PCF、PEG和RNAV估值法的优缺点分析比较
发布时间：2021-10-17 09:51:44
今天我们给大家简单介绍一下相对估值法中的PCF、PEG和RNAV估值法。
1、PCF（Priceto Cashflow Ratio）估值法
这种估值方法就是常说的市现率估值法。PCF的计算方法是：每股价格/每股现金流，或者简化为市值/现金流。市现率越低，表明上市公司的经营压力越小，投资者收回成本的时间越短。由于每股自由现金流量比每股收益更为可靠，因此这种估值方法相对PE更保守，但也比较可靠。我们可以理解为市现率越低，公司越低估；市现率越高，公司越高估。
比如A公司当前市值是50亿，每股价格是20元。净现金流是2亿，每股现金流是0.8。则对应PCF为50/2=25，或者20/0.8=25。
现金流本身就足以精确反映企业的盈利能力，因为它再简单不过地说明了流进、流出企业的现金是多少，而收益则要受制于各种各样的会计调整。例如，出版商的现金流通常要高于收益，因为读者在拿到杂志之前往往先预付全年订费。相比之下，采用账期销售或者铺货销售的企业，或者TO B/TO G的企业则有可能先生产了设备，付出了人工，履行了合同，却还没有收回全部应收款。你也许会想，如果能让客户在你什么都没做之前就付款，那该有多好啊。这类企业（它们基本以订购为主）的现金流往往要高于收益，因此，采用市盈率估算的指数可能很高，而按照市现率估价则有可能较为合理（这种企业大多还拥有较高的资本回报率）。
市现率的价值还在于现金流往往比收益更稳定。例如，它不会受企业重组或资产核销等非现金支出的影响。此外，现金流还在某种程度上考虑了资本的使用效率：对企业实现增长所需运营资本较少的公司，现金流通常要超过收益值。但现金流的缺陷是它没有考虑资产折旧，因此，这就导致资产密集型企业的现金流大多高于收益，而这就有可能高估公司的盈利能力，因为这些折旧资产迟早会被更换。
所以PCF市现率估值法的优点是能够更加稳妥地反应企业的盈利能力，排除PE估值法很难发现的问题，同时也由于不用对净利润进行清洗，计算起来比较简便。但它也不是完美的，它的缺点就是对于业务模式本身现金流就是比较滞后的公司，PCF估值法会不太友好，会造成一定程度的错杀；同时因为它无法体现资产折旧，因此会高估资产密集型企业。
2、PEG（PEto Growth Ratio）估值法
PEG是指一只个股的市盈率（PE）与盈利增长速度（Growth）的比率，计算方法：PE/G。而G的取值为以百分比表示的盈利增长速度的分子部分。举个例子，比如上市公司A的市盈率是20，它的盈利增长速度是10%，则PEG=20/10=2。另一家上市公司B的市盈率是30，它的盈利增长速度是50%，则对应的PEG=30/50=0.6。
显然，PEG值越低，说明该股要么市盈率越低，要么盈利增长率越高，从而越具有投资价值。反之越高则越不具备投资价值。一般而言，PEG估值法将PEG数值的标准数定为1。当PEG值低于1时，说明该股票价值被低估，值得投资者进行投资;当PEG值超过1时，说明该股票价值已经被市场高估。
作为市盈率估值法的一个重要延伸，PEG估值法既可以通过市盈率考察一家上市公司目前的业绩状况，也可以通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期。该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得林奇发扬光大。在彼得林奇看来，最理想的股票投资标的，其PEG值应该低于0.5。
PEG是特别适合给成长股估值的一种方式。比如很多新能源领域的公司，目前的PE都给到了50以上，甚至100以上，按照PE估值法，是不值得投资的。但是这些公司的利润增速往往超过了50%，甚至达到了100%以上。用PEG算法则就觉得不是那么离谱，甚至是合理的估值了。我们再看两个例子：
A公司当前PE为50，净利润增速为50%，则当下的PEG为1。如果第二年股价保持不变，净利润已经是第一年的1.5倍，则PE为50/1.5=33.3。如果净利润增速保持不变，那么第二年的PEG就已经变成了33.3/50=0.666。越来越具备投资价值。
B公司当前PE为100，净利润增速为100%，则当下的PEG为1。如果第二年股价保持不变，净利润已经是第一年的2倍，则PE为100/2=50。如果净利润增速保持不变，那么第二年的PEG就已经变成了50/100。变得极有投资价值!
PEG估值法的主要优点在于，考虑了企业业绩的增长情况，适合适度成长股或基本面变化较大的股票估值。而其缺点则在于:A、盈利增长速度过低或者过高的企业，PEG估值法可能并不合适。B、对于不同行业、不同周期、基本面有较大特殊性的股票，PEG高估或低估的标准比较难以确定。
3、RNAV（Revaluated Net Assets Value,重估净资产）估值法
RNAV释义为重估净资产，计算公式为RNAV=（物业面积×市场均价－净负债）／总股本。物业面积，均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。在实际应用的时候也可以简化为直接计算重估净资产总额，跟净资产总额进行比较。RNAV估值法适用于房地产企业或有大量自有物业的公司。其意义为公司现有物业按市场价出售应值多少钱，如果买下公司所花的钱少于公司按市场价出卖自有物业收到的钱，那么表明该公司股票在二级市场被低估。也就是说如果RNAV的数值大于每股净资产则意味着低估，如果RNAV的数字小于每股净资产则意味着低估。
对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。股价相对其RNAV，如存在较大幅度的折价现象，显示其股价相对公司真实价值有明显低估。
RNAV估值法的优点是对特定类型的公司应用方便，易于估值；缺点则是适用范围受局限，不适用于大多数公司。
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