安全边际是什么意思（举例说明）
发布时间：2021-06-06 20:59:45
安全边际是什么意思
关于安全边际，巴菲特有句通俗易懂的话，“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”当然，一个投资人如果能做到这一点，那这个人的水平就已经是臻至化境了。
投资中的重中之重，就是本金安全。
关于安全边际有三个层次，
第一就是投资组合，市场中什么都可能发生，太多的不确定性会导致各种黑天鹅事件，所以分散投资，稀释风险，这也是为什么巴菲特老爷子极力推荐普通人买指数的原因。
第二个层次是价格，就是价值投资，不要花100元买本来价值50元的资产，这是不划算的。
第三个层次就是避免价值自我毁灭的特性，一定要基本面一定要好，公司可以持续的盈利，有稳定的现金流，有些标的看似便宜，但是不能产出价值那就是具有自我毁灭的特性了，说白了就是护城河。
总结：价格提供了交易阶段的安全边际，企业创造价值的能力提供了长期持有的安全边际，而投资组合平衡了本身财富的安全边际。
投资大师与安全边际
一般认为，安全边际就是按照远低于资产内在价值的价格买入资产。买入价格和内在价值的差就是安全边际。巴菲特也举过一个例子，“不要试图驾驶一辆9800磅的卡车从限重10000磅的桥上开过，而是应该从限重15000磅的桥上开过。”
格雷厄姆安全边际的锚是清算价值，低于清算价值才有安全边际。芒格安全边际的锚是成长价值，低于成长价值才有安全边际，冯柳安全边际的锚是弱者价值，低于弱者价值才有安全边际。这三种安全边际的意思是否存在矛盾？如何运用到投资实践？
格雷厄姆的安全边际是静态的，是基于清算价值的静态折价；芒格的安全边际是动态的，是基于企业成长价值的动态溢价；冯柳的安全边际是弱者之用，是基于弱者价值的赔率博弈。
这三种安全边际看似不同，其实都是安全边际的“道”在特定投资环境下最优的“术”。这三种不同“术”的选择逻辑也很简单。
格雷厄姆经历了美国1929年大萧条，在那种环境下，衰退和停滞是常识，也是共识。企业前途未卜，今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁。吸上几口烟蒂总比啥都没有强，所以才会重视现金、有价证券、存货这些有形资产，轻视无形资产。万一企业哪天不行了，有形资产依然可以清算变现，考虑到是按照清算价值折价买的股票，大概率还能赚一笔。这是格雷厄姆关于“术”的选择。
芒格经历了美国的经济繁荣期，拥有品牌等无形资产、转换成本优势、成本优势等护城河的企业更容易实现持续成长，这带来的动态成长价值远远高于静态清算价值。而且一定要买护城河坚固的伟大企业，这样的企业带来持续超额收益的可能性更高，超额收益构成了最强的安全边际。这是芒格关于“术”的选择。
冯柳经历的是市场波动剧烈的A股，假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，选择弱者价值，找到最优赔率或者说具有足够安全边际时再出手。这是冯柳关于“术”的选择。
只有真正理解安全边际的“道”，找到符合特定环境和能力圈的“术”才是正道。“复命曰常，知常曰明，不知常，妄作凶”，反过来说，如果没理解安全边际的“道”，简单照搬格雷厄姆、芒格、冯柳等人“术”不仅没有出路，而且还存在一定风险。
安全边际究竟是什么
投资大师都强调安全边际的重要性，安全边际也容易被价值投资所接受。但是，到底什么是安全边际呢？这个最基本的问题却少有人探讨。价值投资者经常把“便宜才是硬道理”挂在嘴边。难道安全边际就是买得便宜吗？巴菲特有句名言：“投资的第一原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条规则。”我觉得安全边际真正的意思是，确保不亏钱。当然，这里说的不亏钱，肯定是指中长期。没有任何人敢说，买入一支股票，能保证短期不亏钱。不亏钱，买得便宜很重要，但肯定不是唯一的途径。
先来看看李录先生对安全边际的解释：“投资的本质是对未来进行预测，而预测得到的结果不可能百分之百准确，只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候，就必须要预留很大的空间，叫安全边际。”很显然，他并没有说买得便宜就是安全边际。安全边际绝不仅仅指便宜。尤其是从港股的历史来看，有些很便宜的股票，可以跌得极度便宜，跌到你怀疑人生，并不是很安全。更糟糕的是，部分便宜的股票，在下跌的过程中，基本面继续恶化，导致投资者骑虎难下。根据个人的理解，安全边际至少取决于以下三个方面。
首先，最重要的安全边际应该是公司的品质。投资最重要的风险是本金永久失去的风险，而不是股价短期波动的风险。只有持有最优秀、护城河最深的公司，才能保证持有期间公司基本面不会出现大问题。并且，优秀公司的业绩能够不断成长，即使买得稍微贵了一点，但时间的朋友总能站在你这边。从后视镜看，你在任何时点买入贵州茅台、腾讯控股和苹果都不会亏钱。当然，事前判断哪些公司是最优秀的并不是一件容易的事，但并非不可能。有时候是不是可以适当放松标准，持有普通公司？也是可以的，大部分公司短时间内经营面也不会出现突变，但要面临基本面恶化的风险。对于普遍公司，我们对便宜的要求永远不会过于苛刻。
