沪深300的PE估值趋势分析和投资策略探究
发布时间：2023-02-27 07:17:05
沪深300的PE估值趋势分析
1)PE历史趋势
2010年至今，沪深300的PE有少许上升的趋势，300周期是少许下降，300非周上升的趋势明显一些。两个高点，2015年是杠杆牛推动估值的上升，2021年这波，是样本空间变化导致。考虑到区间依赖，如果取值到2020年前，300非周PE大体围绕22这个均值波动(图1)，也就是上面得出的结论，虽然300非周的PE绝对值明显更高，但净利润的基本同步增长(尽管是外援式)。同时，300非周PE的绝对值与300周期及沪深300的差距不是今天才有，而是一直都在，且长时间保持相对稳定。近年的扩大，主要原因是样本空间变化(图2)。
图1：沪深300&300非周&300周期PE
图2：沪深300成分股中来自创业板和科创板股票数量占比
2)PE未来趋势
2020年以后样本空间纳入创业板和科创板，几次空间变化都一次性纳入了不少高PE股票，使得沪深300的PE呈现略微上升的趋势，客观上也阶段性的造成了沪深300成接盘侠的印象。未来几年，这种微微上升的趋势可能还会延续，但不会像这两三年一样，除非样本空间再发生突然变化，比如后面北证发展不错，也一次性搞进一些高PE股。更长一些时间来看，我倾向于会围绕某个水平波动。
另一种情况，银行这部分的净利润，假如真的像部分人认为的那样挣的是假钱，未来某个时候出清，则PE会出现突变飙高。出现这种情况，短期情绪上会有较大反应，反而是机会，银行及金融股近些年提前反映了，而非周期的部分是有净利润相对同步增长支撑的。当然，如果不是假钱，那就等着估值修复。
3)PE百分位有效性
基于PE百分位的参考，最近十年来的数据来看，均值回归的锚是相对稳定的，百分位仍然有效。进一步，可以同时监测300非周的PE及PE百分位，作为沪深300参考的重要辅助，毕竟这个部分市值占比越来越高，净利润占比也在提升。
沪深300的投资策略探究
1、监测PE估值
对沪深300而言，监测PE估值及百分位仍然是最重要的部分，锚仍是相对稳定的。同时增加300周期的PE监测，避免被动当接盘侠。
同时，考虑到沪深300个股有一定集中度(相对于其他几只主要指数)，同时需要参考中位数数据，看PE结构上的变化。
2、股债比
作为主力指数配置，除了估值锚稳定性监测及估值分位监测外，需同步与无风险收益率(10年期国债收益率)进行对比，作为估值水平辅助判断。
图3：沪深300股债比
3、低估买，高估卖
锚相对稳定，指数的高低估判断起来就不那么难了，按之前做过的统计，沪深300收益随着PE百分位不同而存在显著差异，PE百分位>75%时(黄色线)，大概率不会盈利，而PE百分位≤ 25%时(蓝色线)，5年年化收益几乎不会亏损(图4)，只要锚有效性在，这个策略大概率就不会有问题。
图4：沪深300PE不同百分位买入持有5年年化分布(假设正态分布)
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