企业财务报表分析的细节总结
发布时间：2021-09-28 20:40:37
之前我们写过比较多的上市公司公司的投资价值分析报告，从没有详细介绍过财报表分析中的细节问题，今天我们想简单做一个总结归纳。
财务报表分析细节总结（一）
1、现金循环周期=库存周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数=生产经营周期-应付账款平均付款周期
库存周转天数越低，表明企业的库存资产使用效率越高变现能力越高；应收账款周转天数越低，表明企业收回赊账能力越强。应付账款周转天数越高，表明企业占用上游资金的能力越强，对上下游定价能力越强。
毛利率高的企业，通常是对上下游拥有话语权的企业，也就是有核心竞争力，其产品/服务在市场上具有很强的竞争力。如果你发现一家上市公司的毛利率很高，但是企业的产品/服务也没什么竞争力，那就值得怀疑。可以利用先进循环周期指标来进行验证，如果现金循环周期明显拉长，就基本上可以证明这家企业的毛利率不靠谱。
2、利息保障倍数是指未扣除借款利息的利润总额能够多大程度覆盖借款利息。
计算公式：息税前利润/利息支出。利息保障倍数至少应大于1，倍数越高，企业长期偿债能力越强，如果利息保障倍数过低，表明企业偿债能力的安全性与稳定性有较大风险。巴菲特的一个选股标准：非金融企业的利息保障倍数一般高于7倍。
当然我们也可以利用资产负债表中，货币资金与短期借款+一年内到期的负债的金额大小来判断偿债能力。如果前者不能覆盖后者之和，也可以判断公司的偿债能力是有一些问题的。一般在这种情况下，公司账上的货币资金很有可能是不可用的，做了现金抵押。
3、费用一般称为“三费”，包括销售费用、管理费用、财务费用。
我们在计算企业的费用率时，不能简单认为费用率=（销售费用+管理费用+财务费用）/营业收入，而是要单独考虑财务费用的正负情况。
如果财务费用为正数（利息收支相抵后，是净支出），就把它和销售费用、管理费用加总一起除以营业收入计算费用率；如果财务费用是负数（利息收支相抵后，是净收入），就只用（销售费用+管理费用）除以营业收入计算费用率。
销售费用率是指企业销售费用与营业收入的比率，销售费用越高，说明企业产品销售花费的成本越大，销售难度越高，这样预示着企业产品缺乏竞争力，通常毛利率低。如果企业的销售费用率大幅高于同行业平均水平，但是其毛利率非但没有比同行低甚至高出同行业的平均水平，那么该公司很可能就做了假账。
4、自由现金流是企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流。
自由现金流是企业可自由支配的现金流，有了自由现金流，企业才能把钱用于还本付息、为股东派发股利。最简单的计算方法：现金流量表中“经营活动产生的现金流净额”减去购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
5、总资产周转率=营业收入净额/平均总资产；或存货周转率=主营业务收入/平均存货。与企业以前年度数据或同行业指标数据相比较，出现了加快的现象，说明企业的销售能力有所增强，这时，如果企业增值税应纳税额出现了减少或增长幅度减少，可能存在瞒报或虚增成本的现象。
财务报表分析细节总结（二）
1、资产端：资产分为轻资产、重资产公司。所谓的轻资产、重资产公司在财务上是可以量化的，可以“生产资产/总资产”的比例来判断。其中“生产资产”就是资产负债表中的“固定资产+在建工程+工程物资+土地”之和。重资产公司需要不断投入资金进行添置、维护、更新升级生产设备。重资产公司一般存在着大量的折旧，会侵蚀利润。
轻重资产公司，也可以通过净资产收益率来判断。一般轻资产公司的净资产收益率会比较高，相反重资产公司的净资产收益率会比较低。
在建工程、固定资产，是比较容易进行财务造假的。比如某上市公司的在建工程、固定资产出现持续性的大幅增加，与营业收入金额增速出现偏离。或者是，相比较于同行业公司较高，并且单位固定资产的产出显著低于同行业的公司。
固定资产逐年增加，但是折旧率却没有对应出现增加，而是出现了显著的下降。在这种情况下，就可以怀疑公司的盈利有问题，可能在人为的造假账面的盈利。
2、负债端：负债可以分为有息负债、无息负债。无息负债一般指预收账款、应付账款以及票据。简单直白的说，无息负债就是通过占用上下游的钱，做自己的生意。有息负债，包括银行长短期借款、发行债券，负债越多需要越高的财务费用。
从这个角度来看，资产负债率可以拆分为：负债/总资产=有息负债/总资产+无息负债/总资产。有息负债占比较高的企业，更容易出现财务问题。一旦遇到宏观经济或者行业的突发事件，公司陷入困境的可能性就会比较大。
如果一家公司在上下游中处于优势地位，或者说产品、服务具有较强的定价能力，其资产负债率高并不可怕，甚至是好事。当然前提是无息负债/总资产的比值较大，这说明公司能够通过预收账款、应付账款占用上下游的资金。
在分析资产负债表示时，在建工程+固定资产快速增加，且增速高于营业收入的增速，我们都会比较谨慎。另外，账上货币资金不能覆盖短期银行借款+一年内到期的负债，我们也会特别谨慎。
3、利息保障倍数的局限性：其分子分母都是建立在利润的口径之上，而实际支付的利息需要付出真正的现金流。如果利润与现金流背离较大（经营现金流/利润），指标再高，也不能说明公司有足够的现金来偿还利息。
4、毛利率与存货周转率之间的关系：在没有做假账的前提下，毛利率与存货周转率的关系如下：毛利率提高，存货周转率上升，说明产品的竞争力强，有很强的定价能力。毛利率提高，存货周转率下降，价格敏感高的产品；毛利率下降，存货周转率上升，替代品多，定价能力较弱；毛利率下降，存货周转率下降，降价也没用，产品卖不出去，淘汰的产品。
