净资产收益率计算公式分析及应用详解
发布时间：2020-05-04 08:25:04
著名投资大师巴菲特说过，如果能且只能用一个指标来选股，那他就只看净资产收益率，也就是ROE。这是一个什么样的指标呢？会让巴菲特这么重视。大道至简是功力深厚的人才能做到的事，由简到繁是做投资的必经之路，但由繁到简很多人做不到。本文助你深入了解净资产收益率的神奇，探究大道至简的投资精髓。
什么是净资产收益率，它的公式是怎样的？
净资产收益率（又称股东权益报酬率），顾名思义，它衡量的每单位净资产产生多少收益，计算公式为：
净资产收益率=净利润/净资产。
举个例子，你投了1000万开个店，2019年扣除各类成本和税费，最后纯赚200万，那这家店2019年的净资产收益率就是20%。
净资产收益率还有另外一个公式：
净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。
这就是著名的杜邦公式，想要提升ROE，就要想方设法提升这三个因子。当然，想要三个因子同时提升是不可能的，下节会谈。
1、销售净利率：
销售净利率=净利润/销售收入。比如你的店一年的营业收入为1000万，扣除一切成本（房租、员工工资、水电、物料等）和税收后，最后赚了100万，那么你的店的销售净利率为10%。
2、资产周转率：
资产周转率=销售收入/总资产。表明了企业赚钱的次数，周转几次就赚几次钱。比如你的店全部资产加起来1000万，你当年的营收为2000万，那么你的资产周转率为2。
3、权益乘数：
权益乘数=总资产/净资产。反映了企业杠杆的大小。比如你的店全部资产加起来1000万，但你开这家店的时候跟别人借了500万，实际上你这家店的净资产=资产-负债=1000-500=500万。那么权益乘数=1000/500=2。也就是说你花了500万，做了1000万的生意，杠杆率为2。
企业应如何提高净资产收益率
一家企业想要多赚点钱，需要在提高净资产收益率中的净利率、资产周转率、权益乘数上做文章。
比如你想提高净利率，可以想办法节约成本，进而提高利润。
比如你的是一家餐饮店，在成本很难节约的情况下，你想办法提高翻台率，提高资产的周转率也能提高净资产收益率。
提高权益乘数则是有利有弊，行业景气度好的时候，杠杆率高的企业股价会好一些，但行业景气度不好的时候，杠杆率高的企业可能会比较惨。比如房地产的恒大、碧桂园，在前几年房地产比较火的时候，股价比万科保利牛多了，主要就是恒大、碧桂园杠杆率比较高，而万科保利相对保守。而近一两年房地产不景气的时候，恒大、碧桂园股价表现明显不如万科保利。
ROE的三个因子代表不同的商业模式
上面说到，提高净资产收益率的时候，不可能把三个因子同时提高，原因就在于这三个因子中是两两反向的，把杜邦公式再拆分看：
从上面我们可以看到，销售净利率和资产周转率是反向的关系，资产周转率和权益乘数也是反向关系。因此企业不可能把这三个比率同时提高，企业选择提高那个比率，也体现了企业的战略。当然由于行业不同，这也不是企业所能决定的。
根据杜邦公式，我们可以将企业分为三种类型：
1、靠高净利润赚钱。比如白酒，茅台、五粮液。
2、靠高周转率赚钱。比如零售企业沃尔玛、永辉超市。
3、靠高杠杆赚钱。比如银行、地产。
企业如何稳定净资产收益率
由公式净资产收益率=净利润/净资产可知，要想保证企业的ROE稳定，那核心是保证企业净利润的可持续性。良性发展的企业中，净资产会稳步上升，但要想一直保持优秀的ROE，那净利润也需要稳步增长。
因此，投资的本质还是要回归企业啊，需要自己对企业理解，比如企业的护城河、有无定价权，行业竞争格局、企业文化、管理层等。
净资产收益率和我们的投资收益的关系
净资产收益率是一个综合性的指标，可以反映企业的经营成果。从理论上说净资产收益率是越高越好，高的话代表企业赚钱能力强。比如你投资1000万的店（净资产大致1000万算），一年的净利润200万，投资回报率即为20%。
关于投资收益，查理芒格说过类似的话，大概意思是说如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE是差不多的。
净资产收益率多少合适
由于我是中长期投资者，我个人对净资产收益率的标准是20%以上，如果没有20%，这家企业未来的净资产收益率有提升空间的话也是可以的。
来看看净资产收益率高的企业股价表现，这里选取贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、伊利股份最近十年的ROE水平。
股价最好与最坏阶段与ROE的关系
ROE最好的阶段，莫过于ROE逐年提升的阶段，这代表企业单位资产的赚钱能力越来越强，股价也会随之上涨。
反之，ROE最坏的阶段莫过于ROE逐年下滑，这代表企业基本面变坏，企业的赚钱能力越来越差，股价便会下跌。
举个例子，先看看老板电器的ROE：
老板电器是之前的大牛股，在他ROE连年提升的那几年股价涨了十几倍，ROE在2016年达到顶峰，2017年年报ROE首次出现下滑，并且当时公布了2018年一季报业绩预告，正式确立他的拐点,股价随之暴跌。
再看看老板电器的股价表现：
净资产收益率的使用误区
任何一个指标都不是万能的，净资产收益率也不例外：
1、周期股不能用净资产收益率：
周期股在低谷的时候往往是亏损的，ROE也为负值，但此时可能是周期股有机会的时候。周期股在行业景气度很好的时候，周期性企业会赚很多钱，ROE可能会在50%以上，但这时候可能并不是很好的买入时候。
2、净资产收益率反应的是过去：
虽然净资产收益率综合性很强，但他毕竟反应的是过去，不能用他简单地判断未来。比如上面的老板电器，不能因为他过去的指标好就买，老板电器在2017年三季报的各项指标都是很好的，是2017年年报的时候突然变差，如果你看到老板电器2017年三季报很好，依然很优秀，然后买入，那个时候刚好是股价高点。
3、至少看三年的数据：
要想比较客观地看一个企业的盈利能力，必须要看长一点的时间周期，至少要看3年的数据，我一般看满5年。
以上就是净资产收益率的一点个人见解。投资既需要化简为繁，深入学习了解，才能窥探本质；也要化繁为简，理清投资脉络，才能掌握全局。净资产收益率的确是最重要的指标，但也要与估值等一些指标综合起来用，效果才会好一些，你们说呢。
上一篇：聊聊市盈率的计算公式和它的缺陷