延迟满足与长期投资复利套利
发布时间：2022-12-18 09:14:14
与时间套利的人几乎总是跑赢大盘。及时满足的第一层思维，选择了普遍认可但竞争激烈的路径，终究只能获得平均的水平。延迟满足需要第二层思维，少有人选择的路径也更有可能获得更好的结果。
——Shane Parrish
人格理论和社会心理学家沃尔特·米舍尔曾在斯坦福大学的幼儿园做过一个广为人知的“棉花糖”实验。
实验很简单，就是让一群年龄在4-5岁的孩子做选择题：他们可以马上吃一个棉花糖，或者再等15分钟之后得到两个棉花糖的奖励。在接下来的四十年里，这些孩子被纳入了后续观察。结果发现，那些愿意延迟满足并等待第二颗棉花糖的孩子的SAT成绩更高、更低的药物滥用水平、更低的肥胖可能性、更好的压力反应、更好的社交技能以及活出了更长的寿命时间。换句话说，这个实验证明了延迟满足的好处——做现在困难的事而不是做容易的事。随着时间的推移，这会建立肌肉自律性，强化一个人的技能和能力，并复合成更高层次的成功和满足感。
查理芒格一直是延迟满足的大力支持者。他强调耐心的重要性，并在重大机遇出现时采取All In行动。纪律、耐心、长期复利积累，为的就是抓住稍纵即逝的机遇。常言道，机会是给有准备的人的。
长期投资者寻找那些愿意延迟满足的管理团队。这些团队专注于建立持久的经济护城河，他们关注的是企业长期利益。短期内的大量研发资金可能会让利润表显得“难看”，但是，只要技术研发未来能够为公司创造更大的价值，那么这样的行动是值得实践的。他们愿意放弃短期收益来增加长期的价值，进行时间套利，用当前的资源与未来更多的资源进行交换。
复利公式：
其中：F=累计值，P=本金，i=利率，n=年数
管理团队经常关注的是等式中的i变量。他们追求的是及时满足感，短时间内高利润率和每股收益(ESP)快速增长，从而满足市场预期、投资者的回报率、获取更高的个人业绩奖励，而不是思考企业长期可持续经营发展的战略举措。比如，来自分析师的压力可能会促使企业从现有客户身上榨取更多的钱，得到更好的季度报告数据，而不是把心思花在提供物美价廉的产品和服务为客户持续创造价值上。
可以对比两个案例。Valeant Pharmaceuticals公司从创新公司购买治疗罕见病的救命药，随后以极高价格出售给消费者。短期内，财务指标当然看起来很有吸引力，但从客户那里获取价值(而不是给客户创造价值)的寄生关系通常最终会在未来某个时刻破坏股东价值。另一个例子是亚马逊，杰夫·贝索斯说：“我们做过价格弹性研究，答案总是我们应该提高价格。我们不这么做，因为我们相信——而且是把这当做信念一样坚信——通过将我们的价格保持在非常非常低的水平，我们赢得了客户的信任，而且长远来看，这确实最大限度提高了自由现金流。”
一些公司愿意着眼于最大化短期的i，另一些公司则专注于最大化长期的n。从实证的角度来看，我们都知道哪一种公司走到了最后，获得了客户的支持和认可。随着时间的推移，它们的规模越来越大，并实现了规模经济，它们继续以较低价格的形式与客户分享这些好处，并为客户提供更多的价值。亚马逊公司的贝索斯愿意从长远的立场为利益相关方着想，他说：
...百分毛利率并不是我们寻求优化的唯一目标。终极目标是最终能获得的绝对每股自由现金流，如果降低毛利率可以实现这个目标的话，我们会愿意这样做。获得的绝对自由现金流对投资者来说是有益的，因为他们可以把现金流拿出来来花，而获取更高的毛利率并不能给他们带来实质性收益...
...提供物美价廉的产品长期来看，可以获得更多的自由现金流总和，由此，能增加了亚马逊的价值...
停止幻想一次性获得高额回报的机会，因为就算短期实现了也并不能满足人类的欲望。你更应该考虑的是可持续性、可复制性、长期效益的行动，即便短期内它不给你带来任何愉悦和快乐。但是，时间的复利作用会不断放大它的正向效应，量变产生质变，在未来给你创造巨大的价值和满足感。
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