现金股利、送股、配股、并股、拆股及股票回购简介
发布时间：2021-05-23 16:49:13
股利无关论和股利相关论
特斯拉[TSLA.O]和苹果公司[APPL.O]都在2020年8月31日宣布进行拆股。
假设你以成本价500美元买了苹果100股的股票，那么1拆2（2 for 1）拆股后，你手中的股票变成了200股，价格变成了250美元。很显然，股票的价格（price）变低了。
A股现在股价最高的当属贵州茅台了，今天为止茅台股价的绝对值已经是2090元了，A股第二个突破1000元股价的是石头科技，不过今天已经跌下来了，卓胜微、长春高新、迈瑞医疗这些股价的绝对值在A股中都是比较高的。
这还不算什么，巴菲特的公司，在美股上市的伯克希尔哈撒韦[BRK_A.N]一股股价的绝对值为352039美元，35万2000美元是什么概念？茅台的绝对值还不够它的零头，而且一个是美元，一个是人民币，还得换算个7。
如果你要是实盘炒股，你就知道股价这个绝对值的概念重要在哪里了。
偷偷说一下，我前段时间拿出来1万的零花钱买A股，发现恒瑞医药、金域医学都只够我买一手的，金域医学涨上上来之后我都买不起了。
买港股的时候，爱康医疗一手2000股，一股14块，所以更是买不起，只能默默的买了两手春立……
所以，我的男神大牛猫才会说——“1万块钱……这算纳米散了，好好上班，争取升职加薪，多挣一些本金再来炒股……”
原来，还有“纳米散户”这种说法……
针对股市交易的原则（比如A股一手100股起买，价格是2元的，你本金有200块就能炒了，但价格如果是2000元，你要有本金20万以上才够买一手的），公司施行拆股、并股这些都可以是对股价来做文章。另外，股利还有现金股利、股票回购和送股等等。
现金股利（Cash Dividend）
现金股利，就是分红，把公司的未分配利润中的一部分现金，拿出来分给股东。
资产负债表上，资产端的现金减少，所有者权益端的未分配利润减少。
但是对于股东来说，财富是不变的，左手换到右手了。
现金股利发放有几种方式。
一是常规分红（Regular dividends），就是每年定期都会发放现金股利，这是公司持续盈利的象征，而且如果分红增加证明公司业绩变好，对股价也会有正面影响。
二是一次性分红（Extra/Special dividends），往往出现在周期性行业。
三是流动性分红（Liquidating dividends），在公司停止运营或者出售某个业务时顺便的分红。
股票分红/送股（Stock Dividend）
也叫“派股”，公司向股东赠送股份。
送股之后，股份数增加，股票价格相应下降，而且是成比例的（pro rata amount）。
比如你现在手中持有100股迈瑞医疗[300760.SZ]，今天迈瑞的价格是449.90元/股，我们就暂且约等于450元一股吧。
假设迈瑞要进行1送2，那么你将持有200股迈瑞的股票，而每股的价格变成了225元。
送股前，你总共持有的金额为450元/股×100股=45000元。送股后，你持有的金额是225元/股×200股=45000元。
所以你的财富是不变的，但是股价的绝对值降低了。
A股是1手100股起买的。有些像我这样的纳米散，假如手中就3万块钱，送股前我还买不起迈瑞，送股后，1手才22500元，那就能买得起了。
（假设一下罢了，迈瑞现在在创业板上市，2年投资经历且10万资金才能参与，我现在都买不起迈瑞…）
送股在美国会更常见一些，A股则比较少。
就像这个观点一样：美股的投资者更专业一些，更注重价值投资，而中国A股炒股的投机者更多一些。
怎么理解呢？
美股的投资者更注重价值投资——不是靠人人都知道苹果是好公司，然后苹果的股价低了，能买得起的就都跑去买了。而是理性的看待苹果接下来业务的销量，业绩能不能撑得起现在的价值。
而A股的股民啥都不懂道听途说就瞎买，巷子里七大姑八大姨都在说白酒股好，如果茅台真的拆股或者送股，把价格降到1手1万以内，甚至1手1000以内，那仅仅为了赚钱的投机的散户股不一股脑的都买进去了，一个不差一两块，人越多，价格就被虚高的抬上去了。
现在茅台一手要20万，高资金成本形成了天然的墙壁，阻挡了一些不懂股票投资的散户，而茅台现在更多的股东是懂得价值投资的机构投资者或专业投资者。
另外，提一下配股，配股就是证监会规定股东以某个价格（通常比现价低）优先买入该股票，不买的话就会受到损失。
比如现在金域医学[603882.SH]的价格是144元每股，你有100股。
假设公司通告以91元/股（公司股权激励价）进行10配10配股。
那么你将有权利以91元买入100股。
金域医学的除权价将变成（9100+14400）/200=117.5元/股。
如果你进行配股，那么你的收益为零，但投资加大了，相当于公司变相再融资。如果你放弃配股或者其他原因没有配股，你将损失（144-117.5）×100=2650元。
拆股（Stock split）和并股（Reverse stock split）
刚才大概讲了股票分拆（Stock split）是怎么回事，股票分拆之后股数增多，股价下降（除权）。相反，并股（Reverse stock split）后股数减少，股价上升。
上图是苹果公司的股票分拆历史。
股票分拆后，股价下降，会吸引更多以前买不起的投资者进入，这样增加了交易的流动性，理论上短期会有拉升股价的作用。
这是增加流动性的一方面，另一方面就是在挂单时盘口的交易磨损。（详见：阳光财经：美股分析：苹果和特斯拉都要拆股，拆股会引发五项连锁反应，你都知道了吗？）
股票回购（Share Repurchase）
股票回购（Share Repurchase），就是公司买回自己发行在外的股票的行为。
回购回来的股票，理论上是要注销的，如果没有注销（或等待再次发行），这部分就叫库藏股/库存股（treasury shares）。
回购的这部分股票（库藏股），没有分红、没有投票权、也不算入EPS中。