5、毛利率与销售费用率之间的关系：如果一个公司毛利率较高，说明公司产品的竞争力较强，公司在销售产品方面具有谈判优势。由此可以得出，公司销售费用占营业收入的比重也不会很高。如果毛利率远高于同行业，与此同时销售费用率也远高于同行业，这显然不合理。同样，如果销售毛利率远低于同行业，同时其销售费用率也远低于同行业，也同样不合理。
6、毛利率与现金循环周期之间的关系：现金循环周期是指应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数。一般情况下，高毛利率的公司在产业链上话语权较高，会尽量占用上游供应商的资金，并且不让下游客户占用长周期的资金，因此其现金循环周期较小。如果毛利率高，其现金循环周期较长，就不合理了。同样，如果毛利率低，而其现金循环周期较短，也同样不合理。
在分析现金流的循环时，应该重点关注现金循环周期这一指标。现金循环周期越短，经营效率以及现金的使用效率越高；现金循环周期越长，经营效率以及现金的使用效率越低。
财务报表分析细节总结（三）
如果你怀疑一家公司通过资本化虚增了利润（资本化费用），在虚增利润的同时也一定在现金流量表中的经营现金也被虚增了。资本化费用支出，在现金流量表中被列为投资活动现金流量，将费用支出调整为资本化费用支出。相当于在现金流量表中，将经营现金流出的数额转移到投资活动现金流中去了。
比如，有一家公司将几个亿的正常经营成本列为资本化支出，该公司不仅虚增了利润，同时也虚增了经营活动的现金流量。在A+H股市场，最典型的例子就是上市的房地产公司。
分析现金流量表时，表中常见出现的异常情况，投资者应该给予重点关注。
经营活动的异常信息如下：1、经营活动现金流净流入持续为负数；2、虽然经营现金流净流入为正数，但主要是由于应付账款+应付票据的增加。如果公司在产业链中不具有明显的优势地位，则很有可能意味着公司拖欠供应商的货款，也是公司资金链断裂的一种异常前兆。3、经营现金流净流入数额远低于净利润，这就有可能公司在造假利润，因为利润中可能包括了很多未收回现金的应收账款。
投资活动的异常信息如下：1、购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于现金流净流入。说明公司自由现金流为负数，要通过持续借钱维持投资行为。2、固定资产、其他无形资产出售收回大量现金，这往往是企业经营能力弱化的标志。
筹资活动的异常信息如下：1、公司取得借款收到的现金大大小于归还借款支付的现金，这意味着银行收回了企业的部分借款，公司从银行融资的难度在增加。2、企业借款数额远远超过还款金额，采取激进的融资策略，这往往与企业的激进的经营策略相关。3、公司为筹资支付了显然高于正常水平的利息或者中间费用。
现金流量表造假常见的做法是同时虚增经营性现金流流入与投资性现金流出。这样，一方面提高了经营活动现金流量，另一方面最终又不影响资产负债表“货币资金”科目期末期初差额与先进流量表中“现金及现金等价物净流入”之间的动态的平衡，这就是典型的耍流氓（有利润但无真正的现金流）。
举例如“某上市公司连续几年其经营性现金净流入一直都“健康”，其手法就是同时虚增经营现金流入与投资现金流出。该公司在虚增收入的同时也虚增了经营现金流入，为了使现金及现金等价物也保持真实水平，强盗式造假账上货币资金。康美药业、康得新就是通过这样的方式强盗式造假账上货币资金的。
公司把虚增收入带来的现金流通过虚增投资的方式平衡掉，而达到了虚增经营收入，虚增经营现金流入的目的。会让投资者误以为公司的投资都是靠自身发展壮大的，造成公司经营规模不断壮大、运行良好、发讯迅速、创造现金流能力很强的假象。
财务报表分析细节总结（四）
企业调节利润的手段：财务造假都是围绕这个展开的，资产=负债+期初所有者权益+净利润（收入-费用）。净利润=收入-费用，进一步表述为净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益+营业外收入-营业外成本-所得税费用。
虚增利润可以表述为：资产增加+费用减少=负债减少+期初所有者权益+收入增加。虚减利润可以表述为：资产减少+费用增加=负债增加+期初所有者权益+收入减少。
上市公司通过造假方式虚增利润，大多数情况下会选择虚增资产，极少数会选择虚减负债。虚增资产往往是“费用资本化”或是“自我内部科目调整交易”的结果。
“自我交易”常见的是，先通过虚构资产交易，比如支付往来款项，购买原材料，长期资产支出，将大额资金套出。然后再将这些资金想办法通过转入公司客户，最终以销售方式将资金转回公司。（自导自演）
再比如：有一家上市公司的现金流看似不错，其经营活动现金净流量甚至比实现的净流润要高。
公司在没有银行借款的同时，货币资金高企，看起来企业财务状况良好，但是我们不能轻易相信，还是要通过现金流表的其他科目来进一步分析，从净流润调整到经营活动现金流量净额。
如果该公司该公司充足的现金流量不是建立在预收账款增加的基础上，而是由于应付账款的的大幅增加造成的，这就需要怀疑公司是否故意延迟支付应付款，而人为地使得经营活动产生的现金流量净额变得“好看”，这显然是不可持续的。
另外一家公司账上放着巨额的货币资金的同时，却仍然欠着大笔货款而不像供应商结款，这时候就需要值得怀疑，账上巨额的货币资金是否造假了，是不是已经做了抵押受限了。
下一篇：稀土类股票有哪些