五步法帮助普通投资者快速吃透上市公司资产负债表
发布时间：2023-04-16 07:24:40
上市公司的资产负债表是资本市场投资大佬非常重视一张表。投资大佬一般会把目光聚焦在资产负债表上，因为利润表最终经营成果会进入未分配利润，现金流量表也是针对资产中现金及现金等价物流动情况展开。既然投资大佬总是盯着资产负债表，我们也要像大佬一样读懂上市公司资产负债表。
本文提出五步法帮助普通投资者快速吃透上市公司资产负债表，以便做出明智的决策。第一步就是知道资产负债表概念，资产负债表到底是反映什么内容;第二步就看资产负债表结构;第三步资产负债表项目(科目);第四步就看资产负债表的恒等式;第五步对资产负债表进行分析。
一、资产负债表概念(财务状况)
资产负债表是指反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。资产负债表反映是企业某一个时点财务状况，而不同于利润表和现金流量表反映是某会计期间。上市公司财务报表的资产负债表一般包括合并资产负债表和母公司资产负债表表。
例如，2022年贵州茅台的合并资产负债表反映了贵州茅台截止到2022年12月31日的财务状况。其财务状况主要表现为：2022年12月31日资产有2543.65亿元，归属于上市公司股东的净资产有1975.07亿元。具体如下图：
二、资产负债表结构
一般合并资产负债表表包括两部分，左边是资产总计，右边是负债和所有者权益(或股东权益)总计。
资产合计分为流动资产合计和非流动资产合计。
负债和所有者权益(或股东权益)总计分为负债合计和所有者权益(或股东权益)合计。
负债合计又可以分为流动负债合计和非流动负债合计。
所有者权益(或股东权益)合计分为归属于母公司所有者权益(或股东权益)合计和少数股东权益。
根据《关于修订印发合并财务报表格式(2019版)的通知》财会〔2019〕16号文件要求，一般合并资产负债表的格式如下：
当然，根据要求，企业可以根据重要性原则并结合本企业实际情况，对确需单独列示的内容，可增加合并财务报表项目;对不存在相应业务的合并财务报表项目，可进行必要删减。
三、资产负债表科目(项目)
在我们看到的上市公司资产负债表中，资产项目按照变现难易程度分为流动资产和非流动资产，负债项目按照负债到期时间不同分为流动负债和非流动负债。本文提出一种新分类，具体详细情况请见《打开上市公司背后商业世界另外一扇门：资产负债表项目新分类》一文，这里只是简单介绍一下。
(一)、资产项目
根据公司经营的业务，资产项目可以划分为5类：一是货币资金类资产项目、二是债权类资产项目、三是存货类资产项目、四是生产类资产项目、五是投资类资产项目。
(二)、负债项目
根据负债是否承担利息，负债项目分为2类：一是有息负债，二是无息负债。从投资者的角度看，投资者更关心公司负债是否产生利息。
(三)、所有者权益项目
权益根据来源不同，股东权益可以大致划分为三类：一是股东注资，二是经营所得，三是非经营性资产增值。
四、资产负债表恒等式
资产负债表中，有一个恒等式，那就是：资产=负债+所有者权益。从这个等式里，我们可以知道资产来源于负债和所有者权益。负债可以告诉我们这个公司资产里面有多少是借的，所有者权益可以告诉我们公司的资产中有多少是股东的资产。因此资产代表钱的去处，负债和所有者权益代表钱的来源。
例如，截止到2022年12月31日贵州茅台的资产有2543.65亿元，其中来源于负债494.00亿元,来源于股东的钱有2049.65亿元。
五、资产负债表分析
资产负债表分析的重点、难点是资产部分，负债和所有者权益相对简单。本文资产负债表分析思路主要围绕资产负债表恒等式、资产、负债这三方面展开。最后建议每个投资者都冒充一下老板指点江山。
本文讨论资产负债表分析是建立在资产、负债和所有者权益各个科目无异常情况下进行的，至于怎么分析各个科目及是否有异常情况不是本文探讨范围。
(一)、资产负债表恒等式
根据资产负债表恒等式，我们首先分析资产的变化情况，包括资产增加或减少多少?资产增加或减少部分由负债、所有者权益贡献多少?这样可以大致了解期末资产、负债、所有权权益的整体变化。
(二)、资产
资产分析主要围绕资产布局(结构)、资产的历史变化、与同行比较这些角度分析。根据之前的项目分类，资产可以分为：货币资金类资产项目、债权类资产项目、存货类资产项目、生产类资产项目、投资类资产项目。
1、货币资金类资产项目
