汇率波动对国际工程项目经济效益的影响及其应对措施
发布时间：2022-06-29 07:27:04
汇率在国际工程合同体系的合同条件里是个不起眼的角色，读完FIDIC合同条件（以1997和2017版黄皮书为例）可以发现，整个黄皮书中只有14.15 Currencies of Payment（付款币种）这一条提到一次汇率，而且该条款仅对评标价的折算做出规定。仔细研读现汇项目的特殊合同条件，可以发现，多数项目的特殊合同条件中鲜有跟汇率相关的条件，仅当业主允许投标人多币种报价时，会在投标人须知中规定评标价所采用的折算汇率。
因此，在做投标报价和成本测算时，如果仅仅研读招标文件，而不运用实践经验，国际工程的汇率影响因素很容易被忽视。
但是实践证明，汇率这个不起眼的角色有着了不起的“杀伤力”。国际工程市场上因为汇率波动引起的经济损失甚至是项目亏损的案例比比皆是。
本文拟从合同收入币种、资金需求币种等项目因素出发，结合合同条件相关规定、结合实际案例经验阐述汇率对项目收入和成本、乃至项目整体经济效益的影响及其应对措施。
一、首先分析合同条件的相关规定对收入的影响
我们可以从分析相关合同条件的规定入手，对收入货币结构进行分析以估算汇率对收入的影响：
1.业主付款币种（合同收入币种）
一般来说，业主在合同中规定的业主付款币种主要包括三种情形。第一种是项目所在国当地币；第二种为国际流通货币，以美元为主，在欧盟国家的项目或欧洲银行贷款项目，业主付款币种极大可能是欧元；第三种则有可能是当地币、美元、欧元中的两币种或多币种组合。
2.价格调整条件
在国际工程合同中，价格调整条件一般针对物价波动或项目所在国的CPI而对劳动力、材料和设备的价格在每期期中付款中进行调整，很少有跟汇率波动相关的调整。大家都知道菲迪克黄皮书的价格调整公式为：
可以看出，菲迪克合同体系建议的价格调整因素有劳动力价格（Labour,公式中用L表示）、设备价格（Equipment,公式中用E表示）、材料价格（Material,公式中用M表示）。其中的调价因素都跟汇率无关。有些项目在调价条款中直接采用这个公式，则意味着汇率波动不在调整范围之内。目前，我们参与过的项目，大多数调价机制中的调价因素都不涉及汇率因素。
不过也遇到过两个特例。
一个是直接和汇率相关的调整机制。如2020年招标的一个欧洲复兴开发银行贷款的土耳其项目，其调价机制如下：
从以上调价机制中可以看出，调价因素包括欧元(Eo)和土耳其里拉（TL）的汇率。这种情况在现汇项目招标中比较少见。业主在调价公式中放入该条件应该是由于项目资金来自欧洲复兴开发银行的原因。
还有一个特例是以色列的一个轻轨项目，其调价机制与汇率间接相关。根据合同，该项目的调价机制如下：
从以上调价机制中可以看出，期中付款的调价就以色列本地币（ILS））付款部分针对以色列的CPI、劳动力成本和住房居民指数调价，就欧元（EUR）付款部分针对欧洲CPI、劳动力成本、通信电力指数及电气化指数、住房居民指数调价，就美元（US）付款部分针对美国CPI、劳动力成本、通信电力指数及电气化指数调价。可以说间接规避了欧元与谢克尔、美元与谢克尔的汇率波动风险。
如上所述，这是两个特例，大多数项目在价格调整机制中不包含汇率波动因素，因此在没有汇率对冲机制或汇率对冲机制不能覆盖全部汇率波动风险时，要做详细分析和评估。
二、其次分析支出货币结构
要分析汇率波动对项目经济运行情况的影响，还要做好项目的资金需求、即支出币种的结构分析。对于中国承包商来说，项目支出币种主要包括当地币、人民币或美元/欧元。
1.当地币支出部分。
