价值投资过程中需重点分析利润表哪些指标
发布时间：2023-02-11 04:13:21
一、重要提示
财务报表是分析公司的起点，不是终点。财务报表只能提供数据，数据背后的变化需要从企业的经营情况及行业中寻找答案。投资者需要深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。
二、利润表概念
利润表是指反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。
三、计量基础
利润表是以权责发生制下确认收入、成本和费用的，而非收付实现制。
四、分析重点
价值投资过程中，利润表分析的四个重点指标：一是营业收入;二是毛利率;三是费用率;四是营业利润率。
1、营业收入
营业收入的重点：增长、增长方式、与行业比较。
1.1增长
我们需要选择营业收入过去增长、现在增长、未来还会继续增长的企业，也就是我们要选择可持续增长的企业。具体增长可以结合财务报表数据得到。
1.2增长方式
增长方式有：收购兼并方式、潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。
潜在需求增长在行业内不会产生受损者，不会遭遇反击，增长的可靠性最强。
市场份额的扩大，是以竞争对手受损为代价，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续。
价格的提升，是以客户付出更多的代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是产品或服务的替代性强弱。
1.3与行业比较
投资者不仅要看企业营业收入绝对值的增长，还需要看增速是否高于行业平均水平。
只有企业营业收入增速高于行业平均增速，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业还是行业中的强者。
如果企业的营业收入低于行业或者持平，可能说明企业的市场份额在缩小。这可能意味着行业内出现了更强硬的对手，或者企业某方面的竞争优势正在“融化”。
2、毛利率
分析的重点：毛利率计算、毛利率代表的含义，对投资的影响
2.1毛利率计算
毛利率=(收入-成本)/收入这个可以结合财报报表数据得到。
2.2毛利率代表的含义
高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或者替代的代价很高。
低毛利率意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低，产品价格的微小波动，都可能让客户放弃购买。因此企业的利润空间不仅取决于自己做得好不好，还取决于对手做得如何。
2.3对投资的影响
一般而言，选择高毛利的企业。毛利率能保持在40%以上的企业，通常具有某种持续性竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有：信息技术、生物医药、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等。
毛利率在40%以下的企业，通常处于高度竞争的环境，这意味着需要依赖管理层的运营能力等各自能力。投资需要的稳定轻松获利，而不是克服困难的快感。
3、费用率
关注重点：计算、警惕费用率过高或者费用剧烈变化、研发费用辩证思考
3.1计算
费用率=费用/营业收入。如果财务费用是正数，把财务费用、销售费用和管理费用加总;如果财务费用是负数，则只把销售费用、管理费用加总。
3.2警惕费用率过高或者费用剧烈变化
费用率过高，重点关注销售费用的比例。销售费用过高的企业，产品或服务自身没有“拉力”，必须靠营销的“推力”才能完成销售。最常见的是有促销才有销售，没有促销活动，销售额立刻降下来。销售费用比较低的企业，因产品或服务本身容易引起购买者重复购买，甚至是自发分享、传播。
对于销售费用高的企业，在企业扩张中不仅需要扩大产品或服务的生产能力，同时还有配套的团队、资金和促销方案。这对企业的管理能力边界要求很高，稍有不慎，企业可能在规模最大的时候暴露系统风险，导致严重后果。
费用剧烈变化，重点关注管理费用的变化。一般而言，管理费用增幅应等于或小于营业收入增幅。如果出现管理费用增幅大于营业收入增幅情况，需要查明细，看是发生了什么变化。
3.3对研发费用的辩证思考
对于研发费用占比较高的企业，我们需要真正的理解行业、企业后才能判断该研发是机会还是风险。
新技术或者新产品的研发一旦成功，可能带来巨额回报。
新技术或者新产品的研发一旦失败，前功尽弃。而且新技术或新产品研发失败概率大于成功概率。例如，依靠专利权保护或者技术领先的企业，一旦专利到期或者遭遇新技术替代，公司的竞争优势就会丧失殆尽。
4、营业利润率
关注的重点:计算、含义、变化分
4.1计算
营业利润率=营业利润/营业收入这里可以考虑剔除金融工具变动带来的损益。但是要统一口径。
4.2含义
营业利润在营业收入中的占比，基本完整体现了企业的盈利能力。营业利润率当然是越大越好，就像贵州茅台这样高毛利率的企业，成本和费用占比变化不大，随着营业收入的高速增长，营业利润率可以飙升高达70%。
4.3变化分析
营业利润率上升了，主要看是销售售价提升、成本下降还是费用控制好。
如果是销售售价提升，会不会导致市场份额下降;
成本下降是全行业一起下降还是本公司单独下降，原因是什么，是一次性影响还是持续性影响。
费用控制有没有伤及公司团队战斗力，是一次性费用减少还是永久性的费用减少，竞争对手是否可以采用同样的行动。
五、茅台2010-2020年利润表分析
以贵州茅台为例子，分析该公司2020年-2020年利润表的4个重要指标。
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