股票回购可以等同于现金股利，但是要比现金分红更灵活一些，不用按照announcement宣告的时点进行执行。
股票回购的几种方式
最常见的就是①公开市场购买（Buy in the open market），就是公司自己去二级市场上购买回自己的股份，这种方式比较耗时。
对于小股东来说，可以进行②要约（tender offer）方式，在合约中确定的价格购买回固定的股份数。
或者③荷兰式拍卖（Dutch auction）——正常的拍卖是从低到高，价高者得嘛。而荷兰式拍卖是从高到低，股东投标。
对于大股东来说，要进行④直接谈判（Direct negotiation）的方式——这也是公司预防“activist”的策略。之后我们会讨论到“恶意收购”，如果有人收购较多股份，就可能直接进入到管理层，影响公司的经营战略。
前段时间，骨科集采闹得沸沸扬扬，爱康医疗的股价一落千丈，当股价比起业绩和公司经营来看，已经远远低估的时候，我就问了我的领导——
“你说爱康自己会不会买回股票啊？”。
“当然了，而且如果我要是史赛克，我就一点点把竞争对手的股份都买回来，现在价格这么便宜。”
……
不过爱康现在的流通盘是11亿，挂单的才1.47亿，那还没那么容易哈。
股票回购的资金及对EPS和BVPS的影响
回购的钱包括使用自有资金或者向外举债筹集资金来回购。
如果用自有的资金（internal financing），也就是留存收益（提取完资本公积的净利润），那公司的EPS是会增加的。因为earnings不变，shares由于回购减少了。
如果使用外部借钱回购（external financing），就要看借贷的融资成本了，如果融资成本>earnings yield（EPS/Price，净利润/市值），那么EPS将会下降。相当于用更贵资金成本的金融工具去回购了便宜的金融工具。
刚才提到了爱康医疗[1789.HK]，就拿它当例子吧。
爱康在外流通有11.16亿股（outstanding shares），每股股价现在是14.74HKD。公司2019年的净利润为2.98亿HKD。
那么爱康现在的EPS=2.98/11.16=0.267HKD/股。
（I）、留存收益回购（Internal financing）
假设现在公司要花留存收益中的1500万港元，即0.15亿HKD（占公司2019年净利润的5%），以10%的溢价回购公司股票。
那么流通盘将减少回购的股份数：1500 0000/[14.74×(1+10%)]=0.092亿股。
流通盘就还剩11.16-0.092=11.068亿股。
回购后的EPS=2.98/11.068=0.269HKD/股，比起回购前的EPS(0.267HKD/股)提升了一些。
这里的净利润是保持不变的，只不过股本变成了库藏股，而库藏股是不计入EPS，也不体现在流通盘上的。
（Ⅱ）、外部借债回购（External financing）
假设现在爱康要借5亿港币来回购公司股份，之前我们介绍过中国现在的货币政策工具：中国中央银行制度发展史及八大货币政策工具简介，企业一年期流动性贷款的借贷利率（LPR）大概在3.85%左右。
那么5亿港币将能买回股份数大概在0.34亿（5亿÷14.74HKD/股）左右。
回购前的EPS=0.267HKD/股，earning yield=EPS/price=0.267/14.74=1.8%。
爱康借了5亿，一年之后还，是要还利息的，利息大概在5×3.85%=0.1925亿。
公司2019年的净利润是2.98亿，要扣除这部分还利息的钱，我们也叫融资成本（cost of funds），这就降低了earnings。
所以回购后的EPS=(2.98-0.1925)/(11.16-0.34)=0.257HKD/股，比起回购前的EPS(0.267HKD/股)降低了很多，是因为贷款利率3.85%比earning yield 1.8%高很多。
所以，如果贷款利率（外部融资成本）高于earning yield的话，回购后的EPS是会下降的，因为你用很贵的资金成本去回购了便宜的金融工具，反之外部融资成本低于earning yield的话，EPS会上升。
这里可以看到，刚才用留存收益回购的时候，EPS是肯定会上升的，因为内部融资，是不需要资金成本的（啄食理论）（但我觉得这里是不是也应该考虑机会成本）。
再看一下公司回购对BVPS（每股净资产）的影响。
迈瑞医疗的资产负债表上，股本（实收资本）为12.16亿，加上资本公积、盈余公积、未分配利润，迈瑞2020Q3的净资产（所有者权益）为220.61亿。
迈瑞的每股净资产（BVPS）为220.61/12.16=18.14元/股。
迈瑞医疗当前的股价为450元/股，假设迈瑞要回购45亿元的股票，那么将回购0.1亿股，当前股本是12.16亿，回购后还剩12.06亿的股本。
回购后的净资产为220.61-45=175.61亿，BVPS=(220.61-45)/(12.16-0.1)=175.61/12.06=14.56元/股，比起回购前的BVPS（18.14元/股）下降了很多。——是因为迈瑞医疗的市值（market value）比净资产（book value）高了很多！所以回购后BVPS会下降。
我记得大二上《金融学》的时候，陈莹老师讲过现在公司股票的book value几乎都是1元，好像只有一家公司股票的股本是一分钱。——也就是说股数有多少，股本就是多少。因为体现在流通盘上的是股份数，而放在资产负债表上的股本是金额，虽然数值是相等的，是由于bv=1元，但单位是不同的。
我把A股市值前20的公司拿出来对比了下，只有几个银行的净资产比市值高，那么回购后BVPS会上升。而其他热门的公司市值都比净资产高。
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