其次，便宜是对安全边际的经典理解，当然也不会过时。只有买的便宜，才能卖的便宜，这个道理很容易理解。但是，在当今这个马太效应越来越重要的新经济时代，太过于追求便宜可能错过一些好机会。此外，便宜涉及到对公司价值的评估，而价值的评估是跟公司的品质相联系的，而不仅仅是简单的看PE和PB指标。对于一些高品质公司，短期看很贵，但长期看很便宜。而有些公司，短期看很便宜，但没有长期价值。
最后，安全边际一定是在能力圈的范围内做事。很多专家超出自己的专业领域可以变得非常无知，优秀的篮球运动员在游泳时可能会被淹死。诚然，有些人的能力圈可能要稍大一点，但是不得不承认，每个人都有自己的专长和能力圈。什么是能力圈呢？查理说：“如果我要拥有一种观点，如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证明自己，我就不配拥有这个观点。如果无法合理地回答下一个问题，那么你就缺乏真正的本领，非常有可能处在你的能力圈之外。”或者按照彼德林奇的观点：“你掌握很多信息并且能理解的公司才是你的能力圈。”
投资的安全边际是怎么回事？
为了在日常投资中努力确保持仓的安全边际，我觉得也有必要进行一些稍微繁琐点的思考。我们不妨模仿一下瑞·达利欧的操作，将一些思考写入到我们的投资原则当中，并不时保持更新。随着我们对投资的理解愈发深入，我们的投资能力也终会逐步进化。
从我个人的一些理解来看，我认为保持持仓的安全边际有几个重要的原则。
1.在自己了解的企业内进行投资，这也就是其他投资人常提到的能力圈。
2.在企业市值远低于企业估值时进行投资。
3.适当的进行分散投资，避免自己看走眼。
4.尽量不要一次性完成全部建仓，至少分3-4批来进行建仓的操作。
可以说原则1基本上是原则2的基础条件，如果我们对企业不熟悉，我们在给企业进行估值时会感觉非常困难。毕竟，如果我们对企业不熟悉的话，就很难预估出企业未来增长。目前来说，我在1上面的思考还是比较少的。这导致我很难在一个行业上持续的赚到钱。之前一个老哥给我推荐了食品饮料等行业，我也觉得这个行业存在未来的大牛股，不过目前的了解也不算深入。未来我打算进行一些研究。毕竟食品饮料行业通常都比较靠近消费者端，都是实打实的现金流型的企业，也就比较容易进行估值。
原则2实际上也是源自格雷厄姆的理念。一般来说，即便我们能够给企业进行估值，但企业未来仍然是有很大不确定性的。我们需要给这个不确定性预留一些空间，比如说如果我们在对某个企业完成研究后，认为某个企业未来值200亿元，那么我们应当结合企业当前市值进行投资决策。很明显，在企业市值比估值小的越多时，我们未来的盈利空间才会更大。在应用原则2时，潜藏的一个危险是在我们对企业了解并不是很深入时，我们可能会给出错误的假设，从而得出错误的估值。
原则3基本上也是为了避免我们看走眼而设的一个界线。一般来说，高水平的投资人可能并不需要在原则3上做过多限制。但我目前水平尚浅，我仍然需要通过分散投资，降低自己犯错误带来的风险。
举个例子说明投资的安全边际
比如最近，我就建仓了中兴通讯，很不巧，中兴通讯最近就挨了一记重锤。但我本身已经限制了自己在这只股票上的总仓位，同时我并没有急于一次性完成所有操作。这样下来，我未来仍有较大的腾挪空间。记得18年中兴被锤到过13元左右，不知道这次还有没机会。我个人计划中兴每下跌10%，我就买入5000元的仓位。当然，目前中兴仍然面临很大的不确定性，其外部局势确实并不明朗，和18年时估计也差不了多少。
目前在雪球搜索一番，看到了一篇比较详细的分析《中兴通讯的估值上限》。看了下时间，已经是2020年3月的分析了。我粗略看了下，基本上分歧还是在于中兴能不能挺过美国制裁。到2021年3月了，大家关注的焦点仍然是这个。
我自己预想了下，我的购入计划差不多如下，相关计划也基本符合原则4的理念：
基本上，按照这样的跌法，我在中兴再次跌到13元附近时，差不多已经买入了4.8万左右了，累计账面浮亏在1.5万左右。虽然我内心很想按照这个方式去进行买入，但13元的购入机会感觉很难再有了。但我仍然愿意按照这个计划去执行我的操作。如果中兴不再继续下探，我就每过一个月买入5000左右的仓位。如果中兴在我建仓未完成就开始攀高，我就停止建仓。
以上这些其实没有进行系统的估值分析，在当前这个背景下给中兴进行估值本身也存在太多困难了，不确定性很大，但一旦中国在5G道路上突破美国的阻拦，收益也是巨大的。我之所以买入中兴也只是对未来中国在5G上的发展机遇的一次投资罢了。毕竟在A股里，与5G相关，整个企业又能看得过去的，也只有中兴了。而且眼下中兴又恰好经历了一次股价腰斩，对我来说就更合适不过了。
就目前而言，我自己也并没有很好的坚持原则1与原则2，大部分时候，我坚持的都是弱化版本。另外，作为通讯行业的门外汉，的确有可能在这里栽一个大跟头。不过仔细想来，目前中兴通讯唯一的分歧点在于能不能扛过美国的打压。如果中兴扛过了美国的打压，那去年50元的价格就并不算高了。如果抗不过去，那就继续等待13元的低点降临吧。
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