PE、PB和PS估值法的优缺点分析比较
发布时间：2021-10-16 10:01:28
很多朋友都在问我，到底该如何给公司进行估值呢？估值都有哪些方法？这个问题问到了投资的核心。巴菲特曾说；“一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。”由此可见股票的估值研究是投资中非常重要的一环。之前我曾经谈到过投资中的定性与定量分析。基本面研究是侧重于定性，那么估值研究则侧重于定量，但是由于是估值，所以重点在于估，宁愿模糊的正确，不要精准的错误。
公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PCF估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法等；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。今天我们给大家简单介绍一下相对估值法中的PE、PB和PS估值法。
1、PE（Priceto Earnings Ratio）估值法
这种估值方法就是常说的市盈率估值法。是最常用的估值方法之一。PE（或者PE）是指市盈率。P（Price）是指每股价格，也即是股价；E（EPS,Earnings Per Share）是指每股收益或者每股盈利，E的计算方法是企业税后利润/股本总数。所以PE的计算方法就是每股价格/每股收益。通常为了方便就用当前总市值除以一年的总净利润来计算。
我们举个例子：假如A公司的股价是30，它的EPS是3，那么对应的PE就是30/10=10。假如A公司当前的市值是500亿，过去一年的净利润是50亿，那么对应的PE也是10。一般来讲，市盈率高意味着高估，市盈率低意味着低估。我们做股票投资，尽可能要在低估的时候买入，高估的时候卖出，而不是反过来操作。
PE的计算也有三种不同的方式，分别是静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。
静态市盈率，简称PE LYR（Last Year Ratio），计算方法：当前总市值除以去年一年的总净利润。但是这种方法就会出现一个问题，如果说2021年3月想要参考PE的时候,很有可能出现这家公司年报还没更新出来（年度报告由上市公司在每个会计年度结束之日起4个月内编制完成），那么我就无法得知2020年的总净利润了，一般的炒股软件都是以2019年的数据来填充。那么就是说，大家看到的是静态市盈率数据=2021年3月的当前总市值/2019年的总净利润，两个数据差了一年多，这种误差可想而知！所以就出现了滚动市盈率。
滚动市盈率，简称PE TTM（Trailing Twelve Months），计算方法：当前总市值除以前面四个季度的总净利润。这样就不会出现前面说过的数据滞后导致不准确的问题。因此相对来说PE TTM要比PE LYR更加准确一点。因此在追求数据严谨性的研报、期刊上PE TTM会比较常用。
动态市盈率，简称Leading PE，计算方法：当前总市值除以预估今年全年总净利润。注意这个“预估今年全年总净利润”。由于是预估，所以并不是已经发生的数据，因此预估的准确性是要打折扣的。可以说不同的投资人预估的结果可能会有比较大的差异。因此动态市盈率不适用于比较严谨的场合，但是对于经验丰富的投资者来讲，由于他们对企业的经营状况更加了解，预估的净利润会更接近最终结果，这样动态市盈率对公司真实价值的反应可能会更加准确。就像我们开篇提到的，估值本身就是在估，模糊的准确好过精准的错误，因此动态市盈率是他们最喜欢用的指标之一。大家可能留意到我在分析石大胜华和多氟多时就采用了滚动市盈率和动态市盈率的指标。
用PE估值法的优点是计算简单，容易理解。缺点有：A、对于利润波动较大的个股难以反映公司真实估值水平；B、对于没有盈利的公司无法估值；C、净利润如果包含大量一次性收益（比如一次性投资收益）则可能造成计算不准确；D、好公司PE都高，不好的公司PE低又不敢买；E、不同行业的公司PE差别较大；F、PE无法体现公司资产价值等等。
所以我们在应用PE估值法时要对净利润进行清洗，以反映公司的真实经营业绩（比如采用扣非归母净利润）。应该更多的去将公司的PE水平去跟历史PE水平进行对比，或者横向跟同行业的PE水平进行对比。如果处于历史水平的底部，或者相比同行业竞争对手处于较低水平，那么可能意味着低估。
2、PB（Priceto Book Ratio）估值法
PB估值法就是市净率估值法。市净率是指上市公司股票的最新股价与每股净资产的比率，计算方法：市净率=每股市价/每股净资产，也可以简化为市值/净资产。
其中，每股净资产的数值一般采用最近一个财报的每股净资产数据，也即当前最新公开披露的每股净资产;而股价的数值则是目前时点目标个股的最新股价。
