的水，就是企业的内在价值。

　　当然每年因为容器中的水会蒸发，蒸发个1~3%，这就是所谓的通货膨胀。因为今天10块钱，可能一年以后，通货膨胀就变成9块5毛钱。就像水的蒸发一样的，过程可能很慢，但20年以后可能这10块钱可能就值5毛钱了。

　　企业内在价值就是这样的，就是你买了这个木桶，买了这个容器。这一套工具怎么样?这个企业能不能够一直舀水?舀得快不快?每次舀的时候能留下来多少?

　　还有能不能一直舀到水，今年能舀到水，但如果明年干旱了，井里面打不到水怎么办?这就是企业的可持续性，比如游戏行业，今年能做出来一款爆款游戏，明年可能就做不出来爆款游戏。那么就今年有饭吃，明年就可能没饭吃，这种持续性就比较差。

　　茅台酒可能就比较好，今年能卖酒，明年别人还需要他这个酒，所以可持续性也有关系。

　　还有增长性，有的木桶可以越做越大，今年也许只能够舀5斤，明年可能能舀10斤，那么10年以后可能一次能舀几十斤，这就是增长性。

　　最后衡量一个企业，是衡量企业能舀多少次水，也就是未来现金流的总体是多少。根据企业经营的稳定性，持续性，增长性或者是负增长性，大概这个大的容器中若干年能有多少水，那就是估值。

　　每一个企业的这个能力，就跟水桶的大小，水桶的结构，水桶的漏洞。成本和费用的比例都不一样，舀的频率不一样，能不能借来桶。

　　我们看到的所有的公式、模式，都是某一种工具和拐杖，不是事实本身，在认知上的一定要完全分开。不要相信某一个具体的秘密公式，这种公式是不存在的，每个公式都有问题，每一个工具都有它的缺点。

　　当然在使用之中的时候，一定要使用公式，不使用公式更糟糕，但也要知道公式的害处。