当地币的支出主要包括以当地币支付的当地员工薪酬、当地分包、当地房屋租赁、当地采购等。有时按照当地法律要求，外国员工的薪酬也需要当地币发放。
2.人民币支出部分。
一般来讲，在项目所在国和中国法律都允许的情况下，中国员工的工资发放可能分为两个部分。一部分在国内以人民币发放，一部分在国外以美元或当地币发放，具体视当地法律法规情形而定。
人民币支出部分主要还包括在中国采购的材料设备支出。
3.美元/欧元支出部分。
第三国外币的支出主要包括以该种外币支出的中国或第三国员工的薪酬、在第三国采购的材料设备支出，或者第三国分包和咨询。当然，若是第三国分包和咨询同意签订当地币合同，那么这部分支出可归集到当地币支出成本。
三、分析收入支出币种的匹配度及其对汇率损益的影响
汇率损益产生的直接原因是收入币种与支出币种的匹配不完全。因此在投标报价中、项目成本策划中，尽量保障支出币种与收入币种相匹配、且每个币种的收入额度和支出额度相匹配。当币种和额度之一或二者均达不到100%相匹配时，则要对不能匹配的部分估算汇率波动产生的损益。
以下表1、表2和表3分别列举了收入币种为当地币、第三国外币、当地币与外币结合三种情形下，对于以上“二、其次分析支出货币结构”中提到的三类货币支出情形，假设相同币种的收入与支出额度可以相匹配时的汇率损益情况：
表1：收入币种为当地币时，各支付币种下的汇率损益：
表2：收入币种为美元/欧元时，各支付币种下的汇率损益：
表3：收入币种为当地币+美元/欧元时，各支付币种下的汇率损益：
以下几点需要特别说明
1.在根据当地法律，中国员工的薪酬用美元或当地币发放时，也就是说，此时支出币种为美元或当地币，但是在收入币种同样为美元或当地币时仍有汇率损益。原因是中国员工的薪酬标准一般以人民币制定，人民币上涨时，同样的薪酬水平需要更多的美元来支付；反之，人民币下跌时，可用较少的美元支付。
2.中国的轨道交通行业材料设备供应商一般都倾向于人民币合同，少有愿意签订外币合同的。因此虽然中国承包商在与国内供应商谈判时，希望能与供应商签订外币合同，共同承担汇率风险，但往往很难达成一致。即使中国供应商同意签订外币合同，也会在其供货价格中加入较大的汇率风险费。因此与中国供应商签订的材料设备采购合同也大多会存在汇率损益。
3.上表有一个假设前提：假设相同币种的收入与支出额度可以相匹配时的汇率损益情况。若收入与支出币种额度不能完全匹配，还需要对不能匹配的额度调整其收入币种，不能匹配部分也需要做汇率损益的估算。
四、分析PPP项目资金来源与资金需求的匹配度
以上分析主要是针对工程承包项目。对于PPP项目，除EPC层面的分析外，还需要分析资金来源币种与支出币种之间的匹配度。若因资金来源的币种与支出币种不相匹配，同样存在因汇率波动而产生经济损益的情形。
五、依据汇率分析做好投标策划和成本策划
在完成上述分析之后，还需做出以下几个方面的分析才能更好地做出项目决策与策划。
1.研究项目所在国的货币趋势
汇率的波动对项目经济效益影响程度与项目所在国的货币稳定有着密切的关系。因此项目所在国货币走向分析应该是承包商估算汇率风险、决定是否参与竞标的前提条件。
2、做好资金匹配策划
根据以上分析，无论是在项目投标阶段还是在执行阶段，都要做好收入、支出币种的匹配策划，做好同币种的收入、支出的额度匹配策划，这两种匹配的策划可以对冲在合同条件中不包含对冲汇率波动的调价机制时，汇率波动产生的汇率损益，从而在投标阶段增加投标报价的竞争力，在执行阶段降低项目的汇率风险、对项目成本得以有效管控。
下一篇：汇率和利率的基本关系与套利
上一篇：人民币贬值是好事还是坏事呢？