根据货币资金占比，结合有息负债，可以大致判断公司是否有债务危机。一般而言，货币资金占比越高，完全可以覆盖有息负债，基本可以判断无债务危机。结合历史变化数据，看看企业发生了什么变化。如果仅仅是否考虑债务危机，与同行比较意义不大。
同时根据货币类资产项目占比可以判断公司的资产质量，公司货币类资产占比越高，资产质量越高，占比越低，资产质量越差。
2、债权类资产项目
根据债权类资产占比，结合无息负债项目，我们可以知道公司与上下游之间的地位。一般而言，债权类占比越小越好，接近于零是最好。这种情况表明公司的产品是非常畅销，销售现款现付，公司在客户面前地位非常高。如果债权类占比非常高，总资产三分之一以上甚至一半以上都是应收款类债权类资产，这表明公司很有可能有问题。
债权类资产占比究竟多少合理呢?这需要结合行业的商业模式来确定。不同行业占比不一样，有的占比普遍偏高，有的普遍偏低。多少合理的量化标准可以参考同行业数据，可以用“应收账款余额/月平均营业收入”，可以大致看到应收账款大致相当于几个月的收入，然后跟同行业数据对比，如果周期过长，可以认为偏大，商业地位不稳，反之商业地位稳固。
结合营业收入增幅情况，看应收账款类增幅情况，正常情况应收账款增幅要小于营业收入增幅，如果不是，有可能是企业才有了激进的赊销政策促进销售。当然如果占比太少，变化情况可以忽略。
3、存货类资产项目
存货类资产占比及历史变化，结合行业数据，可以判断公司库存情况及行业的景气度。一般而言，结合历史变化趋势，看公司库存情况，同时结合同行业的情况，可以观察行业景气度的变化。
4、生产类资产项目
根据生产类资产项目占比，我们可以判断公司属于重资产还是轻资产。如果生产类资产项目占比非常大，那就属于重资产公司，相反属于轻资产公司。轻重资产公司具体量化标准划分，可以用“当年税前利润总额/生产类资产项目”，其比值如果高于社会平均资本回报率2倍以上，可以基本判断公司属于轻资产，相反属于重资产。投资者在投资过程中优先选择轻资产公司，如果要投资重资产公司，最好选择所在行业在高速增长的时候，如果市场已经饱和，就不用轻易投资。
根据生产类资产变化我们可以看公司发展战略。投资者可以假设自己是公司的老板，公司是采取发展战略还是收缩战略，还是其他战略。为了公司战略的实现，公司应该如何配置资产，加大投入那块资产，减少投入那块资产，这样做的利弊如何。
同时与同行业竞争对手相关数据对比，看同行竞争对手采取战略方向是否一致，如果一致，说明同行业对行业发展战略的估计是趋同的，也说明行业维持原有方向。如果出现不一样，这个就很考验投资者，你看好哪个方向呢?
5、投资类资产项目
投资类资产占比可以判断公司是否将注意力放在公司擅长的领域。对于非金融类企业，如果将大量资产配置在交易性金融资产、衍生金融资产、债券投资、其他债券投资、其他非流动金融资产、投资性房地产等领域，这些信号很可能表明公司管理层认为在自己行业内很难发现有潜力的投资机会。
与同行业对比，看同行业竞争对手是怎么做的?是否也是把大量闲置资金配置到各类金融资产、房地产领域。
(三)、负债
根据之前的项目分类，负债项目分为2类：一是有息负债，二是无息负债。因此负债的分析可以从有息负债和无息负债两方面展开分析。
1、有息负债
根据公司有息负债金额，计算有息负债的负债率，即“有息负债/总资产”，该比率越低越好，越高需要提高警惕。当然，具体多少比较好，这需要结合行业情况，最好是低于行业情况。有必要的话，可以跟行业龙头企业比较，看看公司有息负债率情况。同时结合之前“货币资金/有息负债”比率看公司是否有债务危机。
关于有息负债部分，投资者还需要更深层次了解企业借款的原因、用途、利率、迫切程度等。如果借款利率高于同行，是一种危险信号。
2、无息负债
无息负债可以分为经营性负债和分配性负债。投资者一般都会比较关心公司的股利分配政策，希望可以提高分红比率。经营性负债实际上反映了企业与上下游的关系，结合债权类项目展开分析。
一般而言，公司正常经营，经营性负债占比越高，反映公司在供应商面前比较强势，反而是一件好事情。投资者可以结合历史变化趋势，与同行业比较，看企业与上下游之间的微妙关系。如果经营性占比不断提高，高于同行业，这是企业发展良好的积极信号。
(四)、建议
最后，本文建议投资者从企业老板角度去思考分析企业的资产负债表，你会发现资产负债表分析原来这么有趣。例如，你作为企业的负责人或者CEO，你是怎么安排资产、负债，怎么布局它们，为什么要这么布局等等。
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