有分红、回购及股权激励时，如何计算投资收益率（苹果案例）
发布时间：2023-04-14 07:25:04
这是第四篇有关计算投资收益率的文章，不知不觉，投资收益率的话题写成了一个小小的系列。
直到自己动手计算持有苹果股票的投资收益率，才发现苹果太特殊了。除了每个季度有分红之外，每个月还有大额股份回购，还有股权激励计划发行的股份。
本文的数据来源，主要依据逍遥君在《苹果股价推动因素分析-近10年财务数据汇总》一文中收集的数据，另外在“投资数据网”补充了市盈率等数据。在此感谢逍遥君提供的数据。
一、计算中的假设
1、以苹果公司年度回购股票的均价，近似作为苹果股票的年度平均股价。(此举主要是为了偷懒，避开另外去搜集每个月末和年末的苹果市值数据)。
2、以2013年年初市值为期初市值，以2022年末的市值为期末市值，期间10年。期初、期末市值均以当年苹果回购股票的平均价格计算。
3、股权激励行权价一般低于股价。按国际会计准则，认为这部分差价已计入成本。
4、回购和分红的金额均已汇总，并按年统计(有精力的同学可以按月按季度分别统计)。
5、分红全部复投买入股票。
6、苹果公司2014年1拆7，2022年1拆4。表格中的“股本数”和“回购均价”均已按拆股进行了前复权折算。不对分红进行前复权。
二、计算股东持股数量
过程如下表：
注：因股份回购造成股东被动增持的比率，和因股权激励造成股东被动减持的比率计算，请参看本人《股本变动对股东意味着什么?》一文。其实原理很简单，如果我们持股不动，而公司股本因某种原因增大了，说明我们被动减持了(拥有公司的份额少了);反之，公司股本因某种原因减少了，我们就被动增持了(拥有公司的份额多了)。
三、计算复合年化收益率
由上表可知，如果我们在2013年初买入苹果，除了收到分红就马上重新复投，买入苹果股票之外，呆坐不动持有至今，我们拥有的苹果公司股份份额增加了91.78%，几乎翻倍。
假如2013年初持有苹果，市值为262.98x17.4=4576亿。
至2022年末可持有苹果市值(模拟)为159.43x158.6x1.9178=48492亿。
增长倍数为48492/4576=10.6倍，10年复合年化收益率26.63%。真是相当不错的投资回报。
10年复合年化收益率26.63%贡献因素分析：
可见持有苹果股票10年，在将分红复投的前提下，可获得26.63%的复合年化收益率。其中苹果公司的巨额分红和回购带来的贡献最大，达11.03%。其次是净利润增长带来的贡献，达9.11%;市场估值升高带来的贡献最小，为4.53%。
四、计算巴菲特买入苹果的收益率
巴菲特是从2016年开始买入苹果股票的，我们借用此表，大概估算一下巴菲特的投资收益率。
假如2016年初持有苹果，市值为223.15x25.9=5780亿。
至2022年末可持有苹果市值(模拟)为159.43x158.6x1.9178/1.3348=36330亿。
增长倍数为36330/5780=6.29倍，6年复合年化收益率35.87%。
贡献因素的分析如下：
看着巴菲特的收益率，你是不是会感叹“你大爷还是你大爷!”
注：1、此处按分红复投计算投资收益率，与巴菲特持股过程的细节有出入。2、巴菲特是在2016-2018年内分批买入的。3、巴菲特在持股过程中，有增持和减持的动作。较大的减持动作发生在2019-2020年。4、我们从2016开始测算，可以看看巴菲特介入一只股票的时点选择。
五、回购的作用
2018年因特总税收新政出台，苹果大大提高了回购金额。
但是我们分段来看表中已有数据，10年间分红和回购贡献了2.85倍收益。后面6年间分红和回购贡献了1.51倍收益。这意味着前面4年(回购金额相对较少的时期)分红和回购贡献了2.85/1.51=1.89倍收益。
前面4年回购及分红金额较小，但对收益增长的贡献反而大，原因就在于当时的股价低。所以分红复投以及回购，在股价低时，作用更为显著。