通常来说市净率意味着公司被低估的可能性越大，反之则高估的可能性更大。但是PB市净率估值法在使用时一般也是相对比较。应该更多的去将公司的PB水平去跟历史PB水平进行对比，或者横向跟同行业的PB水平进行对比。如果处于历史水平的底部，或者相比同行业竞争对手处于较低水平，那么可能意味着低估。另外还有一种绝对衡量方式，就是PB小于1时意味着公司的净资产已经大于当前的市值，因此也大概率意味着低估。另一种则是数值1，即个股的股价是否跌破每股净资产。跌破一般将意味着该个股存在大幅低估。
比如某个房地产公司A，它目前的总市值是200亿，净资产是250亿，那么它的PB是200/250=0.8，有可能存在着低估。但是由于净资产可能是大量的房产，而房产的价值则是波动变化的，如果房产价格已经开始下滑，那么这个净资产是要打折扣的。如果这个净资产是现金为主，那么PB的数值就会相对准确。
需要指出的是，PB估值法一般还要结合ROE(净资产收益率)指标进行综合评估。一家上市公司的股东、投资者，最期待的事情之一，无疑是该公司一直保持较高的盈利能力，能够一直能为企业所有人创造高盈利、越来越多的盈利。因此，在不同的ROE水平下，每股净资产的实际价值，可能并不是账面所反映出的一个简单数字。“高效”净资产与“垃圾净资产”的实际价值，显然有天壤之别。
整体而言，PB估值法的主要优点也是相对简单、直观和明了，并且相对广泛适用于银行、地产等基本面相对稳定的重资产行业。其缺点则与市盈率也大致类似，相对不能有效反映在上市公司基本面发生深刻变化时的内在价值变化。在此背景下，PB估值法能够有效应用的最大前提，就是要合理评估一家上市公司净资产背后的内在价值。
3、PS（Price to Sales Ratio）估值法
PS估值法就是市销率估值法。计算方法：每股价格/每股销售额或者公司的总市值/过去一年的总销售额（总收入）。对于投资者来说，市销率是一个用来分析估值的关键指标。这个比率显示了公司每一元销售额所对应的市场价值。市销率越低，说明公司的估值越具有吸引力。
由于PE/PB等方法的局限性，无法对盈利情况较差，净资产较少，但是销售收入增长迅速的公司进行估值（比如早期的腾讯、阿里、京东、美团、特斯拉、蔚来等等），PS估值法就有了用武之地。
比如某电动车公司A当前的市值是1000亿，过去一年的销售额是100亿，则其PS为1000/100=10。在计算PS市销率时对销售额的取数也可以参考净利润取数的不同方式，从而对应计算出静态市销率，滚动市销率和动态市销率。三种市销率各有其特点，大家可以自行衡量采用哪个进行估值。
PS市销率可以有效地评估尚未实现盈利或遭遇暂时挫折的成长型公司。比如我在2020年初买入蔚来汽车时就应用了该指标。投资者可以通过市销率来判断类似公司是否被低估或高估。如果其PS低于同行业中其它公司，则其价值可能被低估，投资者应考虑买入该股票。当然，这只是一个评价的因素，在确定股票是否值得投资时，PS需要与其它财务指标一起分析使用。
在周期性比较强的行业，其中部分年份可能行业内的公司几乎没有能够盈利的，但这并不意味着该行业的股票都一文不值。在这种情况下，用市销率（PS）来评估公司价值比使用市盈率（PE）更加合适。因为如果公司是亏损的，那么市盈率会呈现负数，这就失去了指标的意义，此时用市销率就不会出现这种问题。尤其是当公司刚刚开始遭受亏损时，市销率就更具有意义。
当用市销率来评估亏损的公司时，它描述的是该公司的股价相对于该行业其它公司的估值是否有“折扣”。假设这家公司的市销率是1.0，而同行业内其它公司的平均市销率是2.0。那么这就意味着如果该公司能够扭亏为盈，其股价将会大幅上涨。与此同时，公司进入亏损状态会影响其股息收益率。在这种情况下，市销率对评价企业价值来说十分重要。在所有条件都相同的情况下，低市销率对投资者来说是利好消息，而相对较高的市销率就是一个危险的信号。
市销率没有考虑公司的盈利情况，同时不同行业之间的数据指标也没有可比性，此时就需要结合毛利率等的指标综合来分析，这里需要考虑“增收不增利”的情况。此外，市销率没有考虑公司的债务情况。也就是说在相同的市销率下，一个没有债务的公司会比高负债高杠杆的公司更具吸引力。因为在未来的某一时间点，债务需要被偿还，同时伴随的还有利息支出。市销率作为一种估值方法，并没有考虑到高负债公司需要偿还债务的支出。
总结一下，PS估值法的优点是可以对非盈利公司进行估值，可以对周期性行业进行估值，但是缺点是无法反应公司的盈利水平、现金流水平和资产状况，无法反应公司未来的发展潜力。因此同样具有较大的局限性。
了解完以上的三种估值方法，相信大家已经有个基本判断：每一种方法好像都有其缺陷，无法放之四海而皆准，其实这就是投资和估值的难度所在。对于我们每一个有志于提升投资水平的人来说，对于每一种方法，我的建议是都要了解，再结合实际情况应用在自己投资的股票上。多维度分析比较，这样得出的结论相对而言会更加全面和准确。
下一篇：乖离率是什么意思
上一篇：为什么散户不适合短线投资？